Strathcona Resources, MEG Energy'deki payını %14,2'ye çıkardı ve Cenovus Energy'nin 7,9 milyar C$ değerindeki MEG satın almasına karşı oy kullanma niyetini açıkça belirterek gelişmiş bir teklif sundu.

Strathcona Resources, MEG Energy'deki Payını Artırıyor, Cenovus Devralımına Meydan Okuyor

Strathcona Resources Ltd. (SCR.TO), MEG Energy Corp. (MEG.TO) üzerindeki takibini yoğunlaştırarak, sahiplik payında önemli bir artış ve revize edilmiş, daha yüksek değerli bir teklif açıkladı. Aynı zamanda, Cenovus Energy Inc.'in (CVE.TO) MEG Energy'yi 7,9 milyar C$ karşılığında satın alma teklifine karşı 9 Ekim 2025'te yapılacak önemli bir hissedar toplantısında oy kullanmaya kesin olarak kararlılığını belirtti. Bu hamle, önemli bir Kanada petrol kumu varlığının geleceğini belirleyecek çekişmeli bir hissedar oylaması için zemin hazırlıyor.

Strathcona'nın Geliştirilmiş Teklifi ve Artan Sahipliği

4 Eylül 2025 tarihinde, Strathcona Resources, yaklaşık 172,7 milyon C$ karşılığında 6,04 milyon ek MEG Energy hissesi satın aldı. Ortalama hisse başına 28,63 C$ fiyatla gerçekleştirilen bu alım, Strathcona'nın MEG Energy'deki toplam faydalı sahipliğini 36,1 milyon hisseye çıkararak, ihraç edilmiş ve tedavüldeki hisselerin yaklaşık %14,2'sini temsil ediyor. Bu önemli holding, Strathcona'yı yaklaşan hissedar kararında önemli bir ses konumuna getiriyor.

Çabalarını daha da artırarak, Strathcona 8 Eylül 2025'te revize edilmiş bir tamamı hisse devralma teklifi açıkladı. Değiştirilmiş teklif, her MEG hissesi için 0,80 Strathcona hissesi öneriyor ve bu da her MEG hissesi için 30,86 C$'lık ima edilen bir değere eşdeğer. Bu yeni değerleme, 5 Eylül 2025 itibarıyla her MEG hissesi için 27,79 C$ olarak değerlenen Cenovus'un teklifine göre %11'lik bir prim temsil ediyor. Strathcona'nın teklifi ayrıca, Mayıs ayındaki orijinal teklifi olan her MEG hissesi için 28,02 C$'a göre %10'luk bir artışa işaret ediyor. Revize edilmiş teklif 20 Ekim 2025'te sona erecek.

Prim değerlemesine ek olarak, Strathcona, hissedarlarına 2,142 milyar C$'lık özel bir dağıtım önerdiğini vurguluyor. MEG satın alımının Strathcona'nın şartları altında başarılı olması durumunda, bu ödeme her Strathcona hissesi için 5,22 C$'a eşdeğer olacaktır. Tersine, teklif başarısız olursa, mevcut Strathcona hissedarları hisse başına 10,00 C$ alacaktır.

Cenovus'un Mevcut Satın Alma Teklifi

Cenovus Energy'nin MEG Energy'yi satın alma teklifi, üstlenilen borçlar dahil 7,9 milyar C$ (5,68 milyar ABD doları) değerindeydi ve başlangıçta %75 nakit ve %25 Cenovus hissesinden oluşan hisse başına 27,25 C$'lık bir bedelle açıklanmıştı. Bu işlem, günde 720.000 varilin üzerinde petrol kumu üretimiyle lider bir buhar destekli yer çekimi drenajı (SAGD) petrol kumu üreticisi yaratmayı hedefliyor. Cenovus, mevcut operasyonları ile MEG'in Christina Lake projesinin yakınlığı sayesinde 2028 yılına kadar yıllık 400 milyon C$'ı aşan önemli sinerjiler bekliyor.

MEG Energy'nin yönetim kurulu, Cenovus işlemini oybirliğiyle onayladı ve hissedarlara onaylamalarını tavsiye etti; gerekçe olarak, Strathcona'nın daha önceki düşmanca teklifine kıyasla üstün kısa ve uzun vadeli değerini gösterdi. Cenovus teklifi, 15 Mayıs 2025 itibarıyla MEG'in etkilenmeyen 20 günlük hacim ağırlıklı ortalama hisse fiyatına göre %33'lük bir prim temsil ediyordu.

