Edgen Stock·Sep 08 2025, 08:13
Le gouvernement américain a accepté un investissement substantiel en capitaux propres dans Intel Corp., fournissant des liquidités cruciales pour son expansion manufacturière. Bien que l'accord vise à renforcer les capacités nationales en semi-conducteurs, les analystes expriment un sentiment mitigé, soulevant des inquiétudes quant à l'impact potentiel de l'investissement sur le retour sur investissement d'Intel et sa flexibilité d'entreprise.
Le gouvernement américain acquiert une participation dans Intel pour renforcer la production nationale de semi-conducteurs
Le gouvernement américain a accepté d'acquérir une participation significative dans Intel Corp. (INTC), une décision visant à injecter un capital substantiel dans les initiatives de fabrication et d'expansion nationales du géant des semi-conducteurs. Cet investissement stratégique souligne un effort plus large pour renforcer la position des États-Unis dans la chaîne d'approvisionnement mondiale des semi-conducteurs.
Détails de l'investissement et rôle du gouvernement
L'accord implique l'achat par le gouvernement américain d'une participation de 8,9 milliards de dollars dans Intel. Cet investissement sera financé par une combinaison de 5,7 milliards de dollars de subventions précédemment attribuées mais impayées en vertu de la loi américaine CHIPS et Science, ainsi que 3,2 milliards de dollars supplémentaires provenant du programme Secure Enclave. Le gouvernement acquerra 433,3 millions d'actions ordinaires d'Intel à un prix réduit de 20,47 dollars par action, ce qui représente une participation de 9,9 % dans la société. En incluant les 2,2 milliards de dollars de subventions au titre de la loi CHIPS déjà reçues, l'engagement total du gouvernement envers Intel s'élève désormais à 11,1 milliards de dollars. La date de clôture de l'achat d'actions est prévue pour le 26 août 2025.
De manière cruciale, la propriété du gouvernement sera passive. Bien qu'il n'aura pas de représentation au conseil d'administration ni de droits de gouvernance directs, il conservera la capacité de voter avec le conseil d'administration de la société sur les questions nécessitant l'approbation des actionnaires, avec des exceptions limitées. En outre, l'accord comprend un bon de souscription de cinq ans qui accorderait au gouvernement 5 % supplémentaires des actions ordinaires d'Intel, évaluées à 20 dollars par action, si Intel cessait de posséder au moins 51 % de son activité de fonderie. Cette disposition vise à maintenir la division de fonderie et de fabrication sous contrat de la société sous le contrôle clair des États-Unis.
Réaction du marché et préoccupations des analystes
La réaction initiale du marché à l'annonce de l'investissement gouvernemental a vu l'action d'Intel bondir de 28 % après l'annonce, reflétant l'optimisme quant à l'afflux de capitaux. Cependant, ce sentiment a été tempéré par les préoccupations de certains analystes concernant les implications à long terme pour l'autonomie stratégique d'Intel et les rendements pour les actionnaires.
Les analystes de Wolfe Research, y compris Chris Caso, reconnaissent que l'investissement fournit les liquidités nécessaires au développement de la fabrication d'Intel, mais avertissent qu'il n'améliore pas intrinsèquement le retour sur investissement (ROI) de ces investissements. Caso a déclaré :
"Notre préoccupation concernant l'investissement du gouvernement est qu'il limiterait la flexibilité d'INTC, les forçant peut-être à investir dans des projets qui ne fournissent pas un ROI acceptable, et les autres investisseurs d'INTC seraient forcés de suivre le mouvement."
Les analystes soulignent également la coïncidence du calendrier de production 14A d'Intel avec le cycle électoral américain de 2028, suggérant que des facteurs politiques pourraient restreindre davantage les choix opérationnels et la flexibilité stratégique d'Intel. Cette dynamique soulève des questions quant à savoir si l'entreprise pourrait être contrainte de s'engager dans des projets qui s'alignent davantage sur les objectifs de sécurité nationale que sur des résultats commerciaux purement optimaux pour ses actionnaires.
Contexte plus large et implications pour l'industrie
Cet accord historique représente un changement significatif dans la politique industrielle, allant au-delà des subventions traditionnelles pour une participation financière directe du gouvernement. Il crée un précédent pour de futurs partenariats public-privé potentiels dans des secteurs critiques de haute technologie, visant en particulier à inverser des décennies de délocalisation et à renforcer les capacités de fabrication nationales, qui ne représentent actuellement que 12 % de la capacité mondiale de production de semi-conducteurs.
L'investissement est conçu pour accélérer les initiatives d'Intel dans les processus de fabrication avancés, notamment son incursion dans la technologie 18A. L'entreprise est confrontée à une concurrence intense de la part de rivaux tels que Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) et a signalé des défis financiers importants dans son activité de fonderie. Par exemple, les résultats du T1 2025 d'Intel ont montré un chiffre d'affaires stable à 12,7 milliards de dollars et une baisse de 40 % en glissement annuel du BPA non-GAAP à 0,13 dollar, avec des pertes de fonderie atteignant 2,3 milliards de dollars. Au T2 2025, le segment Intel Foundry a enregistré un chiffre d'affaires de 4,42 milliards de dollars mais une perte d'exploitation de 3,17 milliards de dollars, ce qui a entraîné une marge de perte d'exploitation substantielle de -71,7 %. L'injection de capital vise à stabiliser le bilan d'Intel, en particulier car elle prévoit d'utiliser le financement pour rembourser la dette arrivant à échéance d'ici la fin de 2025.
L'investissement a également des implications indirectes pour d'autres acteurs du secteur des semi-conducteurs. Intel est le premier client à déployer les machines de lithographie à haute NA d'ASML Holding (ASML), une technologie critique pour la fabrication de puces avancées. ASML a récemment annoncé des résultats financiers plus solides que prévu pour le T4 2024, avec des ventes nettes de 9,3 milliards d'euros et des nouvelles commandes de 7,1 milliards d'euros, dont 3 milliards d'euros attribués aux systèmes EUV, soulignant un investissement continu dans la technologie de lithographie de haute précision.
Les restrictions accompagnant les fonds gouvernementaux stipulent que le capital ne peut pas être utilisé pour les dividendes, les rachats d'actions ou les expansions dans certains pays étrangers, soulignant l'accent mis sur la fabrication nationale et le contrôle stratégique.
Perspectives
À l'avenir, la participation du gouvernement américain dans Intel introduit une nouvelle couche de complexité dans les décisions stratégiques de l'entreprise. Bien que le directeur financier d'Intel, David Zinsner, ait présenté des plans visant à utiliser le financement pour gérer la dette et poursuivre des désinvestissements, tels que l'unité de conception de puces Altera, le spectre d'une surveillance fédérale accrue demeure. La direction d'Intel souligne que Washington a toujours été une partie prenante influente, mais l'implication directe dans le capital aligne désormais plus étroitement les intérêts du gouvernement sur le succès d'Intel, influençant potentiellement des priorités telles que les augmentations de production nationales des nœuds 18A et 14A.
Les prochains mois révéleront l'efficacité avec laquelle Intel naviguera dans son partenariat renforcé avec le gouvernement américain tout en s'efforçant d'améliorer ses performances financières et de maintenir son avantage concurrentiel dans le paysage mondial des semi-conducteurs en évolution rapide. Le succès final de l'investissement dépendra de la capacité d'Intel à équilibrer les impératifs de sécurité nationale avec des résultats commerciaux optimaux et la création de valeur pour les actionnaires.
