Sự tăng trưởng đáng kể trong chi tiêu điện toán đám mây, vốn thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu AI, được dự báo sẽ giảm tốc, với sự giảm tốc này dự kiến bắt đầu vào năm 2026. Việc khấu hao tài sản trung tâm dữ liệu được xác định là một lý do chính cho sự hạ nhiệt dự kiến của chi tiêu vốn. Xu hướng này có thể dẫn đến việc đánh giá lại các bội số định giá cho các công ty liên quan đến AI và có khả năng làm chậm tốc độ tăng trưởng doanh thu cho những công ty phụ thuộc nhiều vào chi tiêu hạ tầng đám mây.

Ngành công nghệ đối mặt với sự giám sát khi tăng trưởng chi tiêu vốn đám mây được dự báo sẽ giảm tốc vào năm 2026

Dự đoán sự thay đổi trong động lực chi tiêu đám mây

Sự tăng trưởng mạnh mẽ trong chi tiêu điện toán đám mây, một chất xúc tác chính cho sự tăng trưởng gần đây của cổ phiếu AI, được dự báo sẽ trải qua một sự giảm tốc đáng kể, với sự chuyển đổi này dự kiến bắt đầu vào năm 2026. Sự hạ nhiệt dự kiến trong chi tiêu vốn này phần lớn được cho là do các thực hành khấu hao tài sản trung tâm dữ liệu của các công ty công nghệ lớn đang thay đổi.

Tìm hiểu sâu hơn: Cơ chế giảm tốc và khấu hao

Các phân tích gần đây, bao gồm cả từ UBS, nhấn mạnh sự chậm lại dự kiến trong chi tiêu hạ tầng đám mây trong các quý tới, điều này có thể tác động trực tiếp đến hiệu suất tài chính của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây hàng đầu như Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN) và Google (GOOGL). Mặc dù Amazon, với vốn hóa thị trường 1,84 nghìn tỷ đô la và 120,47 tỷ đô la EBITDA trong mười hai tháng qua, tiếp tục cho thấy sự đồng thuận mạnh mẽ của các nhà phân tích, nhưng những lo ngại đang gia tăng rằng ước tính năm 2025 cho các nhà cung cấp đám mây này có thể quá lạc quan.

Một yếu tố then chốt ảnh hưởng đến triển vọng này là sự thay đổi chiến lược trong các chính sách khấu hao của các hyperscaler. Các công ty bao gồm Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta đã dần dần kéo dài tuổi thọ hữu ích ước tính của tài sản trung tâm dữ liệu của họ, từ mức trung bình lịch sử khoảng ba năm lên từ bốn đến sáu năm. Chẳng hạn, Amazon đã kéo dài khấu hao máy chủ từ 3 lên 4 năm vào năm 2020, và tiếp tục lên 5 năm vào năm 2021, đồng thời kéo dài thiết bị mạng. Việc điều chỉnh kế toán này làm giảm một cách máy móc tỷ lệ rào cản cần thiết để đạt được giá trị kinh tế dương, giúp làm phẳng thu nhập và bảo vệ biên lợi nhuận hoạt động. Ước tính cho thấy việc kéo dài tuổi thọ hữu ích của tài sản trung tâm dữ liệu từ 3 lên 6 năm có thể giảm chi phí khấu hao trung tâm dữ liệu tập thể từ khoảng 39 tỷ đô la Mỹ xuống 21 tỷ đô la Mỹ vào năm 2024, và từ 51 tỷ đô la Mỹ xuống 28 tỷ đô la Mỹ cho năm 2025, giả sử chi tiêu vốn được hướng dẫn là 300 tỷ đô la Mỹ.

Bất chấp sự thúc đẩy mạnh mẽ trong chi tiêu vốn, với việc các hyperscaler tăng chi tiêu lên tới 50% cho hạ tầng trung tâm dữ liệu AI trong năm nay, nghiên cứu từ Futuriom chỉ ra khả năng chi tiêu vốn sẽ giảm 20% đến 30% vào năm 2026. Dự báo này dựa trên sự trở lại các chuẩn mực lịch sử, nơi chi tiêu vốn tính theo phần trăm doanh thu cho năm hyperscaler lớn thường dao động từ 11% đến 16%, trái ngược với mức hơn 22% dự kiến cho năm 2025.

