摩根士丹利下调估值后瓦莱罗能源股价重新平衡

瓦莱罗能源市场调整

2025年10月3日，摩根士丹利调整了瓦莱罗能源 (VLO) 在纽约证券交易所 (NYSE) 的股票评级，从“增持”下调至“持股观望”。尽管该机构同时将 VLO 的一年期目标价从160.00美元上调至175.00美元，但此举仍表明其对该炼油商近期投资吸引力持更为谨慎的态度，这主要是由于在股价大幅上涨后对其估值进行了重新评估。

估值担忧推动评级修订

摩根士丹利下调评级的核心原因是瓦莱罗能源股价大幅上涨，引发了估值担忧。2025年第三季度，瓦莱罗股价飙升约25%，跑赢了马拉松石油和菲利普斯66等主要竞争对手（后者平均上涨约15%）。年初至今，VLO 股价累计上涨约35%，远超大型同行平均约28%的涨幅和更广泛能源板块约**5%**的涨幅。

摩根士丹利指出，这种超额表现使得瓦莱罗在未来12个月的企业价值/息税折旧摊销前利润 (EV/EBITDA) 基础上与大型炼油和营销同行持平。尽管瓦莱罗的现金流中有更高比例受大宗商品价格影响，但这标志着其与历史折价的转变。目前的估值指标反映了这种高企的状况；该股的市盈率 (P/E) 达到68.14，明显高于历史平均水平，并接近其10年高点。同样，市净率 (P/B) 为2.08，接近2年高点，而市销率 (P/S) 为0.42，接近3年高点。

财务表现与运营实力

在其最新的季度报告中，瓦莱罗能源通过报告每股收益 (EPS) 2.28美元，超出了分析师预期的1.66美元，展现了其运营实力。尽管营收同比下降13.3%，总计298.9亿美元，但仍实现了这一业绩。公司的盈利能力指标包括净利润率0.62%，营业利润率1.68%和息税折旧摊销前利润率3.46%。

从资产负债表的角度来看，瓦莱罗显示出充足的流动性，流动比率1.62，速动比率1.11。其债务股本比为0.44，表明杠杆水平可控。公司的阿尔特曼Z分数4.38表明破产概率较低，而贝内什M分数-1.95意味着其财务报表不太可能被操纵。然而，过去一年经营现金流增长经历了48.9%的下降。

分析师目前预计瓦莱罗能源2025年的营收约为1168亿美元，与过去12个月大致持平，预计年化下降1.2%。尽管有这样的营收前景，每股收益预计将大幅跃升84%至4.49美元，这反映了最新业绩发布后对每股收益预期的上调，并暗示了对公司未来盈利潜力的更为乐观的情绪。

行业前景转变与分析师观点分歧

摩根士丹利对瓦莱罗的评级调整是其炼油行业观点从“有吸引力”转向“符合行业表现”的更广泛战术转变的一部分。这反映出对炼油行业更广泛的评估，该行业在2025年第三季度上涨约20%，年初至今上涨30%，目前相对于历史水平显示出更高的估值。尽管该公司对炼油行业的长期前景保持乐观，但直接影响是对该行业的即时热情有所降温。

尽管摩根士丹利下调了评级，但其他机构对瓦莱罗能源的整体分析师情绪仍喜忧参半，但总体偏向积极。Piper Sandler维持“增持”评级，并将目标价上调至200美元。瑞银也维持“买入”评级，将其目标价上调至183美元。此外，美国银行证券将瓦莱罗评级上调至“买入”，目标价为179美元，理由是利润率强劲和原油前景改善。高盛也将瓦莱罗列入其“董事精选”推荐名单。15位分析师的平均一年期目标价为171.21美元，这意味着较最新报告的收盘价160.44美元上涨空间有限，集体推荐分数表明“持有”头寸。这种分歧凸显了金融界对能源炼油股估值和未来走势的持续争论。

期权市场发出看跌信号

对瓦莱罗能源期权市场的分析显示看跌情绪有所增加。VLO 的认沽/认购比率达到1.20，在过去五天内上涨了11.5%，明显高于其52周平均水平0.9。这一比率升高，加上认沽期权未平仓合约在过去五天内增加了3.3%（同期增加了25.1%），表明押注价格下跌的投资者购买的合约多于押注价格上涨的投资者。目前，认沽期权总未平仓合约为85,166份，高于其52周平均水平，而认购期权未平仓合约为71,112份，低于通常水平。

更广泛的市场背景和未来展望

瓦莱罗能源是美国最大的独立炼油商之一，拥有15家炼油厂，在美国、加拿大和英国的总炼油能力为每天320万桶。该公司还在可再生燃料领域拥有重要资产，包括12家乙醇工厂和Diamond Green Diesel 50%的股权。

机构投资者对瓦莱罗的持股略有增加，机构持有的总股份在过去三个月增加了0.84%，达到363,909千股。展望未来，更广泛的炼油行业面临不断变化的动态。尽管欧佩克+增产导致布伦特原油价格下跌，2025年第三季度炼油利润下降38%，以及美国原油库存增加，但该行业仍可能受益于季节性需求和影响成品油出口的潜在地缘政治中断。投资者将密切关注即将发布的经济报告、大宗商品价格波动以及进一步的分析师修正，以评估瓦莱罗的未来表现和更广泛能源行业的走势。