Strathcona Resources ha aumentado su participación en MEG Energy al 14,2% y ha presentado una oferta mejorada, declarando explícitamente su intención de votar en contra de la adquisición de MEG por 7.900 millones de dólares canadienses por parte de Cenovus Energy antes de una crucial reunión de accionistas.

Strathcona Resources aumenta su participación en MEG Energy y desafía la adquisición de Cenovus

Strathcona Resources Ltd. (SCR.TO) ha intensificado su búsqueda de MEG Energy Corp. (MEG.TO), anunciando un aumento significativo en su participación y una oferta revisada de mayor valor, al tiempo que se compromete firmemente a votar en contra de la adquisición propuesta por Cenovus Energy Inc. (CVE.TO) de 7.900 millones de dólares canadienses de MEG Energy antes de una crucial reunión de accionistas programada para el 9 de octubre de 2025. Este movimiento prepara el escenario para una votación de accionistas contenciosa que determinará el futuro de un activo clave de arenas petrolíferas canadienses.

Oferta mejorada y aumento de la participación de Strathcona

El 4 de septiembre de 2025, Strathcona Resources adquirió 6,04 millones de acciones adicionales de MEG Energy por aproximadamente 172,7 millones de dólares canadienses. Esta compra, realizada a un precio promedio de 28,63 dólares canadienses por acción, eleva la participación beneficiaria total de Strathcona en MEG Energy a 36,1 millones de acciones, lo que representa aproximadamente el 14,2% de las acciones emitidas y en circulación. Esta participación sustancial posiciona a Strathcona como una voz importante en la próxima decisión de los accionistas.

Intensificando aún más sus esfuerzos, Strathcona anunció una oferta de adquisición de todas las acciones revisada el 8 de septiembre de 2025. La oferta modificada propone 0,80 acciones de Strathcona por cada acción de MEG, lo que equivale a un valor implícito de 30,86 dólares canadienses por acción de MEG. Esta nueva valoración representa una prima del 11% sobre la oferta de Cenovus, que estaba valorada en 27,79 dólares canadienses por acción de MEG a partir del 5 de septiembre de 2025. La oferta de Strathcona también marca un aumento del 10% con respecto a su oferta original de mayo de 28,02 dólares canadienses por acción de MEG. La oferta revisada expirará el 20 de octubre de 2025.

Además de la valoración premium, Strathcona destaca una distribución especial propuesta de 2.142 millones de dólares canadienses a sus accionistas. Si la adquisición de MEG tiene éxito bajo los términos de Strathcona, este pago equivaldría a 5,22 dólares canadienses por acción de Strathcona. Por el contrario, si la oferta no tiene éxito, los accionistas existentes de Strathcona recibirían 10,00 dólares canadienses por acción.

Propuesta de adquisición de Cenovus en curso

La oferta de Cenovus Energy para adquirir MEG Energy, valorada en 7.900 millones de dólares canadienses (5.680 millones de dólares estadounidenses) incluyendo la deuda asumida, fue anunciada inicialmente con una contraprestación de 27,25 dólares canadienses por acción, compuesta por un 75% en efectivo y un 25% en acciones de Cenovus. Esta transacción tiene como objetivo crear un productor líder de arenas petrolíferas por drenaje asistido por gravedad con vapor (SAGD) con una producción de arenas petrolíferas de más de 720.000 barriles por día. Cenovus anticipa sinergias anuales significativas que superarán los 400 millones de dólares canadienses para 2028, en gran parte debido a la proximidad de sus operaciones existentes con el proyecto Christina Lake de MEG.

La junta directiva de MEG Energy ha aprobado por unanimidad la transacción de Cenovus y ha recomendado su aprobación a los accionistas, citando un valor superior a corto y largo plazo en comparación con la oferta hostil anterior de Strathcona. La oferta de Cenovus representó una prima del 33% sobre el precio medio ponderado por volumen de las acciones de MEG no afectadas durante 20 días al 15 de mayo de 2025.

Reacción del mercado y dinámica de los accionistas

La batalla de adquisición en curso ha introducido una considerable incertidumbre y volatilidad en el mercado de las acciones de MEG, Cenovus y, potencialmente, Strathcona. Tras el último anuncio de Strathcona, las acciones de MEG Energy experimentaron un aumento del 2,4% para cerrar en 29,02 dólares canadienses en Toronto, marcando su nivel más alto en más de un año, aunque todavía por debajo del valor implícito de la oferta más reciente de Strathcona. En las operaciones recientes, MEG.TO cotizaba a 28,35 dólares canadienses, CVE.TO a 22,11 dólares canadienses y Strathcona Resources (SCR.TO) a 38,42 dólares canadienses.

Strathcona ha declarado públicamente su intención de votar su participación del 14,2% en contra del acuerdo de Cenovus en la reunión de accionistas del 9 de octubre. La adquisición de Cenovus requiere la aprobación de al menos dos tercios de los votos emitidos por los accionistas de MEG. Este bloque de votación sustancial en manos de Strathcona introduce un elemento crítico de incertidumbre, particularmente dado que aproximadamente el 33% de la propiedad institucional de MEG permanece desalineada.

Adam Waterous, presidente de Strathcona Resources, se ha pronunciado en contra, criticando el proceso y los términos del acuerdo de Cenovus:

"No hubo tensión competitiva en el proceso de venta porque nunca hablaron con nosotros y (Cenovus) fue la única otra oferta, por lo que simplemente entregaron la compañía a Cenovus a un precio inferior y dejaron todo este dinero sobre la mesa."

Strathcona argumenta además que su oferta proporciona a los accionistas de MEG una participación del 43% en la entidad combinada, significativamente mayor que la participación de aproximadamente el 4% bajo el acuerdo de Cenovus. Strathcona afirma que el acuerdo de Cenovus beneficia desproporcionadamente a los accionistas de Cenovus al capturar la mayor parte del valor de la sinergia.

Implicaciones estratégicas para el sector del petróleo y el gas

La batalla por MEG Energy subraya el impulso continuo hacia la consolidación y la eficiencia dentro del sector del petróleo y el gas canadiense. Ambas partes adquirentes presentan visiones para los activos de MEG que enfatizan la captura de sinergias y el aumento de la producción. Mientras que Cenovus destaca su capacidad para integrar el proyecto Christina Lake de MEG con operaciones adyacentes para lograr ahorros de costos sustanciales, Strathcona sostiene que también puede lograr la mayoría de las sinergias identificadas, con la excepción del desarrollo de recursos específicos de los límites de arrendamiento a los que solo un operador adyacente podría acceder.

Perspectiva

El enfoque inmediato se traslada a la próxima votación de los accionistas del 9 de octubre sobre la transacción de Cenovus. La junta directiva de MEG Energy ha indicado que evaluará la oferta revisada de Strathcona y responderá antes del 15 de septiembre. El resultado de esta votación, influenciado en gran medida por la participación del 14,2% de Strathcona y las decisiones de los inversores institucionales no alineados, será un momento crucial tanto para MEG Energy como para el mercado energético canadiense. Una oposición exitosa por parte de Strathcona podría conducir a una oferta más alta por MEG, una adquisición fallida o incluso un intento de adquisición hostil renovado, todo lo cual afectaría significativamente las valoraciones bursátiles de las empresas involucradas a corto plazo.