Mặc dù các gã khổng lồ trong ngành như Nvidia có thu nhập mạnh mẽ, lĩnh vực trí tuệ nhân tạo đang phải đối mặt với lo ngại ngày càng tăng về khả năng định giá quá cao và thiếu lợi tức đầu tư hữu hình từ các dự án AI tạo sinh, thúc đẩy tâm lý thận trọng trên Phố Wall.

Các cổ phiếu công nghệ tại Hoa Kỳ đang trải qua một giai đoạn bị giám sát chặt chẽ, đặc trưng bởi sự kết hợp giữa chi phí vốn và báo cáo thu nhập mạnh mẽ cùng với những cảnh báo ngày càng tăng về một bong bóng thị trường tiềm năng do AI thúc đẩy. Tâm lý hỗn hợp này đặc biệt rõ ràng sau các tiết lộ tài chính gần đây và bình luận của chuyên gia, nhấn mạnh một cách tiếp cận thận trọng của các nhà đầu tư đang vật lộn với quỹ đạo tương lai của Ngành AI.

Những Phát triển Quan trọng Nêu Bật Các Tín Hiệu Hỗn Hợp

Nvidia, một chỉ báo hàng đầu cho ngành trí tuệ nhân tạo, đã báo cáo kết quả mạnh mẽ trong quý 2 tài khóa 2026. Công ty đã công bố doanh thu 46,74 tỷ USD, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước, vượt kỳ vọng của các nhà phân tích. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) điều chỉnh đạt 1,05 USD, cũng vượt dự báo. Tuy nhiên, một sự thiếu hụt nhỏ trong doanh thu trung tâm dữ liệu được theo dõi chặt chẽ, đạt 41,1 tỷ USD so với mức đồng thuận 41,3 tỷ USD, đã khiến cổ phiếu Nvidia giảm hơn 3% trong giao dịch sau giờ làm việc. Mặc dù vậy, hội đồng quản trị của công ty đã phê duyệt tăng đáng kể 60 tỷ USD vào chương trình mua lại cổ phiếu của mình.

Đồng thời, các nhân vật nổi bật trong lĩnh vực AI đang gióng lên hồi chuông cảnh báo. Giám đốc điều hành OpenAI Sam Altman đã công khai bày tỏ lo ngại rằng các nhà đầu tư có thể “quá phấn khích” về AI, liên tục sử dụng thuật ngữ “bong bóng” trong các cuộc thảo luận của mình. Trong khi khẳng định tầm quan trọng lâu dài của AI, những cảnh báo của Altman làm nổi bật sự khác biệt ngày càng tăng giữa sự nhiệt tình của thị trường và lợi nhuận tài chính thực tế.

Làm trầm trọng thêm những lo ngại này, một báo cáo từ NANDA của MIT (Mạng lưới Tác nhân và AI Phi tập trung) tiết lộ rằng 95% doanh nghiệp Hoa Kỳ đã thấy ít hoặc không có lợi tức đầu tư (ROI) từ các dự án AI tạo sinh của họ, mặc dù đã đầu tư chung gần 40 tỷ USD.

Phân tích Phản ứng Thị trường và Rủi ro Định giá

Phản ứng của thị trường phản ánh một đánh giá phức tạp về tiềm năng to lớn của AI trong bối cảnh định giá cao. Tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) hiện tại của các công ty tập trung vào AI hàng đầu đang bị giám sát chặt chẽ. Nvidia giao dịch ở tỷ lệ P/E 47 lần thu nhập, trong khi Palantir và CrowdStrike thể hiện tỷ lệ thậm chí cao hơn lần lượt là 501 và 401. Những con số này cho thấy sự lạc quan đáng kể đã được định giá vào các cổ phiếu này, mà một số nhà phân tích cho rằng có thể không bền vững.

Torsten Slok, Kinh tế trưởng tại Apollo Global Management, đã đưa ra những so sánh rõ rệt với bong bóng dot-com cuối những năm 1990, khẳng định rằng định giá AI hiện tại tiềm ẩn những rủi ro thậm chí còn lớn hơn. Ông lưu ý rằng 10 công ty hàng đầu trong S&P 500, vốn có trọng số lớn đối với AI, có tỷ lệ P/E cao hơn so với đỉnh điểm của kỷ nguyên dot-com. Tương tự, Deutsche Bank và Praetorian Capital đã cảnh báo về các rủi ro “phá hủy vốn” tiềm tàng phát sinh từ việc chi tiêu mạnh mẽ cho các trung tâm dữ liệu AI, tạo ra sự tương đồng với các đợt bùng nổ đầu cơ trong quá khứ đã kết thúc bằng những điều chỉnh thị trường đáng kể.

Các công ty công nghệ “Magnificent 7” đã đi đầu trong làn sóng đầu tư này, phân bổ kỷ lục 102,5 tỷ USD vào chi phí vốn, phần lớn cho cơ sở hạ tầng AI, trong các quý gần đây nhất của họ. Chi tiêu đáng kể này đã đóng một vai trò quan trọng trong tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ, với cơ sở hạ tầng AI đóng góp khoảng nửa điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP của Hoa Kỳ trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, sự phụ thuộc nặng nề này vào một vài người chơi thống trị đối với động lực kinh tế làm dấy lên lo ngại về rủi ro tập trung thị trường và khả năng “tiêu thụ vốn quá mức” nếu những lợi ích năng suất dự kiến không thành hiện thực.

Bình luận của Chuyên gia Củng cố Triển vọng Thận trọng

Bình luận của chuyên gia từ khắp Phố Wall và ngành công nghệ nhấn mạnh tâm lý hỗn hợp phổ biến:

“Chúng ta có đang ở giai đoạn mà các nhà đầu tư nói chung quá phấn khích về AI không? Ý kiến của tôi là có. AI có phải là điều quan trọng nhất xảy ra trong một thời gian rất dài không? Ý kiến của tôi cũng là có.” — Sam Altman, Giám đốc điều hành OpenAI

“Bong bóng AI hiện tại thậm chí có thể lớn hơn bong bóng internet.” — Torsten Slok, Kinh tế trưởng tại Apollo Global Management

Ryan Hammond, một nhà phân tích tại Goldman Sachs, lưu ý “sự quan tâm hạn chế đối với các công ty có doanh thu tiềm năng được hỗ trợ bởi AI khi các nhà đầu tư vật lộn với việc AI là mối đe dọa hay cơ hội cho nhiều công ty.” Ông nhấn mạnh sự chuyển đổi sang nhu cầu “bằng chứng về tác động hữu hình đến thu nhập ngắn hạn” thay vì chỉ dựa vào tiềm năng đầu cơ.

Nhìn về phía trước: Tập trung vào Lợi nhuận Hữu hình

Câu chuyện trong Ngành AI ngày càng chuyển từ lạc quan đầu cơ sang yêu cầu về kết quả tài chính cụ thể. Các khoản chi phí vốn đáng kể của các gã khổng lồ công nghệ vào cơ sở hạ tầng AI sẽ cần phải chuyển thành các ứng dụng có thể mở rộng và có lợi nhuận để biện minh cho các định giá hiện tại. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, thu nhập của công ty và lợi tức đầu tư thực tế từ các dự án AI. Khả năng của các công ty AI trong việc chuyển đổi các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng khổng lồ thành lợi nhuận bền vững, hữu hình sẽ rất quan trọng trong việc xác định liệu sự nhiệt tình hiện tại đại diện cho một làn sóng công nghệ biến đổi hay một chu kỳ thị trường có khả năng bị kéo dài quá mức.