Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:48TL;DR
传统的 60/40 股票与债券投资组合自伊朗战争爆发以来已损失 6.3%，因为飙升的通胀担忧同时打击了这两类资产。
1. 10 年期美债收益率飙升近 0.5 个百分点至 4.439%，推动美国 30 年期抵押贷款利率升至 6.38%。
2. 布伦特原油价格上涨 55% 至每桶 112 美元以上，分析师警告称，若霍尔木兹海峡持续关闭，油价可能达到 200 美元。
3. 这一同步抛售打破了股债之间的传统对冲关系，使投资者面临自 2024 年以来最严重的市场动荡。
自 2024 年关税动荡以来最严重的美债崩盘正在重创投资者。由于伊朗战争引发的石油冲击几乎没有留下避风港，并加剧了对新一轮通胀浪潮的担忧，这可能会迫使美联储采取行动。
“我敢肯定，如果这场危机持续超过三四个月，它将成为全球性的系统性问题，”道达尔能源（TotalEnergies SE）首席执行官潘彦磊（Patrick Pouyanne）在 CERAWeek 能源大会上表示。“我们不能让全球出口的 20% 原油陷入停滞。”
这种同步抛售非常惨烈。10 年期美债收益率跳升近 0.5 个百分点至 4.439%，而对政策敏感的 2 年期收益率则攀升至 3.915%。动荡导致 iShares 核心 60/40 平衡配置 ETF 自战斗开始以来下跌了 6.3%，而布伦特原油期货已飙升 55% 至每桶 112 美元。
投资者的核心问题在于，战争在威胁经济增长的同时也在推高通胀，破坏了股票与债券之间传统的逆相关关系。这种滞胀冲击使央行的路径变得复杂，也让投资者怀疑持久的冲突是否会将油价推向每桶 200 美元的大关。
### 无处可藏
这场始于 2 月底的冲突让许多原本押注利率下行的投资者措手不及。就在战争爆发前，市场定价显示年底前美联储降息两次的可能性接近 80%。随着霍尔木兹海峡（全球约五分之一石油和天然气供应的咽喉要道）的关闭导致能源价格飙升，这种情绪烟消云散。
虽然最初的避险情绪一度推高了债市，但随着石油冲击带来的通胀影响显现，这一反弹在不到一小时内就发生了逆转。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在 3 月 18 日的新闻发布会上承认了这一挑战，暗示官员们不能完全忽视能源供应冲击，这支撑了提高利率的理由。
“没有人有胃口去逆势操作，因为如果你在过去几周尝试这样做，市场只会继续与你作对，”加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）美国利率策略师艾萨克·布鲁克（Izaac Brook）表示。
影响已在实体经济中显现。美国 30 年期抵押贷款利率已跳升至 6.38%，威胁到春季购房季。在欧元区，彭博经济研究预计，如果油价维持在每桶 110 美元左右，这一冲击可能会使年度通胀率增加 1 个百分点，并使国内生产总值（GDP）缩减 0.6%。
### 脆弱的平衡
各国政府已尝试减轻冲击。国际能源署（IEA）协调了创纪录的战略石油储备释放，可能每天为市场增加多达 300 万桶。美国还暂时取消了对俄罗斯和伊朗石油的部分制裁。
然而，这些都是有限的措施。海峡的关闭导致市场每天净流失 900 万桶石油，这一缺口比德国、法国、意大利、西班牙和英国的消费量总和还要大。液化天然气的情况更为严峻，几乎没有战略储备可以抵消卡塔尔货物的流失。
“目前可用的手段已经不多了，”美国石油协会（API）首席执行官迈克·索默斯（Mike Sommers）说，他质疑美国还能做多少来保护消费者。
全球上一次面临如此规模的能源冲击是在 1970 年代的阿拉伯石油禁运时期，那导致了痛苦的滞胀期和严重的全球衰退。凯雷投资集团（Carlyle Group Inc.）能源路径首席战略官杰夫·库里（Jeff Currie）警告称可能会出现类似结果。“你可能会面临每天 500 万至 1000 万桶的需求损失，这将产生类似于 70 年代的重大影响，”他说。
本文仅供参考，不构成投资建议。