ABD getiri eğrisi, Federal Rezerv'in faiz indirimi beklentileri ve merkez bankasının bağımsızlığına yönelik artan endişelerle birlikte önemli bir dikleşme sürecinden geçiyor. Bu değişim, çeşitli varlık sınıflarında farklı etkiler yaratmakta, özellikle sabit getirili tahvillere kıyasla değişken faizli enstrümanları desteklemekte ve farklı hisse senedi sektörleri için hem fırsatlar hem de zorluklar sunmaktadır.

Getiri Eğrisi Kaymaları ve Piyasa Duyarlılığı

ABD Hazine tahvil getirisi eğrisi şu anda, uzun vadeli oranların kısa vadeli oranlardan daha hızlı yükselmesiyle karakterize edilen belirgin bir ayı dikleşmesi yaşıyor. Ağustos 2025 ortası itibarıyla, 30 yıllık eksi 2 yıllık Hazine farkı +122 baz puana yükselerek 2022-2023'te gözlemlenen derin tersine dönüşten keskin bir geri dönüşe işaret ediyor. Benzer şekilde, 2 yıllık/30 yıllık (2s30s) getiri eğrisi 2025'in başından bu yana yaklaşık %0.6 dikleşerek 2022 sonrası en yüksek seviyesine ulaştı.

Bu dikleşme, hakim piyasa duyarlılığında önemli bir kaymayı yansıtıyor; daha önceki resesyon korkularından kalıcı enflasyon ve güçlü uzun vadeli ekonomik büyüme beklentilerine doğru ilerliyor. Eğrinin kısa ucu, büyük ölçüde Beyaz Saray'ın Federal Rezerv'den politika faizlerini düşürmesi yönündeki ısrarlı çağrılarının yanı sıra Başkan Powell'ın Jackson Hole'da yaptığı güvercin konuşmasından etkilenerek getirilerde aşağı yönlü bir baskı yaşıyor. Bu durum, piyasa önümüzdeki 18 ayda 4-5 faiz indirimi beklediği için 2 yıllık getirinin 10 ayın en düşük seviyesine düşmesine neden oldu.

Tam tersine, getiri eğrisinin uzun ucu, özellikle Fed Guvernörü Lisa Cook'un görevden alınma girişimine piyasa tepkileri sonrasında Federal Rezerv'in bağımsızlığına ilişkin endişelerle şekilleniyor. Bu siyasi müdahale, 30 yıllık Hazine getirilerinin 2025 sonunda %4.2'ye tırmanmasına katkıda bulundu.

Finansallar ve Gelir Araçları Üzerindeki Etki

Tarihsel olarak, dikleşen bir getiri eğrisi, kurumların daha düşük kısa vadeli oranlarla borçlanıp daha yüksek uzun vadeli oranlarla borç vermesini sağlayarak net faiz marjlarını (NIM'ler) genişlettiği için bankalar için önemli bir destek olmuştur. Bu durum, karlılık için büyük ölçüde NIM'lere bağlı olan bölgesel bankalar için özellikle önemlidir. Örneğin, 2021'deki 2-10 yıllık Hazine farkının dikleşmesi, KBW Nasdaq Bölgesel Banka Endeksi'nin altı ayda neredeyse iki katına çıkmasıyla aynı zamana denk geldi ve iyileşen kredi koşulları ve yatırımcı güveniyle desteklendi. KBW Nasdaq Banka Endeksi de benzer bir dönemde, artan net faiz geliri ve destekleyici düzenleyici ortamlar sayesinde %62 oranında yükseldi.

Ancak, mevcut ortam ek karmaşıklıklar sunmaktadır. ABD kurumsal tahvil piyasasındaki kredi spreadleri Nisan 2025 seviyelerinden önemli ölçüde sıkılaşmış olsa da, risk iştahında bir toparlanma olduğunu gösterse de, bölgesel bankalar sektöre özgü zorluklarla mücadele etmektedir. Federal Rezerv'in Kıdemli Kredi Memuru Görüş Anketi, ticari ve endüstriyel (C&I) krediler ve ticari gayrimenkul (CRE) kredileri, özellikle küçük işletmeler ve inşaat projeleri için daha sıkı kredi standartlarını gösteriyor. Bu temkinlilik, kısmen tarife duyurularının etkisi de dahil olmak üzere süregelen makroekonomik belirsizliklerden kaynaklanmaktadır.

Değişken Faizli Notlar (FRN'ler) bu ortamda cazip bir yatırım seçeneği olarak tanımlanmıştır. Bu araçlar, Hazine bonosu oranları artı sabit spreadlerle haftalık olarak sıfırlanarak getiri korunması ve risk azaltma sağlar. FRN'ler, 2025 piyasa stres olayları sırasında sabit getirili tahvillerden önemli ölçüde daha iyi performans göstererek istikrarlı spreadler sürdürmüş ve daha düşük fiyat oynaklığı sergilemişlerdir. Bloomberg ABD Değişken Faizli Notlar Endeksi 2025 yılında yılbaşından bu yana %7.5 toplam getiri kaydetmiştir. Yatırım dereceli FRN'ler için yaklaşık %4.35 olan etkili getirileri, yükselen faiz ortamında sabit getirili kurumsal tahvillere göre önemli bir avantaj sunmaktadır.

