Edgen Stock·Oct 02 2025, 22:37在持续通胀风险下，美联储谨慎调整利率，固定收益市场面临战略困境，迫使投资者在短期灵活性和锁定当前长期国债收益率之间做出选择。
在持续通胀风险下，美联储谨慎调整利率，固定收益市场面临复杂局面，迫使投资者权衡短期灵活性与锁定当前长期国债收益率的利弊。
当前环境的特点是，美联储公开市场委员会（FOMC）开始降息，而失业人数有所增加。尽管如此，市场普遍预期收益率将回归到低于平均水平的时期，类似于2008-2021年。截至2025年10月2日，30年期国债收益率约为4.705%，与一个月期利率4.11%形成对比。这种利差给考虑长期债券的固定收益投资者带来了困境。美国国债收益率曲线正在显著趋陡，这一趋势在美联储2025年9月首次降息之前就已经开始，预计会随着进一步的降息而持续。这种趋陡意味着短期国债收益率已经下降，而长期债券收益率可能因持续的通胀担忧和联邦赤字焦虑而保持高位。截至2025年9月26日，10年期和2年期国债收益率之间的利差达到0.50个百分点，高于六个月前的0.37个百分点。
市场的谨慎前景源于多个因素。将长期国债收益率锁定在4%以上所带来的吸引力，必须与历史通胀飙升对实际回报造成的重大风险进行权衡。美联储主席鲍威尔经常将20世纪70年代作为持续高通胀的警示案例。FOMC对PCE通胀的中位数预测为：2025年3.0%，2026年2.6%，2027年2.1%，表明通胀压力持续存在。
“接近3%的通胀限制了长期收益率的下行空间。当通胀被认为过高时，美联储的宽松政策可能会加速通胀恶化的预期，从而使收益率保持高位。”
施瓦布首席固定收益策略师**凯西·琼斯（Kathy Jones）强调，接近3%**的通胀限制了长期收益率的下行空间。她进一步解释说，当通胀被认为过高时，美联储的宽松政策可能会加速通胀恶化的预期，从而使收益率保持高位。这强调了传统的市场格言，即美联储主要影响两年期以内的收益率曲线，而更广泛的市场则决定10年期及更长期的部分。
当前的固定收益格局与过去四分之一世纪的低利率环境显著不同。回顾20世纪70年代，尽管美国10年期政府债券主要提供了正的名义回报，但由于通胀从1972年的2.8%飙升至1980年的14.8%，实际回报为负。与20世纪70年代高票息率提供一定保护不同，如果收益率继续显著上升，当前长期债券的收益率可能不足以保护投资者免受总回报基础上的损失。债券久期是衡量利率风险的关键指标，它表明如果利率上升一个百分点，7年久期的债券将下跌约7%。
此外，地缘政治变化也加剧了市场的不确定性。金砖国家正在进行的去美元化努力正逐渐影响外国对美国国债的需求。摩根大通的分析表明，到2025年上半年，外国投资者持有的美国公共债务份额将降至**30%**左右，这可能对收益率造成阶段性压力。外国资本可得性的下降可能迫使美国财政部提供更高的收益率，从而增加债务成本。
不可预测的政府经济政策，例如关税，也构成通胀风险。例如，康尼格拉品牌公司（CAG）预计2026财年的销货成本通胀率将低至7%，部分原因是拟议对进口马口铁和铝征收50%的关税，以及对选定的中国进口商品征收30%的关税。这表明关税如何导致公司防御性地提高价格，从而加剧更广泛的通胀环境。
“短期收益率在美联储2025年9月降息之前有所下降，长期收益率也有所下降，但幅度不及短期。”
晨星财富首席多资产策略师**多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）**指出，短期收益率在美联储2025年9月降息之前有所下降，而长期收益率也有所下降，但幅度不及短期。这种分化突显了市场对美联储短期影响与影响长期久期的更广泛因素之间的区别。
投资者面临战略决策：要么承诺投资长期债券以锁定当前收益率，预期利率将回落；要么通过超短期工具保持灵活性。投资于超短期国债利率（1-4个月）或货币市场基金被认为是一种灵活的选择，可以保护投资者免受因通胀持续或经济衰退导致股价下跌而造成的购买力大幅损失。这种方法将每月提供到期资金，可用于再投资到可能被低估的资产中。未来需要关注的关键因素包括美联储未来的利率调整、即将公布的通胀数据、失业人数的走势，以及地缘政治发展对全球资本流动和贸易政策的演变影响。
