美债收益率因原油飙升至 103 美元引发衰退担忧而下挫

(P1) 美国国债收益率周一录得自 8 月以来的最大单日跌幅。中东冲突升级推动油价飙升，引发了市场对全球经济衰退的担忧。在西得克萨斯中间基原油（WTI）结算价报每桶 102.88 美元（创下 2022 年 7 月以来最高收盘价）后，十年期美债收益率下跌 9.7 个基点，至 4.342%。

(P2) “风险在于，持续的立场反复和标题疲劳正开始严重削弱‘特朗普期权’（Trump put）的效力，”巴克莱银行策略师 Emmanuel Cau 领导的团队在报告中写道，“与此同时，战争仍在继续，石油冲击持续的时间越长，滞胀冲击就越严重。”

(P3) 避险情绪广泛蔓延。标准普尔 500 指数下跌 0.8%，以科技股为主的纳斯达克 100 指数下跌 0.9%，较 10 月峰值下跌超过 10%，进入回调区间。被称为华尔街恐慌指数的 Cboe 波动率指数（VIX）升至约 30，而对美联储政策敏感的两年期美债收益率下跌 8.7 个基点，至 3.828%。

(P4) 价格的大幅重新调整反映了市场对滞胀的押注日益增加。滞胀是高通胀与低增长的有害结合，会使央行政策复杂化。尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾暗示可能长期维持利率不变，但能源驱动的持续通胀可能会迫使美联储采取行动，使其通过降息支持经济放缓的空间变小。

供应冲击与市场困局

油价飙升的主要驱动力是集中在霍尔木兹海峡的实物供应危机，全球约 20% 的海运石油出口需经过这一咽喉要道。事实上的封锁已导致估计 800 万至 1000 万桶/日的石油受阻。科威特石油公司的分析师认为，即使冲突结束，这一缺口也可能需要三到四个月才能解决。在据称伊朗在迪拜海岸附近袭击一艘原油油轮后，紧张局势进一步升级，加剧了对供应长期中断的担忧。麦格理集团（Macquarie Group）策略师认为，如果战争延长到夏季，油价达到每桶 200 美元的牛市情景有 40% 的概率。

滞胀风险增加，美联储束手无策

持续的能源冲击正直接影响经济预测和央行的言论。密歇根大学 3 月份的消费者信心指数降至三个月低点，而未来一年的通胀预期有所上升。这种环境为美联储创造了艰难的选择。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，油价上涨已经改变了风险平衡，使通胀比就业更令人担忧。这种鹰派立场表明，尽管从芝加哥采购经理人指数（Chicago Business Barometer）到会议法理局消费者信心指数的增长指标预计将下降，但降息的门槛正在提高。

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