美国金融市场目前呈现出财政收益率曲线趋平和股指严重超买的复杂交织。尽管收益率曲线的趋平暗示了对未来经济增长和潜在市场下行的潜在担忧，但股票市场却经历了大幅上涨，这得益于投资者对美联储降息和强劲企业盈利的预期。这种以投机性风险承担为特征的“融涨”情景促使分析师保持警惕，并建议在美联储即将到来的利率决定和潜在市场调整之前保持警觉。

美国市场在超买股票条件下应对收益率曲线趋平

市场概览：收益率曲线趋平和股市上涨的担忧

上周美国股市收高，但市场参与者正面临双重叙事：国债收益率的急剧上涨导致收益率曲线略微趋平，与此同时，美国股指也变得严重超买。这些因素的汇合预示着一个不确定性加剧的环境，表明经济增长可能面临逆风，短期到中期内市场回调的可能性更高。

国债收益率动态

过去三周，国债收益率出现大幅上涨，导致收益率曲线趋平。上周，随着短期到期收益率上升，而长期收益率，特别是10年期和30年期收益率下降，国债收益率曲线略微趋平。10年期国债收益率在2025年4月曾跌至3.88%，但在9月12日星期五收于4.06%。这一近期走势与2025年8月的早期市场预期形成对比，当时由于对美联储降息的预期增加，美国国债收益率出现了显著下降。在2025年8月，88%的美元债券收高，收益率曲线出现牛市陡峭化，2年期收益率下降了33个基点（bp），10年期收益率下降了14个基点，这受到了较软经济数据的影响。尽管近期收益率曲线趋平，但从技术图表上看，10年期收益率似乎超卖，并可能回升至**4.20%至4.30%**的区域。

美国股市处于“极端超买”区域

与此同时，美国股指已进入分析师所称的“极端超买”区域。截至2025年9月13日，Bespoke Investment Group指出，绝大多数指数ETF的交易价格比其50日移动平均线高出两个或更多标准差。标普500指数（SPX）比其200日移动平均线高出约10%。这种几乎无休止的上涨使标普500指数从2025年4月后的低点上涨了32%以上，这与美国经济放缓的一些迹象相悖。具体案例，例如甲骨文公司（ORCL）股票在宣布重大人工智能计算合同后近期飙升36%，这说明了某些行业中集中的投机热情。

市场解读和更广泛的影响

收益率曲线趋平通常预示着投资者对宏观经济前景的担忧日益加剧，预计经济增长可能放缓，甚至可能即将出现衰退。从历史上看，倒挂的收益率曲线（短期利率超过长期利率）一直是经济收缩的可靠预测指标。当前的股票市场环境的特点是一些策略师称之为“融涨”——一种进展过快、由羊群效应驱动的反弹。

Cirrus Research研究总监Satya Pradhuman表示：“美国股市风险承担的融涨已经突破了正常范围的上限。一个非常拥挤的股票市场，加上极端的风险偏好，使得美国股票市场进入了一个过度投机的篇章。”

因此，Cirrus Research的资产配置模型三年来首次建议投资者相对于其长期平均水平低配股票。这种投机狂热主要受到投资者对未来美联储降息的信心以及对强劲企业盈利的预期所驱动，尽管美国经济持续存在放缓迹象。担忧依然存在，即“融涨”往往会提前消耗未来收益，增加随后“崩盘”的风险。

分析师观点和展望

展望未来，LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist建议投资者保持冷静和耐心。他强调即将到来的美联储利率决定将是市场的一个关键考验。尽管普遍预计将降息25个基点，但如果美联储不确认一系列后续降息，市场的回调脆弱性可能会增加。LPL Financial建议投资者保持与基准相等的股票敞口，并准备在市场回调（估计在5%至10%的范围内）发生时增加敞口。国债收益率的走势和美联储的货币政策决定将是未来几周影响市场方向的关键因素。