Edgen Stock·Mar 26 2026, 03:10瑞银将泡泡玛特国际集团的目标价下调至278港元，并降低了利润预测，理由是海外增长放缓以及公司前景趋于谨慎。此举证实了投资者对该公司过度依赖其明星IP Labubu的担忧，该IP的光环盖过了2025年出色的盈利报告，并导致近期股价下跌。
瑞银已大幅下调泡泡玛特（09992.HK）的估值，将其目标价从326港元下调近15%至278港元。该银行还将其对这家玩具制造商2026年至2028财年的调整后净利润预测下调了7%至13%。此次评级下调是由于海外增长放缓以及泡泡玛特管理层持谨慎态度，其指导的2026年收入增长“不低于20%”——这明显低于其近期的高速增长阶段。
该银行的分析指出国际市场存在特定弱点。2025年下半年，亚太、美洲和欧洲的收入增长均低于预期，其中欧洲市场表现尤为不佳，低了37%。这些数据支持了泡泡玛特的全球扩张面临阻力的论点，促使分析师采取更保守的财务模型。
瑞银的评级下调证实了数月以来一直积累的投资者担忧，这些担忧在公司2025年财报发布后达到了顶峰，导致股价暴跌超过22%。尽管公司报告收入同比增长185%至371亿元人民币，净利润增长299%，但市场关注的是这种表现的可持续性。核心担忧在于泡泡玛特对其“The Monsters”IP的严重依赖，其中包括全球流行的Labubu角色，该角色占总收入的38%。
分析师已将此标记为重大的“集中度风险”。虽然Skullpanda和Crybaby等其他IP也显示出强劲增长，但没有任何一个能接近复制Labubu的巨大成功。市场正在质疑泡泡玛特是否能开发出第二个主要增长动力，或者Labubu热潮是否为一次性现象，从而使公司的未来收益更难预测。
为应对市场压力，泡泡玛特领导层正强调以多元化和全球品牌建设为重点的长期战略。首席执行官王宁试图向投资者保证“泡泡玛特不只有Labubu”，并将公司的快速崛起比作F1赛道上的新手车手。公司正积极从收藏玩具领域扩展到更广泛的娱乐和生活方式类别。
主要举措包括扩建公司在北京的主题公园泡泡玛特乐园，以及与索尼影视合作开发Labubu的电影。这些项目以及时尚合作旨在创建一种更具韧性的商业模式，减少对单一IP的依赖。然而，随着管理层预示更温和的增长轨迹，投资者正在权衡这些长期抱负与销售放缓的即时挑战。
