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日本不断升级的国债，已接近8.84万亿美元，在全球金融不确定性中，正在促进对数字资产的需求，并推动日元挂钩稳定币JPYC的即将推出。 事件详情 截至2025年1月，日本国债达到约8.84万亿美元（1.35千万亿日元），占其国内生产总值（GDP）的263%，使其成为全球债务占GDP比重最高的国家之一。尽管大部分债务由国内持有，但其规模仍构成巨大的财政挑战。 日本银行（BOJ）一直维持超宽松货币政策，将短期利率保持在0.5%，并逐步缩减其大规模政府债券购买。与此同时，日元经历了显著贬值，交易价格接近1美元兑160-161日元，创下37年多来的最低水平。这种贬值导致总体消费者物价指数（CPI）数据高于日本银行2%的目标，主要受进口价格和能源成本上涨的推动。 2024年8月，日本银行在收益率曲线控制（YCC）立场上做出微调，允许10年期日本政府债券（JGB）收益率上升，这是一个关键时刻。投资者将其解读为日本银行不再能抑制债券收益率的默认承认，引发了期限曲线的重新定价和主权债券收益率的飙升。这一转变导致了全球流动性冲击，因为日本机构开始清算包括美国国债和股票在内的海外资产。 为应对这些经济压力，日本金融服务厅（FSA）正准备最早于2025年秋季批准发行日元计价稳定币。总部位于东京的金融科技公司JPYC计划推出该国首个与日元挂钩的稳定币，旨在维持1日元=1日元的固定价值，并由银行存款和日本政府债券等高流动性资产支持。 市场影响 日本不断升级的债务担忧，加上美国经济衰退的可能性，正在加剧对加密货币和稳定币作为替代金融解决方案的兴趣。JPYC的引入有望对日本债券市场产生显著影响。JPYC的一位代表表示，稳定币的广泛采用可以显著提振对日本政府债券的需求，因为发行人将持有它们作为流通代币的抵押品，从而可能降低政府的借贷成本。这种机制反映了与美元挂钩的稳定币发行人成为美国国债主要买家所观察到的趋势。 2024年8月，由日本财政紧张引发的宏观错位，凸显了加密货币市场对流动性冲击的敏感性。在此期间，比特币从其历史最高点82,000美元暴跌近17%，其他山寨币也遭受了重大损失。尽管存在这种短期波动，比特币的长期定位依然保持韧性，链上指标显示钱包积累增加，稳定币流入加密货币交易所的情况在几周内反弹。这表明比特币作为对抗更广泛货币不稳定性的“系统对冲”的认知正在增强。 日本积极主动的监管环境，其特点是强制性资产隔离、定期审计和交易所资本要求等强大的消费者保护措施，以及对加密货币征收统一的20.315%资本利得税，并将数字资产重新归类到金融工具与交易法（FIEA）之下，使该国成为加密投资者保护和Web3创新的领导者。预计该框架将吸引机构参与，并促进受监管的加密交易所交易基金（ETF）在2026年前首次亮相。 专家评论 布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯强调了日本债务困境中固有的“两难境地”，声称危机比普遍认为的更近。经济学家肯尼斯·罗格夫，此前曾是比特币怀疑论者，对2025年美国国债达到37.43万亿美元后美元影响力可能受到侵蚀表示担忧，这预示着对替代资产的潜在重新评估。市场分析师翁卡尔·戈德博勒和帕里克希特·米什拉指出，日益增长的债务担忧是投资者寻求替代金融避险工具（特别是加密货币和稳定币）的催化剂。2024年8月的加密市场抛售虽然剧烈，但也看到稳定币交易量飙升，因为投资者寻求感知到的安全性，这说明了加密货币在宏观经济不确定时期作为风险资产和潜在避险资产的双重能力。 更广泛的背景 日本的经济挑战反映了全球主权债务积累的更广泛模式。例如，美国国债在2025年达到37.43万亿美元，预计到2049年将飙升至116万亿美元。稳定币正日益成为美国债务生态系统不可或缺的一部分，到2025年，2000亿美元的稳定币市场中80%投资于国库券。美国GENIUS法案规定稳定币必须由“超安全”资产完全支持，有效地将稳定币发行方转变为国债证券的准分销商。 这种不断演变的动态预示着未来，稳定币等数字资产可能成为传统金融与加密世界之间的关键纽带，为主权债务管理提供创新方法，并促进投资者多样化。日本战略性地拥抱Web3创新，并建立清晰、健全的加密货币法规，为发达经济体如何整合数字资产、吸引全球资本并重新定义数字金融参数提供了潜在蓝图。全球对数字资产作为对冲货币波动和通货膨胀的兴趣日益增长，突显了全球货币体系可能发生的范式转变。