Piyasa Tepkisi ve Hissedar Dinamikleri

Devam eden devralma savaşı, MEG, Cenovus ve potansiyel olarak Strathcona hisseleri için piyasada önemli belirsizlik ve oynaklık yarattı. Strathcona'nın son duyurusunun ardından, MEG Energy hisseleri Toronto'da %2,4 artışla 29,02 C$'dan kapandı ve bir yıldan uzun bir sürenin en yüksek seviyesine ulaştı, ancak yine de Strathcona'nın en son teklifinin ima edilen değerinin altında kaldı. Son işlemlerde, MEG.TO 28,35 C$, CVE.TO 22,11 C$ ve Strathcona Resources (SCR.TO) 38,42 C$'dan işlem gördü.

Strathcona, 9 Ekim'deki hissedar toplantısında %14,2'lik hissesiyle Cenovus anlaşmasına karşı oy kullanma niyetini açıkça belirtti. Cenovus satın alımı, MEG hissedarları tarafından kullanılan oyların en az üçte ikisinin onayını gerektiriyor. Strathcona tarafından tutulan bu önemli oy bloğu, özellikle MEG'in kurumsal sahipliğinin yaklaşık %33'ünün hala hizalanmamış olduğu düşünüldüğünde, kritik bir belirsizlik unsuru getiriyor.

Strathcona Resources başkanı Adam Waterous, Cenovus anlaşmasının sürecini ve şartlarını eleştirerek muhalefetini açıkça dile getirdi:

"Satış sürecinde rekabetçi bir gerilim yoktu çünkü bizimle hiç konuşmadılar ve (Cenovus) tek diğer teklif veren olduğu için, şirketi Cenovus'a düşük bir fiyata verdiler ve tüm bu parayı masada bıraktılar."

Strathcona ayrıca, teklifinin MEG hissedarlarına birleşen varlıkta %43'lük bir sahiplik payı sağladığını ve bunun Cenovus anlaşması kapsamındaki yaklaşık %4'lük katılımdan önemli ölçüde daha yüksek olduğunu savunuyor. Strathcona, Cenovus anlaşmasının sinerji değerinin çoğunu ele geçirerek Cenovus hissedarlarına orantısız bir şekilde fayda sağladığını iddia ediyor.

Petrol ve Gaz Sektörü İçin Stratejik Çıkarımlar

MEG Energy savaşı, Kanada petrol ve gaz sektöründe devam eden konsolidasyon ve verimlilik arayışının altını çiziyor. Her iki satın alan taraf da MEG'in varlıkları için sinerji yakalama ve artan üretimi vurgulayan vizyonlar sunuyor. Cenovus, MEG'in Christina Lake projesini önemli maliyet tasarrufları için bitişik operasyonlarla entegre etme yeteneğini vurgularken, Strathcona, belirli kira sınırı kaynak geliştirme dışında, tanımlanan sinerjilerin çoğunu da başarabileceğini iddia ediyor; bu, yalnızca bitişik bir operatörün erişebileceği bir durumdur.

Görünüm

Hemen odak noktası, Cenovus işlemiyle ilgili yaklaşan 9 Ekim hissedar oylamasına kayıyor. MEG Energy'nin yönetim kurulu, Strathcona'nın revize edilmiş teklifini değerlendireceğini ve 15 Eylül'e kadar yanıt vereceğini belirtti. Strathcona'nın %14,2'lik hissesi ve hizalanmamış kurumsal yatırımcıların kararları tarafından büyük ölçüde etkilenecek olan bu oylamanın sonucu, hem MEG Energy hem de Kanada enerji piyasası için çok önemli bir an olacak. Strathcona'nın başarılı bir şekilde muhalefet etmesi, MEG için daha yüksek bir teklife, başarısız bir satın almaya veya hatta yenilenmiş bir düşmanca devralma girişimine yol açabilir; bunların hepsi ilgili şirketlerin kısa vadeli hisse senedi değerlemelerini önemli ölçüde etkileyecektir.