Halka Arz Piyasası, 'Hiper Muhafazakar' Değerlemeler Ortamında Yenilenen Momentum Görüyor
Halka Arz (IPO) piyasası, 2025 yılında güçlü yatırımcı coşkusuyla karakterize edilen önemli bir canlanma yaşıyor. Bu yenilenen ilgiye rağmen, şirketler ve aracı kurumları halka arz fiyatlandırmasında 'hiper muhafazakar' bir yaklaşım benimsiyor ve bu da yeni listelenen şirketler için ilk gün önemli kazançlara yol açıyor. Bu strateji, pazar güvenini geliştirmeyi ve başarılı başlangıçları sağlamayı, önceki pazar döngülerinden dersler çıkarmayı hedefliyor.
2025'in ilk yarısında ABD hisse senetleri, yatırımcı coşkusunun yeniden canlanmasıyla Halka Arz (IPO) piyasasında dikkat çekici bir trend gösterdi. Ancak bu canlanmaya, yeni ihraçların fiyatlandırılmasında 'hiper muhafazakârlığa' doğru belirgin bir kayma eşlik etti; bu strateji, son dönemdeki birkaç halka arzın ilk günde önemli kazançlar elde etmesini sağladı.
Canlanan Halka Arz Ortamı ve Temkinli Değerlemeler
Son haftalarda, birçok önde gelen şirket halka açık piyasaya girdi. Finansal hizmetler için bir blok zinciri platformu olan Figure Technology Solutions (FIGR) geçen hafta ilk kez halka arz edildi ve IPO fiyatını yaklaşık hisse başına 25 dolar olarak belirleyerek 787,5 milyon dolar topladı. Hisseler açılış gününde 31,11 dolardan kapanarak IPO fiyatının %24 üzerinde bir artış gösterdi ve o zamandan beri hisse başına 37 dolar civarında işlem gördü. Benzer şekilde, Chime Financial (CHYM) hisseleri 27 dolardan halka açıldı, 43 doların üzerinde açıldı ve ilk çıkışında %37'den fazla artışla 37,11 dolardan kapanarak 12,3 milyar dolarlık bir piyasa değerine ulaştı.
Bu eğilimi yansıtan diğer önemli halka arzlar arasında, ilk gün sırasıyla yaklaşık %250 ve %84 oranında artış kaydeden Figma (FIG) ve Bullish yer alıyor. CoreWeave (CRWV) de ilk çıkışından sonra hisselerinin %140 oranında fırladığını gördü. Circle Internet Group (CRCL) ise 31 dolardan fiyatlandıktan sonra 83 dolardan açıldı ve haftalar içinde 260 dolara yükseldi, ardından bir geri çekilme yaşadı. Bu arada, İsveçli 'şimdi al, sonra öde' devi Klarna (KLAR), 2021'deki 46 milyar dolarlık zirvesinden önemli bir ayarlama yaparak 14,0 milyar dolarlık bir değerlemeyi hedefleyen bir halka arz planlıyor ve piyasa değeri/gelir çarpanı olan 5 kat, halka açık fintech şirketlerinin ortalaması olan 8,8 katından önemli ölçüde daha düşük.
Muhafazakar Fiyatlandırmanın Arkasındaki İtici Güçler
Rainmaker Securities genel müdürü Greg Martin'in gözlemlediği gibi, halka arz fiyatlandırmasındaki 'hiper muhafazakârlık' fenomeni, şirketlerin ve aracı kurumlarının, başlangıçtaki halka arz fiyatlarını piyasanın nihayetinde kaldırabileceğinden daha düşük belirleme konusunda kasıtlı bir strateji izlediğini gösteriyor. Bu finansal mekanizma, başarılı bir pazar başlangıcını sağlamayı, en başından itibaren olumlu bir ivme ve yatırımcı güveni oluşturmayı amaçlıyor. Algılanan bir indirimle halka açık piyasaya girerek, yeni halka arzlar genellikle ilk günde önemli fiyat artışları yaşar; bu, 'kırık bir halka arz' veya teklif fiyatının altında işlem gören bir hisse senedi riskini taşıyan daha agresif fiyatlandırma stratejileriyle keskin bir tezat oluşturur. Bu yaklaşım, aşırı değerli halka arzların sıklıkla yatırımcı hayal kırıklığına ve düşük performansa yol açtığı önceki pazar döngülerinden alınan dersleri yansıtıyor.