Phản ứng thị trường và hàm ý định giá

Xu hướng dài hạn được dự đoán này có thể đòi hỏi việc đánh giá lại các bội số định giá cho các công ty liên quan đến AI và có khả năng làm giảm tốc độ tăng trưởng doanh thu cho những công ty phụ thuộc nhiều vào chi tiêu hạ tầng đám mây. Sự giám sát chặt chẽ đối với chi tiêu vốn đang gia tăng, với những cảnh báo từ các nhà phân tích tại Wells Fargo và TD Cowen về sự chậm lại "đáng kể" trong chi tiêu hạ tầng liên quan đến AI. Cổ phiếu Amazon đã giảm hơn 20% so với mức cao nhất vào tháng 2, và Microsoft chưa đạt đỉnh mới kể từ tháng 7 năm ngoái.

Joe Tigay, quản lý danh mục đầu tư tại Rational Equity Armor Fund, lưu ý rằng sự chậm lại trong chi tiêu vốn đám mây sẽ “gây ra cảnh báo kinh tế” và có thể ảnh hưởng tiêu cực đến định giá thị trường.

Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn và tái cân bằng đầu tư

Dự báo về chi tiêu đám mây ôn hòa phù hợp với các dự báo kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn. Allianz Trade dự đoán sự giảm tốc trong chi tiêu tổng thể, với tiêu dùng của Hoa Kỳ dự kiến sẽ chậm lại hơn nữa vào năm 2026. Tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ được dự báo sẽ giảm từ +2,3% vào năm 2025 xuống +1,8% vào năm 2026, một phần do việc củng cố tài khóa sắp tới. Môi trường kinh tế này cho thấy một bối cảnh thách thức hơn đối với lợi nhuận của doanh nghiệp và tâm lý nhà đầu tư.

Tuy nhiên, cam kết đầu tư vào hạ tầng AI vẫn mạnh mẽ trong số các công ty công nghệ lớn. Các công ty như Oracle đang chuyển hướng chiến lược sang các dịch vụ đám mây dựa trên AI, với các khoản chi tiêu vốn đáng kể được lên kế hoạch để giành thị phần trong phân khúc AI tăng trưởng cao. Microsoft đã dự kiến 120 tỷ đô la chi tiêu vốn cho hạ tầng AI vào năm 2025, Amazon 100 tỷ đô la và Alphabet 85 tỷ đô la, nhấn mạnh niềm tin chung của ngành vào tiềm năng biến đổi của AI.

Trong khi đó, Cục Dự trữ Liên bang đang xem xét cắt giảm lãi suất trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại. Triển vọng này trong lịch sử đã được thị trường chứng khoán xem xét tích cực, với S&P 500 đạt mức cao nhất mọi thời đại sau những gợi ý về các điều chỉnh lãi suất tiềm năng.

Quan điểm của chuyên gia

Các nhà phân tích nhấn mạnh sự cần thiết phải "giảm rủi ro" các ước tính của Phố Wall về tăng trưởng ngành đám mây. Chẳng hạn, nhà phân tích Brent Thill của Jefferies đã điều chỉnh mục tiêu giá của Amazon xuống 240 đô la từ 250 đô la trong khi vẫn duy trì xếp hạng Mua, với lý do những thách thức kinh tế vĩ mô và tác động thuế quan tiềm tàng. Về tác động rộng hơn của AI, Fahad Kamal, Giám đốc đầu tư tại Coutts, đã đưa ra những hiểu biết:

"Cho đến nay, lợi ích thu nhập của AI tương đối tập trung vào một số ít các công ty công nghệ lớn. Tuy nhiên, về lâu dài, việc triển khai AI trên toàn bộ nền kinh tế sẽ có nghĩa là tác động sẽ rộng khắp hơn."

Triển vọng: Điều hướng bối cảnh đầu tư AI

Trong những ngày và tuần tới, những người tham gia thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ các cuộc gọi báo cáo thu nhập sắp tới từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn, bao gồm Microsoft, Amazon và Google. Cuộc đối thoại đang diễn ra xung quanh chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và các báo cáo kinh tế sắp tới cũng sẽ rất quan trọng trong việc định hình tâm lý nhà đầu tư. Mặc dù trọng tâm trước mắt vẫn là xây dựng cơ sở hạ tầng, nhưng tác động dài hạn của AI dự kiến sẽ bắt nguồn từ việc triển khai rộng rãi hơn trên nhiều lĩnh vực khác nhau, điều này có thể gây ra biến động nhưng cũng mang lại cơ hội tăng trưởng đáng kể. Việc tái điều chỉnh chiến lược vốn hướng tới hạ tầng AI báo hiệu một cam kết bền vững của ngành, ngay cả khi quỹ đạo tăng trưởng của chi tiêu đám mây cốt lõi trưởng thành.