中央链联合创始人伊恩·埃斯特拉达预测，旨在监管稳定币的美国GENIUS法案将无意中刺激全球各地多种本地数字货币的发展，而非仅仅强化美元在数字金融领域的主导地位。 执行摘要 美国GENIUS法案是一项里程碑式的两党联邦法律，为稳定币建立了明确的标准，预计将重新定义全球数字货币格局。虽然为美国稳定币运营（例如Circle的USDC）提供了监管清晰度，但中央链联合创始人伊恩·埃斯特拉达等专家认为，该法案可能无意中成为全球各国开发自身合规数字货币的蓝图。这一发展表明数字货币正转向一个更加多元化的未来，可能挑战美元在数字跨境交易中无可争议的作用。 GENIUS法案及其监管框架 于2025年7月颁布的GENIUS法案规定，与美元1:1挂钩的稳定币必须由高度流动性资产充分支持，包括美元和短期债务工具。它还要求发行人每月公开披露其储备构成，并禁止向持有人提供收益，专注于机构级产品。该框架旨在增强机构投资者的信心，并将稳定币整合到更广泛的金融体系中。例如，由Circle监管和发行的USDC保持着由四大审计公司每月验证的公开可见储备，并在全球185个国家处理了累计32.8万亿美元的链上交易量。目前全球稳定币市场总额约为2500亿美元，其中约1800亿美元由美国国债和其他短期流动资产支持。 然而，这种国内清晰度与国际监管方法存在差异。欧盟的《加密资产市场（MiCA）》法规将于2024年12月生效，该法规规定了严格的要求，包括每日上限和特定的储备披露。同样，日本于2023年6月修订法律，正式承认稳定币为“以货币计价的资产”，允许银行等值得信赖的金融机构发行。这些不同的监管环境突显了全球可能存在的错位，尽管各司法管辖区都在努力使数字资产框架正式化。 商业战略和全球采用趋势 GENIUS法案在美国为稳定币建立了明确的法律和监管环境，旨在加速企业和金融机构的采用。然而，该立法的内在设计也可能促使其他国家建立自己的监管框架，从而培育本地数字货币。这反映了全球趋势，即各国正在迅速开发与本国货币挂钩的数字资产，例如日本的JPYC和中国正在考虑的人民币挂钩稳定币。 在新兴市场中，稳定币的采用主要受经济必需品驱动，作为对冲通胀、货币贬值和高汇款费用的工具。数据显示，全球稳定币交易量超过80%来自美国以外地区，其中亚洲和南美的活动显著。像Fireblocks这样的公司正在积极建设基础设施，已经推出了一个覆盖100多个国家的稳定币支付全球网络，整合了本地支付轨道、区块链和稳定币系统，以促进跨境资金管理、汇款和商家结算。 更广泛的市场影响和数字货币的未来 GENIUS法案的影响超出了美国边境，可能加速向多货币数字金融体系的转变。当前的“美元绕道问题”，即非美元经济体在美元稳定币跨境支付中产生高额费用和复杂性，可以通过本地数字货币替代方案的出现得到缓解。设想中的“多元化货币未来”是，相互关联、合规的稳定币代表各种主要货币，促进更高效和成本更低的跨境交易。这种跨司法管辖区的监管协调可以防止任何单一货币垄断数字支付，从而促进本地稳定币的市场驱动型采用。虽然一些人认为稳定币可以通过扩大其影响力来巩固美元的主导地位，但另一些人则认为，考虑到全球不同的反应以及欧盟和参与mBridge项目等倡议的国家为结算CBDC并可能绕过美元结算而追求货币主权，碎片化的多货币稳定币生态系统更有可能出现。
JPYC公司推出日本首个日元支持稳定币，旨在获得可观的市场份额，并增加在国内和国际交易中的采用。 JPYC 稳定币目标流通量达 85 万亿日元 JPYC 公司已推出日本首个日元计价稳定币（JPYC），由银行存款和日本政府债券支持，目标是在五年内实现 85 万亿日元的流通市值，约占日元总流通量的 7%。 监管批准和市场定位 JPYC 公司已根据日本修订后的《支付服务法》获得了首个牌照，正式将稳定币纳入支付工具。分析师表示，这一监管里程碑使 JPYC 有潜力颠覆传统支付系统，与美元稳定币竞争，同时抵制中国数字人民币的影响。该公司目标是到 2028 年发行 1 万亿日元（67 亿美元）。 > “JPYC 解决了现有稳定币生态系统中的关键漏洞，特别是那些受到不透明准备金操作困扰的漏洞。” 资金支持和运营策略 每个 JPYC 代币都可按 1:1 的比例兑换日元，其基础资产由储蓄存款和政府债券中的日元作为抵押。当局将持有超过 101% 的储备金，初始分配为 80% 的政府债券和 20% 的存款，未来可能转向长期债券。JPYC 预计，每发行 1 万亿日元（68 亿美元），每年可产生约 50 亿日元（3400 万美元）的总利润，主要来自债券收益。 技术与合规 JPYC 将在以太坊、Avalanche 和 Polygon 上发行，采用非托管模式。身份验证将依赖日本 My Number 卡的 IC 芯片，以实现严格的 KYC 和低成本。当局可以通过正式的法院或警方请求，阻止被标记为潜在非法交易的进行。JPYC X 向监管机构提交了 200 多份文件，并加强了 AML、CFT 和风险管理系统，以获得其新牌照。 市场影响和竞争 JPYC 的推出可能导致稳定币在日常支付、套利交易和企业融资中得到更广泛的应用。与 SBI 和 Ripple 在跨境结算方面的合作可能会颠覆传统支付系统。JPYC 认为，稳定币是人工智能经济必不可少的可编程支付工具。虽然美元稳定币拥有根深蒂固的市场主导地位，但 JPYC 的结构加上日本积极的监管环境，使其成为可行的替代方案。一些专家建议，JPYC 的成功可能为香港的离岸人民币支持代币铺平道路，进一步刺激采用。
Stablecoin project from Japan that is pegged to JPY. （数据来源：Coingecko）
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