Daha Geniş Pazar Bağlamı ve Yatırımcı Seçiciliği
Halka arz piyasasındaki yenilenen iyimserlik, önemli bir toparlanmaya işaret ediyor; 2025'teki ABD halka arz sayısı, 2024'ün tamamındaki toplamla zaten eşleşiyor. 31 Mayıs itibarıyla, geleneksel halka arzlar toplamda 11,0 milyar doların üzerinde para topladı. Bu yılki halka arzlar, S&P 500'deki %1'lik artışa karşılık yılbaşından bugüne ortalama yaklaşık %11'lik bir kazançla genel piyasadan önemli ölçüde daha iyi performans gösterdi. Ancak, güçlü finansal performans ve değer yaratma potansiyeline güçlü bir odaklanma ile yatırımcı seçiciliği yüksek kalmaya devam ediyor. 2025 halka arz kohortunun medyan değerlemesi, en yüksek özel piyasa rakamlarından yaklaşık %25 daha yüksek oldu; bu, 2020 ve 2021'de görülen %100'den fazla primlerle keskin bir tezat oluşturuyor. Bu ortamda başarılı olan şirketler genellikle daha eskidir, 2015'teki 12 yıla kıyasla ortalama 16 yıldır ve kanıtlanmış kârlılık ile sürdürülebilir kazançlara giden net yollar sergilemektedir.
1980'den 2023'e kadar halka arzlar için ortalama 'ilk gün sıçraması' yaklaşık %19 iken, ortalama 3 yıllık getiri de yaklaşık %19 olup, genellikle genel piyasanın altında performans göstermiştir. Bu, yatırımcıların ilk kazançların ötesine bakması ve temel iş gücüne odaklanması gerektiğini vurgulamaktadır. Figure Technology Solutions'da görüldüğü gibi blok zinciri tabanlı kredilendirme için gelişen düzenleyici inceleme ve daha yüksek faiz oranları gibi daha geniş makroekonomik rüzgarlar gibi potansiyel riskler, uzun vadeli performansı etkilemeye devam etmektedir.
İleriye Bakış: Güçlü Bir Boru Hattı ve Sürekli Disiplin
Yaklaşan halka arzlar için boru hattı güçlü kalmaya devam ediyor ve birçok yüksek profilli şirketin ilk kez halka arz edilmesi bekleniyor. StubHub, 2025 Eylül ayı sonlarında bir listelemeyi hedeflerken, bulut güvenlik lideri Netskope, 2025 sonbaharında ilk çıkışını planlıyor. İsrailli fintech Lendbuzz, 1,5 milyar dolarlık bir değerleme için başvuruda bulunuyor. Databricks, Canva gibi şirketlerden ve OpenAI ve Anthropic'ten gelebilecek potansiyel mega halka arzlar, tüm boru hattı yürütülürse toplu olarak 200 milyar doları aşan önemli gelirler elde edebilir. Bu, 2025-2026'nın dot-com döneminden bu yana teknoloji halka arzları için en önemli dönemlerden biri olabileceğini gösteriyor.
Kamusal piyasaları hedefleyen geç aşama startup'lar için hazırlık kritik öneme sahiptir. Odak noktası, güçlü birim ekonomileri, net kârlılık zaman çizelgeleri, spekülatif büyümeden ziyade gelir çarpanlarına dayalı muhafazakar değerleme beklentileri, profesyonel yönetim yapıları ve riskleri azaltmak için çeşitlendirilmiş iş modelleri üzerinde kalacaktır. Girişim sermayesi firmaları da uzun zamandır beklenen bir likidite anını hevesle bekliyor ve pencere uygunken kaliteli şirketleri halka açık piyasalara getirmek için stratejik zamanlama çok önemli. Piyasa, sürdürülebilir halka arz aktivitesi için temel göstergeler olarak ekonomik raporları, Federal Rezerv politika kararlarını ve jeopolitik gelişmeleri izlemeye devam edecek.
