瑞银股价大涨 6.5%，市场预期瑞士资本监管规则或将放宽

瑞银集团（UBS Group AG）股价周二大涨 6.5%，此前有报道称瑞士立法者私下表示愿意放宽严厉的新资本规则，从而缓解了投资者对潜在 220 亿美元影响的担忧。该行股价收于两周以来的最高水平，为今年市值缩水近 18% 的表现带来了一抹亮色。

据《金融时报》援引知情人士消息报道，“一个核心议员小组已告诉瑞银高管，他们将通过在财政部的提案上‘达成妥协’来解决问题”。

拟议中的“大到不能倒”一揽子改革方案是对 2023 年政府撮合瑞信（Credit Suisse）收购案的直接回应。瑞士财政部最早可能在 4 月正式发布该方案，其中最具争议的部分随后将移交瑞士议会，预计辩论将于 6 月开始。

问题的关键在于瑞银必须持有的资本最终规模，尤其是针对其庞大的国际业务。如果能从传闻中的 220 亿美元大幅缩减，将释放数十亿美元的资本，有望提高股东回报，并缓解瑞银高管所称的瑞士作为金融中心相对于美英竞争对手的竞争力威胁。

两部分改革方案

瑞士财政部长卡琳·凯勒-祖特尔（Karin Keller-Sutter）提交的改革方案主要由两部分组成。第一部分涉及侧重于瑞银资本质量的执行层面监管变更。这将收紧递延所得税资产和内部软件等资产的估值规则，预计将增加 20 亿至 30 亿美元的核心资本需求。然而，据《金融时报》引用的分析师观点，更广泛的影响可能会限制瑞银可使用的资本类型，使总影响接近 110 亿美元。

第二部分也是更重要的部分，要求瑞银为其海外子公司持有更多资本。其目标是确保这些业务部门在危机中能够稳定或清算，而无需依赖瑞士母公司。正是这第二部分，立法者拥有最大的削减空间。

政治推进路径

最近的乐观情绪源于立法程序。虽然财政部立场强硬，曾在去年年底拒绝了一份先前的妥协方案，但此事很快将转向议会。议会的一个关键经济和税收委员会定于 5 月接管该程序。

一位参与讨论的人士向《金融时报》表示：“从那一刻起，我们将拥有更大的决策权。”这一转变给了瑞银一个新的途径来游说以获得负担较轻的结果，使辩论从纯粹的监管演习转变为政治角力。

高风险僵持

讨论是在瑞银日益受挫的背景下进行的。董事长科尔姆·凯莱赫（Colm Kelleher）和首席执行官安思杰（Sergio Ermotti）一再警告称，拟议的规则将使该行与全球同行相比处于显著的竞争劣势。虽然从未明确说明，但该行已私下警告称，不利的结果可能会迫使其考虑将总部搬迁至监管更友好的司法管辖区。

对于投资者而言，立法者发出的信号提供了首个具体的希望，即 220 亿美元资本冲击的最坏情况可能会被避免。然而，最终结果仍不确定，将取决于未来几个月的政治博弈。

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