市场概览：WEBTOON 股价因扩大与迪士尼的合作而上涨

WEBTOON Entertainment Inc. (纳斯达克: WBTN) 的股价在 2025 年 9 月 15 日星期一，在宣布与 华特迪士尼公司 扩大合作后显著上涨。这家数字故事平台公司的股价在盘中交易中飙升高达 39.9%，创下 52 周新高，投资者对这项交易的战略意义反应积极。

合作细节：统一数字漫画和股权投资

WEBTOON 和 迪士尼 之间扩大的合作集中于开发一个全新的数字漫画平台。该平台旨在整合迪士尼广泛的产品组合中超过 35,000 个作品，包括 漫威、星球大战、20 世纪影城和 皮克斯 等标志性系列，以及 WEBTOON 自己的内容。该平台将提供垂直滚动和传统漫画格式，涵盖存档、当前和原创故事。协议的一个关键组成部分是迪士尼拟议收购 WEBTOON Entertainment 2% 的股权，这是一项在非约束性条款清单中概述的举动。新平台的使用权将扩展到 Marvel Unlimited 订阅者，Disney+ 订阅者也将通过 Disney+ Perks 计划获得免费访问权限。

市场反应和财务表现

该公告刺激了 WEBTOON 股价的强劲积极市场反应，其股价在上午交易中上涨 28.8%，盘中最高达到 39.9%。一些报告显示，在盘后交易中甚至飙升高达 90%。相反，迪士尼 (纽约证券交易所: DIS) 的股价在早盘交易中略有下跌。对于 WEBTOON 来说，这次飙升尤其值得注意，因为自 2024 年夏季首次公开募股 (IPO) 以来，其股价曾下跌超过 60%，尽管自年初以来已上涨 44.8%。

WEBTOON 最近的财务表现支撑了积极的市场情绪。该公司报告称，2025 年第二季度盈利强劲，收入达到 3.483 亿美元，同比增长 8.5%，超过分析师预期的 3.4163 亿美元。调整后的每股收益 (EPS) 为 0.07 美元，显著超过市场普遍预期的 0.02 美元。尽管收入有所增长，WEBTOON 的净利润率为负 7.24%，股本回报率为负 0.13%。该公司资产负债表稳健，拥有 5.815 亿美元现金且无债务。

战略背景和更广泛的市场影响

这一战略合作伙伴关系有望为两家公司带来巨大利益。对于 WEBTOON 而言，此次合作有望通过利用迪士尼普遍认可的知识产权，如 蜘蛛侠 和 星球大战，来减少用户获取摩擦，从而解决其在北美（其最大的未开发市场）的认知差距。动作和科幻内容的整合预计将使其受众范围扩大到其目前 1.55 亿全球月活跃用户之外。此外，该交易被视作降低 WEBTOON 内容管道风险、提高品牌知名度并延长其业务增长轨迹。韩国互联网服务巨头 Naver 的子公司 WEBTOON，受益于其母公司的支持，这有助于缓解对高昂股权稀释的担忧。

从迪士尼的角度来看，该合作伙伴关系将其数字漫画业务足迹扩展到 Marvel Unlimited 和 comiXology 等现有平台之外。它使迪士尼能够利用 WEBTOON 在移动优化、垂直滚动数字漫画方面的专业知识及其强大的市场地位，特别是在亚太地区，从而吸引年轻、移动优先的消费者。数字漫画市场在 2024 年估值为 23 亿美元，预计到 2030 年将以 12% 的复合年增长率 (CAGR) 增长，这得益于移动优先消费和 IP 驱动的内容。仅全球网络漫画市场预计将从 2023 年的 51 亿美元扩大到 2030 年的 204 亿美元。

分析师观点和估值考虑

分析师对此次合作普遍持乐观态度。摩根大通 将 WBTN 的目标价从 14.00 美元上调至 22.00 美元，而 Evercore ISI 将其目标价从 20.00 美元上调至 23.00 美元，德意志银行 将其目标价从 18.00 美元调整至 25.00 美元。Zacks Research 已将该股票评级上调至“强力买入”。华尔街分析师的共识评级为“适度买入”，平均目标价为 16.33 美元。

迪士尼拟议的 2% 股权投资，价值约 3300 万美元，意味着 WEBTOON 的投后估值约为 16.5 亿美元。这种机构验证被认为是数字漫画行业的一个关键时刻。虽然一些海外投资银行认为当前股价高于合理水平（Refinitiv 的年度目标价为 15.69 美元），但长期预测仍然看涨。Douglas Research Insights 预测，到 2030 年，WEBTOON 的潜在市值将达到 80 亿美元，基于 40 亿美元的收入和 10% 的净利润率，这意味着从当前水平上涨 264%。分析师预计 WEBTOON 的年收入到 2026 年将超过 5 亿美元，到 2028 年预计将达到 20 亿美元。

迪士尼体验主席 Josh D'Amaro 表示：“通过将我们漫威、星球大战、迪士尼、皮克斯和 20 世纪影城无与伦比的漫画收藏整合到一个数字平台中，我们正在为粉丝提供前所未有的访问他们喜爱的冒险的机会——所有这些都在一个地方。”他补充说：“通过我们与全球数字漫画领导者 Webtoon 扩大合作关系，我们正在为新受众打开大门，并加深粉丝参与度。”

WEBTOON Entertainment 创始人兼首席执行官 Junkoo Kim 评论道：“通过一个新平台，它将我们的产品和技术专长与迪士尼完整的漫画目录相结合，我们正在为世界各地的新老粉丝提供一种发现这些传奇人物和故事的新方式。”他进一步强调：“这是我们不断增长的全球业务迈出的有力一步，也是未来与迪士尼进行更大程度合作的坚实基础。”

展望：增长轨迹和潜在挑战

该合作伙伴关系有望重新定义 WEBTOON 的增长轨迹，特别是在北美地区，并巩固其在快速扩张的数字漫画市场中的地位。迪士尼庞大的知识产权与 WEBTOON 移动优先技术的战略整合为用户增长和通过订阅、广告和 IP 许可实现货币化提供了巨大潜力。

然而，有几个因素需要密切关注。合作伙伴关系和股权收购的最终协议的敲定仍然是关键条件。WEBTOON 面临的潜在风险包括 IP 依赖性增加、监管挑战以及由于合作可能导致内容成本增加从而影响利润率。管理层表示，这些合作与现有业务模式保持一致，从而减轻了对潜在利润稀释的担忧。展望未来，WEBTOON 将需要仔细平衡迪士尼的品牌期望与现有用户生成内容模式，以避免稀释其创意身份。为日本和韩国市场本地化精选迪士尼作品的成功也将是增长的决定因素。