Edgen Stock·Feb 25 2026, 23:40纽约联邦储备银行的研究人员得出结论，理论上的“自然利率”已出现结构性上升，预示着一个更高基准借贷成本的新时代。这项分析逆转了由对避险资产需求驱动的、长达数十年的利率下降趋势。
纽约联邦储备银行的研究人员发现，一个关键的全球利率基准出现了统计学上显著的增长，其主要驱动因素是政府债券吸引力的减弱。根据最近的一篇博客文章，自2019年以来，所谓的“自然利率”或r*，在美国及其他发达经济体已攀升约一个百分点。r*代表在经济实现充分就业且通胀稳定时将普遍存在的理论短期利率，是央行政策的重要指引。
研究人员将这一上升趋势中高达一半的增长归因于投资者对政府债券作为主要安全流动资产兴趣的下降。这标志着1990年至2019年间观察到的趋势出现了显著逆转，当时投资者对安全资产的强烈偏好持续压低了政府债券收益率，进而也压低了中性利率。当前这种转变的证据体现在美国企业债券利差的收窄，这表明投资者现在认为政府和企业债务之间的风险差异较小。
主权债务吸引力下降的原因有多种，其中主要原因是发达经济体政府债务水平的急剧飙升。随着公共资产负债表的扩张，持有政府债券所带来的感知安全溢价已经受到侵蚀。
除了公共债务，美联储研究人员还指出其他可能长期推高利率的因素。这些因素包括人工智能驱动的生产力增长前景、可能增加债务与GDP比率的人口结构变化的经济调整，以及对增加军事开支的预期。总而言之，这些因素表明，2008年后的低利率环境可能已经结束。结构性更高的r*意味着包括美联储在内的中央银行，可能需要将其政策利率设定在更高的基准水平，以有效管理通货膨胀，这会影响从抵押贷款利率到企业借贷成本和股票估值的一切。