Edgen Stock·Mar 17 2026, 04:30全球利率市场因油价飙升而大幅计入央行收紧政策的预期，但摩根大通、瑞银和高盛等主要投行警告称，这种反应可能过度。他们认为，能源冲击是一种减缓经济的“增长税”，与2022年普遍通胀的情景截然不同，因此大规模加息的可能性不大。
全球利率市场已大幅重新定价，以应对央行对油价上涨的鹰派反应。过去两周，交易员将欧洲央行2026年政策利率的预期推高了逾 55 个基点。与此同时，美国联邦基金期货已将预期降息幅度削减了约 40 个基点。这一急剧转向导致美国和欧洲的两年期政府债券收益率均攀升 35 至 40 个基点。
此次重新定价之剧烈，以至于高盛将其货币政策因子最近的跌幅描述为自2000年以来的第三大两周跌幅。在亚洲，这种情绪甚至更为极端，当地利率曲线目前预示着韩国和印度在未来两年内都将加息四次。市场这种反应的燃料是原油期货价格，据瑞银称，其交易价格比许多央行通胀预测中使用的假设高出约 50%。
与市场恐慌情绪形成对比的是，主要金融机构之间正在形成共识，即这些加息押注过度。摩根大通、瑞银和高盛认为，当前油价冲击的功能是作为一种“供给侧增长税”，它会减缓经济活动，从长远来看本质上是去通胀的。这与2022年的通胀螺旋形成鲜明对比，后者是由高能源成本、疫情后普遍需求和持续的供应链中断共同驱动的。
分析师们强调，工资增长和服务业通胀等关键通胀驱动因素在冲突开始前就已处于下降趋势。国际清算银行（BIS）强化了这一观点，敦促政策制定者 **“不予理会”**这种可能是暂时的供给冲击。摩根大通估计，要使这种冲击值得央行系统性反应，原油价格需要维持在每桶 125 美元或更高的水平，而这一门槛尚未达到。
央行正在部署替代工具，而非加息。政策应对侧重于货币稳定、流动性支持和有针对性的财政援助。印度政府已批准 240 亿美元的新支出，其央行则平稳货币波动。印度尼西亚正在干预外汇市场，韩国已推出 20 万亿韩元补充预算和燃料价格上限。这表明了优先管理经济后果而非收紧货币政策的明确偏好。
加息的门槛也比2022年高得多。据瑞银称，新兴亚洲的实际利率已经比上一次主要通胀危机期间高出 225 个基点。随着美联储、欧洲央行、英格兰银行和日本央行都预计在即将召开的会议上保持利率稳定，市场定价与实际政策之间的分歧正变得越来越明显。