Hissem senedi piyasasında, finans sektöründeki hisse senetleri, getiri eğrisi dikleşmesi dönemlerinde tarihsel olarak fayda sağlamaya hazırdır; resesyon görünümünden büyüme odaklı bir ortama geçiş, yatırımcı duyarlılığını artırmaktadır. Tersine, birkaç sektör yükselen getirilere özellikle duyarlıdır:

  • Yüksek beta teknoloji hisseleri, özellikle yüksek büyüme gösterenler, değerlemeleri iskonto edilmiş nakit akışlarına dayandığı için orantısız bir riske maruz kalmaktadır; bu nakit akışları faizler yükseldikçe azalır. Tarihsel olarak, NASDAQ, 10 yıllık getiri %4'ün üzerine çıktığında zorlanmıştır.
  • Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları (GYO'lar), tahvil getirileri yükseldikçe daha az cazip hale gelir ve temettülerini daha az rekabetçi kılar. GYO'lar, 2025'in ikinci çeyreğinde S&P 500'ün altında performans gösterdi.
  • Tüketici İsteğe Bağlı hisse senetleri dolaylı olarak etkilenir, çünkü yüksek borçlanma maliyetleri, özellikle daha büyük alışverişler için tüketici harcama gücünü azaltabilir.

Daha Geniş Ekonomik ve Politika Değerlendirmeleri

2025'te ABD getiri eğrisinin devam eden dikleşmesi, enflasyonist baskılar, maliye politikası ve küresel ticaret dinamikleri arasındaki karmaşık bir etkileşimi yansıtmaktadır. Kritik bir temel endişe, özellikle faiz indirimleri için siyasi baskı altında Federal Rezerv bağımsızlığının aşınmasıdır. Bu, kurumsal güvenilirliği ve para politikasının bütünlüğünü riske atar. Bu fenomen, ABD ve küresel tahvil piyasaları için bir dizi riski tetikleyerek yatırımcı davranışını, sermaye akışlarını ve doların dünyanın rezerv para birimi rolünü yeniden şekillendirebilir.

Devletin mali ihtiyaçlarının parasal disiplini geçersiz kıldığı mali hakimiyet, endişe verici bir risktir. Faiz indirimi talepleriyle artan federal açıklar, Fed'in enflasyon kontrolü yerine düşük borçlanma maliyetlerini önceliklendirebileceği korkularını artırmaktadır. Bu dinamik, Türkiye'nin merkez bankasına siyasi müdahalenin ardından hiperenflasyon ve para birimi değer kaybı ile işaretlenen ekonomik çöküşü gibi tarihsel paralelliklere sahiptir.

Yatırımcı Stratejileri ve İleriye Yönelik Görünüm

Mevcut piyasa dinamikleri göz önüne alındığında, yatırımcılar stratejilerini uyarlıyorlar. Bu, portföylerin çeşitlendirilmesi, potansiyel para birimi değer kaybına karşı korunma ve Federal Rezerv'in bağımsızlığını koruma yeteneğinin yakından incelenmesini içerir. Akıllıca bir oyun planı, teknoloji ve GYO'lar gibi faize duyarlı sektörlere, özellikle aşırı değerli veya kaldıraçlı bilançolara sahip olanlara maruz kalmanın azaltılmasını önermektedir. Tersine, kamu hizmetleri ve temel tüketim malları gibi defansif sektörlere tahsisatların artırılması, %3'ün üzerinde temettü getirileri hedeflenerek daha dirençli bir duruş sağlayabilir. Ayrıca, yatırımcılar ters tahvil ETF'leri veya altın ve Hazine vadeli işlemleri aracılığıyla taktiksel korumayı düşünebilirler.

İleriye dönük olarak, piyasa yönünü belirleyecek birkaç temel faktör bulunmaktadır. Gelecek hafta yapılacak Federal Rezerv politika toplantısı yakından takip edilecek ve piyasa katılımcıları yaygın olarak çeyrek puanlık bir faiz indirimi beklese de, daha büyük yarım puanlık bir indirimin daha az olası olduğu düşünülmektedir. Perşembe günü açıklanacak Ağustos enflasyon verileri de kritik olacak, çünkü enflasyondaki bir artış Fed'in para politikasını gevşetme kararını karmaşık hale getirebilir. Bölgesel bankaların daha sıkı kredi standartları ortamında kredi riskini ve likiditeyi yönetme yeteneği ve daha geniş makroekonomik belirsizliklerin kontrol altında kalıp kalmayacağı, önümüzdeki haftalar ve aylarda finans sektörü hisse senetlerinin performansını ve genel piyasa istikrarını önemli ölçüde etkileyecektir.