负担能力危机促使投资者转向价值科技ETF
## 执行摘要
由必需品持续通货膨胀导致的可负担性压力加剧，正在重塑美国家庭支出并影响投资策略。民意调查数据显示，财务压力普遍存在，近一半的美国人难以负担食品杂货、医疗保健和住房的费用。这种经济现实正在促使人们寻求价值，范围从消费品延伸到金融市场。投资者越来越多地审查人工智能驱动的大型股的高估值，并转向以科技为重点的交易所交易基金（ETF）和被认为被低估的国际股票。
## 事件详情
当前经济环境的特点是，强劲的股市表现与消费者实际面临的困境之间存在显著差异。根据Politico的一项民意调查，46%的美国人负担不起涉及航空旅行的度假，50%的人觉得难以支付食物费用。这种财务压力得到了行为趋势的证实，例如社交媒体上旨在最大限度减少食物浪费的“剩菜妙招”的兴起，据报道，美国家庭每年在废弃食物上损失1500美元。
这种氛围为以价值为导向的投资方法奠定了基础。初步分析指出，黑色星期五科技ETF的交易是一个值得注意的事件，这反映了市场对以折扣价进入这个行业的广泛兴趣，而该行业在此之前一直以昂贵的领导者为标志。对价值的寻求是对市场中少数股票对许多人来说过于昂贵的直接回应。
## 市场影响
科技行业目前呈现出一种两极分化的现实。一方面，人工智能热潮创造了巨大的价值，10只美国大型股现在占标准普尔500指数的40%。然而，这种集中度引发了估值担忧。
> 正如路透社分析所指出的，“毫不夸张地说，整个美国股市的命运取决于对人工智能未来的持续信心。”
这导致了两个截然不同的市场后果：
1. **转向被低估的细分市场：** 美国投资者正在将资金投入中国的AI相关公司，如 **阿里巴巴** (**BABA**) 和 **百度** (**BIDU**)，它们的市盈率低于 **Alphabet** (**GOOGL**) 等美国同行。像 **景顺中国互联网ETF** (**KWEB**) 和 **景顺中国科技ETF** (**CQQQ**) 等交易所交易基金获得了大量资金流入。
2. **重新评估科技估值：** AI的建设需要对数据中心等实物资产进行大量资本支出。这使得传统上“轻资产”的软件巨头——**微软** (**MSFT**)、**Meta** (**META**)、**亚马逊** (**AMZN**) 和 **甲骨文** (**ORCL**)——转变为“重资产”公司。这种根本性转变挑战了过去十年中青睐无形资产而非实物资产的市净率（P/B）估值模型。
## 专家评论：Riot Platforms 案例研究
**Riot Platforms** (**RIOT**)，一家 **比特币** 挖矿公司，是这种战略性和资本密集型转型的最佳范例。该公司正在利用其强大的电力容量，转型进入高性能计算（HPC）数据中心业务，为人工智能行业提供服务。尽管最近 **比特币** 产量有所放缓，但基于这种前瞻性战略，其股价长期以来获得了可观的收益。
此举体现了科技公司承担大量实物资产以构建人工智能基础架构的趋势。虽然分析师看到了巨大的上行空间，其公允价值目标远高于当前股价，但这也带来了与大规模租赁协议和“重资产”模式相关的高资本成本的新风险。
## 更广泛的背景
市场正在应对宏观经济逆风和变革性技术浪潮之间复杂的相互作用。负担能力危机是一股强大的力量，推动投资者重新审视其投资组合，优先考虑价值和可持续增长，而非投机性动量。对科技ETF的需求表明，人们希望通过多元化、低成本的方式进入科技行业，同时避免少数表现出色的人工智能股票带来的集中风险。
与此同时，人工智能本身的叙事也在演变。最初围绕软件和模型的炒作正在让位于构建必要基础设施的实际情况。这种转变需要重新评估科技公司的估值方式，可能会结束一个“轻资产”商业模式获得最高倍数估值的时代。因此，在科技领域寻求价值不仅是对高价格的反应，也是对该行业财务机制根本性变化的早期适应。
