Edgen Stock·Oct 16 2025, 22:46穆迪最近的一份报告显示，未来五年美国企业债务再融资需求下降5.6%，这是自2018年以来的首次下降，预计将支持较低的违约率预测。然而，这种短期喘息之前是企业、政府和房地产领域债务的“到期墙”正在推进，尤其集中在2025年至2028年之间。
穆迪最近的分析表明，美国企业债务再融资格局发生了显著变化。在未来五年内，美国企业再融资需求下降了5.6%，至1.9万亿美元，这是自2018年以来的首次下降。预计这一发展将有助于降低来年的企业违约率预测，预示着信贷市场将迎来一段短期稳定期。
尽管企业违约的即时前景似乎更为乐观，但一个更严峻的挑战正在逼近：一个正在推进的“到期墙”。根据标普全球的数据，美国公司在2024年至2026年间将面临2.3万亿美元的到期墙，其中1.8万亿美元将在2025年和2026年到期。这笔债务大部分是在近乎零利率时代发行的，现在面临着显著更高的再融资成本，通常是之前利率的2-3倍。投资级公司债券的收益率目前约为5%，而高收益（垃圾）债券的收益率则超过8%。
这项到期挑战的范围超出了企业债务。仅在2025年，就有7.3万亿美元的美国国债、9510亿美元的美国企业债务以及预计6600亿美元的美国商业和多户住宅房地产抵押贷款将到期。担保贷款凭证（CLO）市场代表了机构杠杆贷款市场的重要组成部分，也正准备迎接日益活跃的局面，预计到2025年，约有1170亿美元的CLO将退出其不可赎回期，这将在美国投机级违约率预计从2024年10月的**5.6%下降到2025年10月的2.6%**的背景下，为新的再融资机会提供便利。
再融资需求减少的直接影响是企业违约压力可能缓解，为贷方和借方营造“相当有利”的环境，正如穆迪副总裁Botir Sharipov在更广阔的背景下所描述的那样。然而，展期现有债务的更高成本正促使企业进行战略性重新评估。公司正越来越多地将其资本配置从股票回购等可自由支配的活动转向加强资产负债表和确保财务韧性。预计这一根本性变化将对盈利、信贷市场和股权回报产生连锁反应，可能削弱历史上支持美国股市表现的“回购出价”。
汇总的债务数据突显了即将到来的再融资浪潮的巨大规模。企业债务市场规模为10.8万亿美元，商业房地产（CRE）市场为21.8万亿美元，美国政府未偿还的可交易证券总额为28.2万亿美元。再融资这些巨额资金的复杂性在于万亿美元的赤字、不断上升的债务与GDP之比（2024财年为123%）、持续的高利率、量化紧缩以及外国投资者持有美国债务的下降。
借款人将面临更高的利息支出。例如，2025年到期的BBB级公司债券，其中位数票面利率为3.8%，在再融资时可能会看到债务收益率增加两个百分点。这种动态也影响联邦预算，2025年、2026年和2027年到期的美国可交易国债的加权平均债务收益率范围为2.3%至3.5%，加剧了财政压力。商业抵押贷款支持证券（CMBS）市场在2024年发行了1080.2亿美元（其中**45.20%**为浮动利率），正在弥补潜在的资本缺口。
尽管短期内有一些积极信号，但正在推进的到期墙被视为资本市场风险的显著推手。穆迪投资者服务公司在包括Botir Sharipov在内的分析师共同撰写的报告中强调，美国投机级公司正面临更高的再融资和违约风险。这归因于“更长时间维持高利率”的环境以及信贷市场准入受限。2024年至2028年间到期的垃圾级债务量已飙升至1.87万亿美元，比去年预测增加了27%，表明脆弱性日益增加。
未来几个月美国经济和金融市场的发展轨迹将受到美联储货币政策决策以及市场吸收债务再融资浪潮能力的严重影响。美联储6月会议显示，由于持续的通胀风险，19位政策制定者中有7位反对在2025年进行任何降息，内部存在分歧。经济逆风持续存在，美联储将其2025年GDP增长预测大幅下调至1.4%，并上调通胀预期（PCE升至3%，核心PCE升至3.1%）。失业率上升，预计将达到4.5%，进一步使前景复杂化。
由于创纪录的国债发行，债券市场参与者面临潜在的收益率波动。此外，非投资级公司债务和商业房地产领域的弱点（分别在2028年和2029年面临7300亿美元和3.2万亿美元的到期债务）可能会波及更广泛的信贷市场。最终的考验将是市场流动性以及美国财政部在不 destabilizing 利率的情况下管理其再融资需求的能力。企业可能会继续优先考虑资产负债表实力，可能会通过回购限制股东回报，因为它们正处于借贷成本更高和财务审查增加的环境中。
