小鹏汽车公布2025年第三季度创纪录交付量，估值前景喜忧参半

小鹏汽车公布2025年第三季度创纪录交付量和利润率改善

小鹏汽车公司 (NYSE:XPEV)，作为智能电动汽车 (EV) 市场的杰出参与者，公布了2025年9月和第三季度的创纪录交付数据，标志着公司的一个战略转折点。2025年9月，小鹏汽车交付了41,581辆智能电动汽车，同比增长95%，环比增长10%。这一势头持续到第三季度，交付了116,007辆智能电动汽车，实现了显著的149%同比增长。2025年前九个月的累计交付量达到313,196辆，比2024年同期增长了令人印象深刻的218%。

在财务方面，小鹏汽车的盈利能力指标显著改善。毛利率飙升至15.3%，较去年同期的**-2.7%有了显著反弹。同样，汽车利润率也显著上升至8.6%，高于2024年同期的-6.1%。季度营收达到人民币101亿元（合14.4亿美元），超过了市场预期的人民币99亿元**。这些改善反映了成功的成本削减措施、供应链合理化和有利的产品组合。同时，公司研发（R&D）支出同比增长25.1%至人民币16.3亿元，凸显了其在自动驾驶和下一代电动汽车平台方面持续创新的承诺。

分析师对未来增长轨迹的估值存在分歧

在这些强劲的运营业绩下，分析师对小鹏汽车的估值前景看法不一。该公司目前市值225亿美元，股价为23.67美元，其内在价值面临相互矛盾的解释。

一种估值观点认为小鹏汽车被低估10.1%，预计公允价值为23.63美元。这一乐观评估主要得益于公司专有的人工智能硬件（图灵AI SoC）和先进的基于视觉的高级驾驶辅助系统（ADAS）。预测这一观点的分析师预计，在国际扩张和战略伙伴关系的推动下，公司将实现更高的利润率、增加软件收入并清晰地迈向盈利。分析师共识目标指向26.29美元的公允价值，表明当前股价23.67美元存在10.0%的低估。此外，预计未来几年盈利将以每年66.01%的速度增长，收入增长预计为每年31.60%。

相反，另一种SWS折现现金流（DCF）模型显示，当前股价23.63美元被高估，公允价值为21.57美元。这种更为保守的观点源于对小鹏汽车持续净亏损以及快速发展的电动汽车行业内激烈竞争的担忧。尽管2025年第二季度净亏损显著减少至人民币4.8亿元（合0.7亿美元），同期毛利率扩大至17.3%，但实现全面盈利的持续旅程仍是一些分析师争议的焦点。

竞争格局中的战略转折点

小鹏汽车最近的表现突显了一个战略转折点，它正在积极挑战中国电动汽车市场的竞争对手。第三季度交付量受到了P7和G7 Ultra等车型需求的显著提振，其中第10,000辆全新小鹏P7于9月下线。尽管特斯拉在中国的销量在2025年3月经历了11.5%的同比下降，但小鹏汽车的交付量在第三季度以**149%**的年增长率增长，这凸显了其积极的市场渗透。

小鹏汽车的一个关键区别点是其先进的自动驾驶技术，特别是XNGP，该技术在城市驾驶中实现了令人印象深刻的83%的活跃用户渗透率。公司向AI优先方法的战略转变，包括仅限摄像头的传感器策略，使其能够实现可扩展和成本效益高的解决方案，缩小与特斯拉等竞争对手的差距。除了在国内取得成功外，小鹏汽车还扩大了其全球足迹，在欧洲推出了2025款G6和G9车型，并将其业务范围扩展到46个国家和地区。公司对可持续发展的承诺通过连续三年保持最高的MSCI ESG AAA评级得到进一步加强。

尽管取得了这些进步，挑战依然存在。小鹏汽车必须保持高增长率，谨慎管理其研发成本，并应对来自比亚迪等已在市场中拥有显著规模的成熟参与者的激烈竞争。平衡积极创新与运营效率的能力，对于重新定义其在全球电动汽车格局中的角色至关重要。

展望：平衡创新与盈利

充满活力的电动汽车行业将继续关注小鹏汽车的发展轨迹，特别是其将技术领先地位转化为持续财务表现的能力。公司对AI和ADAS的关注，提供了获取更高利润率软件收入的重大机会，超越了传统的汽车销售。研发方面的重大投资，包括开发2,250 TOPS图灵芯片以及到2026年推出RoboTaxi服务的计划，表明了其实现AI驱动出行商业化的长期战略。

对于投资者而言，实现持续盈利的路径仍然是一个关键因素。尽管小鹏汽车在利润率改善和净亏损减少方面显示出积极迹象，但持续实现正收益对于建立长期信心至关重要。未来几个季度将揭示小鹏汽车如何在高度竞争的市场中，有效地平衡其对创新的积极追求与实现和维持盈利所需的运营纪律。值得关注的关键因素包括进一步的经济报告、消费者需求的变化以及全球电动汽车市场内的竞争策略。