Puntos clave:
El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años cayó el miércoles a un nuevo mínimo intradiario después de que una lectura manufacturera ISM más débil de lo esperado reforzara las apuestas de que la Reserva Federal tendrá que flexibilizar su política antes de lo previsto.
El rendimiento del bono a 2 años, el más sensible a los cambios en las expectativas de tasas de interés, cayó hasta 8 puntos básicos hasta 4,058% después de que el índice de gestores de compras (PMI) manufacturero del Institute for Supply Management bajara a 47,8 en junio desde 48,7 en mayo, por debajo de la estimación de consenso de 49,2 de una encuesta de Bloomberg. Una lectura por debajo de 50 indica contracción. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, hablando poco después de la publicación en una conferencia en Nueva York, reconoció que "los riesgos a la baja para el crecimiento han aumentado" y que el banco central está "monitoreando de cerca los datos entrantes en busca de señales de debilitamiento", un lenguaje que los operadores interpretaron como una apertura a los recortes de tasas.
"La lectura del ISM confirma lo que las encuestas de la Fed regional han estado señalando: la manufactura se está desacelerando más rápido de lo que el consenso esperaba", dijo James Okafor, estratega de tasas en Edgen. "Los comentarios de Warsh eliminaron cualquier duda de que la Fed está ahora en un modo de espera dependiente de los datos, y el mercado de bonos está descontando una mayor probabilidad de un recorte en septiembre".
El movimiento extendió un tramo volátil para los bonos del Tesoro de corto plazo. El rendimiento a 2 años había subido a 4,138% el martes, un aumento de 0,670 puntos porcentuales en lo que va del año, después de que una serie de lecturas resilientes del mercado laboral retrasaran las expectativas de recortes de tasas. La reversión del miércoles borró casi la mitad de esas ganancias de la semana anterior, cuando el rendimiento tocó un máximo de 52 semanas de 4,230% el 22 de junio. El mínimo de 52 semanas de 3,377% se estableció el 27 de febrero.
Lo que muestra el desglose del ISM
El subíndice de nuevos pedidos del ISM cayó a 46,4 desde 49,1, el nivel más bajo desde febrero, mientras que el indicador de producción bajó a 48,2 desde 50,2. El empleo en el sector manufacturero se contrajo por tercer mes consecutivo, con el índice de empleo en 47,1. Los precios pagados, un indicador de los costos de insumos, se moderaron a 52,8 desde 54,3, lo que sugiere que las presiones inflacionarias en el sector fabril continúan moderándose, una evolución que la Fed recibiría con agrado mientras evalúa la trayectoria de la inflación subyacente del PCE, que se situó en 2,6% en la última lectura.
La última vez que el índice ISM manufacturero se situó por debajo de 48 fue en diciembre de 2024, cuando alcanzó 47,4. En los tres meses posteriores a esa publicación, el rendimiento a 2 años cayó 45 puntos básicos mientras los mercados descontaban 75 puntos básicos de recortes acumulados de la Fed. El S&P 500 subió un 4,2% durante el mismo período.
Expectativas de recorte de tasas reajustadas
Los swaps de índices overnight ahora implican una probabilidad del 68% de un recorte de un cuarto de punto en la reunión de la Fed del 16 al 17 de septiembre, frente al 52% antes de la publicación de los datos. Un recorte completo de 25 puntos básicos está completamente descontado para noviembre, en comparación con diciembre anteriormente. La tasa de los fondos federales se sitúa actualmente entre 5,25% y 5,50%, donde se ha mantenido desde la última subida del banco central en julio de 2023.
El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó 6 puntos básicos hasta 4,32% en sintonía con el extremo corto de la curva, mientras que el S&P 500 recortó pérdidas anteriores para cotizar un 0,3% a la baja. El índice Bloomberg Dollar Spot cayó un 0,2%, ya que las menores expectativas de tasas redujeron la ventaja de rendimiento del dólar frente a otras monedas principales.
Para la Fed, la cuestión es si la debilidad manufacturera se extiende al conjunto de la economía. El mercado laboral se ha mantenido resiliente: las nóminas no agrícolas promediaron 218.000 en los últimos tres meses, por encima de la tasa de equilibrio de 150.000 estimada por la Fed de Atlanta. Pero si el subíndice de empleo del ISM continúa deteriorándose, eso podría cambiar. La próxima prueba llega el viernes con el informe de empleo de junio, donde los economistas esperan que las nóminas hayan aumentado en 195.000.
Este artículo es únicamente con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
