Wolfspeed 应对重组，股价在债务削减后上涨

市场重新评估 Wolfspeed 重组后的情况

Wolfspeed Inc. (WOLF)，一家领先的碳化硅技术供应商，于 2025 年 9 月 29 日完成了财务重组并脱离破产保护。这一战略举措于 2025 年 6 月 30 日启动，旨在重新调整公司的财务基础。市场对此反应显著波动，股票在脱离破产保护后大幅上涨。

债务削减和股权稀释详情

此次重组从根本上重塑了 Wolfspeed 的资产负债表，使其总债务削减了约 70%。这包括从最初的 65 亿美元总债务中削减 46 亿美元，使新总额降至 20 亿美元。其中的一个关键组成部分是将约 50 亿美元的无担保债务（包括 30 亿美元的可转换债券和来自瑞萨电子的 20 亿美元贷款）转换为 Wolfspeed 发行的新股的几乎全部。

虽然债务削减增强了公司的财务稳定性，并使年度现金利息支付减少了约 60%，但对原有股权持有人而言，代价巨大。现有股东面临严重稀释，他们的旧股被注销，新股以低于 1% 的兑换率发行，实际上只获得了新普通股的 3-5%。因此，债权人获得了重组后实体的多数所有权。在申请破产前，Wolfspeed 已获得 2.75 亿美元的新资金，截至 2025 年 3 月报告有 13 亿美元现金，为整个过程提供了必要的流动性。

碳化硅领域的战略重新定位

重组后，Wolfspeed 旨在巩固其在高增长碳化硅市场的地位，专注于电动汽车（EVs）、可再生能源和数据中心的应用程序。公司强调其垂直整合的 200 毫米制造基地和位于美国的供应链作为战略优势。首席执行官 Robert Feurle 表示，重组是加强资产负债表和调整资本结构的战略步骤，使公司为更精简、更敏捷的未来做好准备。此外，Wolfspeed 有资格根据《芯片法案》获得 7.5 亿美元的联邦资金，用于其美国工厂扩建，尽管这笔资金的发放仍取决于潜在的政治变动和里程碑的实现。

波动性和运营挑战

脱离破产保护后，Wolfspeed 股价 (WOLF) 自 9 月下旬以来大幅飙升，涨幅在 1,100% 到 1,800% 之间。这种上涨是由债务大幅削减和财务稳定性改善所推动的，一些分析师将其解释为可能具有投机性，并表现出类似“Meme 股”的特征，表明其与潜在运营基本面脱节。

尽管进行了财务重组，Wolfspeed 的核心运营业绩仍面临持续挑战。在 2025 财年第四季度，公司报告综合收入约为 1.97 亿美元，同比下降 2%。毛亏显著增加至 2,570 万美元，GAAP 毛利率为 (13)%，而去年同期为 1%。如果计入运营成本，亏损扩大至 5.81 亿美元。这些数字表明，虽然资本结构问题已得到解决，但运营上的弱点依然存在，引发了人们对公司实现持续盈利能力的担忧。

展望与未来考量

成功的债务重组为 Wolfspeed 提供了重新设定的财务基础，并重新聚焦于其碳化硅技术。市场将密切关注公司是否能将其战略技术定位和潜在的联邦资金转化为切实的运营改进和收入增长。需要关注的关键因素包括其 200 毫米生产效率的实现以及《芯片法案》资金的最终发放。该股未来的走势可能取决于 Wolfspeed 是否能克服当前的运营亏损并实现持续的财务业绩，从而验证市场在重组后的乐观情绪，超越金融工程驱动的初期涨势。