Las fusiones y adquisiciones de petróleo y gas upstream en EE. UU. disminuyen en medio de los bajos precios sostenidos del crudo

La actividad de fusiones y adquisiciones upstream en EE. UU. se contrae significativamente en el 3T de 2025

El sector de petróleo y gas upstream de EE. UU. registró una disminución sustancial en la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) durante el tercer trimestre de 2025, marcando la tercera reducción trimestral consecutiva. El valor de las operaciones cayó un 28% intertrimestral hasta los 9.700 millones de dólares, lo que indica el fin del período de grandes adquisiciones observado en los últimos años, que ascendieron a 192.000 millones de dólares en 2023.

Los precios bajos y sostenidos del crudo impulsan la recesión

Esta desaceleración se atribuye principalmente a los precios persistentemente débiles del crudo. Durante el período de julio a septiembre de 2025, los precios del crudo promediaron alrededor de 65 dólares por barril, una disminución notable con respecto al promedio de 75 dólares por barril en el mismo trimestre del año anterior. A partir del 22 de octubre de 2025, los futuros del crudo WTI cotizaban entre 58,12 dólares y 58,75 dólares por barril, con el crudo Brent entre 61,01 dólares y 62,78 dólares por barril.

Andrew Dittmar, analista principal de Enverus Intelligence Research (EIR), comentó sobre el desafiante entorno:

"Los precios del crudo en los 60 dólares o menos han dificultado que los vendedores, particularmente las firmas de capital privado que poseen activos con ponderación de petróleo, justifiquen las desinversiones. Muchas de las oportunidades de fusiones y adquisiciones de esquisto restantes requieren precios más altos para que las empresas públicas estén dispuestas a pagar por ubicaciones sin desarrollar."

Específicamente, solo aproximadamente 1.800 ubicaciones de esquisto en manos de capital privado se estima que lograrán un rendimiento del 10% a 50 $/bbl WTI, mientras que 6.700 ubicaciones exigen precios más altos para cumplir con este punto de referencia, lo que lleva a muchas empresas a posponer las salidas. La desaceleración también está relacionada con la escasez de activos premium dentro de la Cuenca Pérmica, lo que desvía el enfoque de las empresas de exploración y producción (E&P) a otros lugares. Además, un desequilibrio global entre la oferta y la demanda, con un crecimiento de la oferta de 1,8 millones de barriles por día (mb/d) en 2025 que supera sustancialmente el crecimiento de la demanda de solo 700.000 mb/d, contribuyó a un superávit de mercado que presionó los precios.

Surgen cambios estratégicos y oportunidades

Aunque el estancamiento general, el trimestre sí vio transacciones notables, aunque con un enfoque cauteloso en las valoraciones. Crescent Energy (CRGY) adquirió Vital Energy (VTLE) por más de 3 mil millones de dólares en un acuerdo estructurado con acciones y deuda asumida. De manera similar, Berry Petroleum (BRY) completó una venta de 717 millones de dólares a California Resources Corporation (CRC). Estas combinaciones totalmente de capital representaron el 40% del valor total de las operaciones del trimestre y se realizaron con primas inferiores al 20%, sentando un precedente para futuros enfrentamientos entre SMID-cap (pequeñas y medianas capitalizaciones).

Dittmar destacó la estrategia en evolución:

"La consolidación entre empresas de pequeña y mediana capitalización se está convirtiendo en un camino estratégico obvio en las fusiones y adquisiciones de petróleo y gas de EE. UU., ya que el inventario de alta calidad de los vendedores privados se vuelve escaso."

Si bien las operaciones centradas en el petróleo se han ralentizado, los activos de gas natural han surgido como un punto brillante. Los compradores mantienen el optimismo con respecto a los fundamentos a largo plazo del gas natural, impulsados por el crecimiento de las exportaciones de gas natural licuado (GNL) de EE. UU. y el aumento de la demanda de energía de los centros de datos. Esta demanda proporcionó un impulso para las negociaciones de la Cuenca de Anadarko, con transacciones en la región que comprenden el 20% del valor total de las operaciones trimestrales.

Tendencias contrastantes: la resiliencia canadiense

En contraste con la desaceleración de EE. UU., la actividad de fusiones y adquisiciones upstream de Canadá continuó fuerte, casi igualando los promedios de cinco años para todo el año en la primera mitad del año. Esta resiliencia se basa en una economía favorable, particularmente dentro de las arenas bituminosas. S&P Global Commodity Insights pronostica una producción anual promedio récord de 3,5 millones de b/d de arenas bituminosas canadienses en 2025, un aumento del 5% con respecto a 2024. Este crecimiento es impulsado por el enfoque de los productores en la optimización de los activos existentes, que cuentan con costos de equilibrio relativamente bajos, estimados en un promedio de 27 $/bbl WTI para la producción de medio ciclo.

Perspectivas: prudencia continua y crecimiento dirigido

De cara al futuro, se espera que las fusiones y adquisiciones upstream de EE. UU. sigan siendo moderadas en 2025, en gran parte debido a la persistente disparidad entre las expectativas de los compradores y vendedores en medio de las incertidumbres sobre el precio del petróleo. El mercado anticipa que los precios del WTI rondarán los 65 $/b durante los próximos dos años. Es probable que este entorno motive una mayor consolidación de empresas públicas, particularmente entre las E&P de SMID-cap, con intercambios de acciones que potencialmente superen las operaciones en efectivo. Se espera que la fuerte demanda de gas natural, impulsada por las exportaciones de GNL y la generación de energía, mantenga el flujo de operaciones en activos con ponderación de gas, destacando un área de crecimiento dirigida dentro de un panorama de fusiones y adquisiciones por lo demás en contracción para el sector de petróleo y gas de EE. UU.