Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:16TL;DR
摩根士丹利警告称，受伊朗冲突影响而飙升的油价正威胁到企业利润增长，而这正是股市上涨的主要驱动力。如果油价持续高企，标普 500 指数的盈利预期可能会被大幅削减。
摩根士丹利警告称，受能源价格飙升的影响，美国股市上涨的基础正在出现裂痕。
美国股市的上涨正面临最严峻的威胁。飙升的油价有可能破坏企业利润增长，并迫使美联储推迟甚至扭转其利率计划。就在一个月前，市场还普遍预期会有两次降息，而现在形势已发生逆转。
摩根士丹利投资管理公司首席投资官 Lisa Shalett 在周一的一份报告中表示：“盈利上调的大部分收益来自于少数能源、材料和科技股，预计科技股的份额将比去年更高。”
标普 500 指数今年已下跌近 7%，仅上周五就下跌了 1.7%，当时 10 年期国债收益率触及 4.48%。尽管分析师仍预计标普 500 指数在未来 12 个月内将实现 20% 的强劲盈利增长，但涨势的狭窄性是一个主要担忧，因为罗素 3000 指数中超过一半的股票已经进入熊市，跌幅超过 20%。
核心风险在于，布伦特原油正处于单月上涨 55% 的轨道上，持续的高油价可能会使通胀预期保持高位，迫使美联储维持其鹰派立场。交易员目前认为美联储在今年余下时间维持利率不变的可能性为 77%，这与一个月前相比发生了巨大变化。
市场普遍上涨的论点此前一直取决于非科技公司的盈利增长能够赶上“美股七雄”。但这一前景现在岌岌可危。摩根大通的数据显示，如果今年余下时间油价维持在每桶 110 美元，标普 500 指数成份股公司的盈利预期可能会缩减多达五个百分点。
爱德华·琼斯（Edward Jones）投资策略师 Mona Mahajan 在周五的一份报告中写道：“目前市场与油价走势几乎直接相关。市场仍预期油价到年底将回到 70 美元左右的区间。如果冲突保持受控，溢出效应也应保持受控——但双方都存在尾部风险。”
能源成本的急剧上升改变了货币政策预期。在预测市场 Polymarket 上，交易员认为美联储在 2026 年不降息的可能性为 34%，而在战争开始前这一比例仅为 10%。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近在哈佛大学演讲时承认，虽然能源冲击历史上通常是暂时性的，但当前情况发生在全球经历了多年高通胀之后，因此监测其对通胀预期的影响至关重要。鲍威尔表示：“没人知道影响会有多大。现在下结论还为时过早。”
美联储理事迈克尔·巴尔也表达了类似的谨慎态度，他指出，另一次价格冲击可能会提高长期通胀预期，这有可能演变成一种自我实现的预言。
尽管主要指数仍在支撑，但摩根士丹利首席美国股票策略师 Michael Wilson 指出，“表面之下”已经遭受了重大破坏。罗素 3000 指数中超过一半的股票下跌超过 20%，这一事实突显了市场对少数巨型科技股的依赖。
这种背离在估值上也清晰可见。“美股七雄”的预测市盈率为 23 倍，与防御性的必需消费品板块（22 倍）几乎持平，但其预测盈利增长却是后者的三倍以上。如果少数领头羊在宏观经济压力下开始动摇，这种集中度将带来巨大风险。
本文仅供参考，不构成投资建议。
