标普全球发布的8月美国服务业采购经理人指数（PMI）为54.5，低于预期的55.4。尽管这一数字较7月有所放缓，但仍预示着服务业的持续扩张，标志着连续第31个月增长，也是2025年迄今为止的第二强表现。该数据引发了对未来增长前景和持续通胀压力的担忧，影响了市场情绪和美联储的利率预期。

开篇

在美国服务业采购经理人指数（PMI）8月数据发布后，美国股市表现不一。该数据显示，美国主导的服务业扩张速度有所放缓。该指数录得54.5，低于预测的55.4，较7月的55.7略有下降。尽管低于预期，但这一数字标志着服务业连续第31个月实现增长，并且是2025年迄今为止观察到的第二强劲的增长率。

事件详情

标普全球美国服务业PMI®商业活动指数在8月达到54.5，表明美国服务业产出增长放缓，但仍显著。自2023年2月以来，这种扩张每月持续。这种持续活动的基本驱动因素是新业务量的增加，这在今年迄今也达到了第二高的增长。服务提供商报告称需求普遍上升，特别是在金融服务领域。相反，对关税和不确定商业环境的担忧，抑制了消费者服务提供商的收益，而新出口业务连续第五个月略有下降。

受业务活动增加和新业务的鼓舞，服务提供商连续第六个月扩大了员工队伍，表明就业增长稳健。然而，产能压力依然明显，积压工作持续增加。服务提供商的运营费用以较高的速度增长，这是由于员工成本和关税的增加所致，这随后导致销售价格急剧上涨。

包括服务业和制造业在内的标普全球美国综合PMI®在8月录得54.6，较7月的55.1略有下降。这一综合读数，加上强劲的制造业PMI，表明美国经济在第三季度正以**2.4%**的年化速度稳健增长。

市场反应分析

低于预期的服务业PMI读数，加上对持续通胀的担忧，导致市场情绪从不确定转向略微看跌。尽管该数字仍表示增长，但与预测相比的放缓速度被视为负面，特别是对于美元而言。强劲的服务业是整体经济健康的关键指标，任何减速都可能影响美联储的货币政策决策。

近期市场走势反映了这种谨慎情绪。当服务业数据不及预期时，纳斯达克综合指数和标普500指数在前期交易中出现下跌，投资者撤出对增长敏感的板块。美国10年期国债收益率也因交易员寻求更安全的资产而下滑，这是经济放缓迹象的典型反应。

更广阔的背景和影响

服务业约占美国GDP的70%，其健康状况是整体经济表现、就业和消费的关键决定因素。与波动性较大的制造业数据不同，服务业数据提供了对实际经济健康状况的广泛及时快照。8月的数据，虽然仍为正值，但表明投资者心理和市场结构正在重新调整，特别是在7月ISM服务业PMI也低于预期之后。

对未来一年前景的商业乐观情绪已降至过去三年来的最低水平之一。这种低迷的信心主要归因于对不确定性和联邦政府政策（特别是关税）可能导致的潜在需求减少的担忧日益加剧，以及相关的价格压力上升。投入成本的急剧上涨进一步加剧了通胀担忧，这些成本正通过服务收费的增加转嫁给消费者。

此外，“暂时性”通胀的说法已让位于对其持续性质的担忧，特别是在住房和医疗等领域的“顽固服务业通胀”。2025年7月核心CPI上涨了0.3%，将同比增幅推至3.1%，达到五个月来的高点。2025年实施的新关税也明显影响了商品价格，2025年6月进口核心个人消费支出（PCE）商品的平均有效关税税率飙升至12.1%。

专家评论

市场参与者越来越多地押注美联储降息，一些分析师预计今年将有多达三次降息，可能从9月开始。然而，高通胀（尤其是在服务业）的持续性给政策制定者带来了复杂的困境。尽管劳动力市场降温燃起了鸽派转向的希望，但关税引发的价格上涨和根深蒂固的服务业通胀的真实程度可能会打乱这些预测。

高盛集团有限公司的策略师预计美国股市将出现长时间的创纪录上涨，落后的大盘股将在经济前景保持韧性的情况下迎头赶上。然而，对通胀和劳动力市场的担忧依然存在。一份疲软的就业报告导致一些人，如加拿大皇家银行资本市场策略师Lori Calvasina指出，数据正在一个已经“完美定价”的市场中造成不确定性。尽管即将公布的数据可能表明通胀下降进展停滞，但景顺全球市场策略办公室认为，增长放缓、通胀预期稳定、收益率下降和预期降息有助于股票市场的乐观前景。

展望

投资者将密切关注即将发布的经济报告，特别是消费者物价指数（CPI）报告，预计该报告将显示核心CPI持续上涨。美联储对持续通胀和经济增长数据的反应将至关重要。未来几周服务业和就业数据的走势将是关键指标，可能预示着收益率持续走低、美元走软以及股票板块领导地位的转变。在控制物价和避免经济大幅下滑之间取得平衡仍然是货币政策的核心挑战。