Edgen Stock·Oct 21 2025, 12:47以 Oklo 和 NuScale Power 为首的模块化小型反应堆 (SMR) 领域的公司股价大幅上涨，这得益于人工智能数据中心不断升级的能源需求以及政府对核电的重新兴趣。然而，投资者这种热情受到专家警告的抑制，这些警告涉及商业可行性、历史成本超支以及缺乏具体的约束性合同。
小型模块化反应堆 (SMR) 行业经历了显著的市场活动，Oklo 和 NuScale Power 等公司股价大幅上涨。自 4 月以来，Oklo (OKLO) 的股价飙升超过 700%，而 NuScale Power (SMR) 的估值几乎翻了两番。这种显著的上涨反映了投资者对先进核技术的投机兴趣，尽管该行业存在历史性挑战和持续的商业可行性问题。
更广泛的 SMR 相关市场也表现出强劲的业绩。除了 Oklo 自 4 月以来上涨 552.7% 和 NuScale Power 上涨 134% 之外，其他与核能复兴相关的公司也录得显著增长。GE Vernova 上涨 83.4%，BWX Technologies 上涨 71.8%，Cameco Corp. 上涨 66.2%，Constellation Energy Corp. 上涨 62.8%。NuScale Power 的股票尤其在过去一年中上涨了 223%，并从 4 月份的年内低点上涨了 375%，这得益于其 SMR 技术获得了美国核管理委员会 (NRC) 的设计批准，使其成为第一个也是目前唯一一个达到这一里程碑的 SMR。
SMR 市场投资者的强烈热情主要由可靠、无碳基载电力（主要来自 人工智能数据中心）不断增长的需求驱动。亚马逊 和 谷歌 等科技巨头正在积极与核能公司寻求交易，其中 亚马逊 尤其投资了 X-Energy，直接为反应堆建设提供资金。特朗普政府振兴美国核工业的努力进一步助长了这种情绪。然而，这些企业在商业可行性和财务可持续性方面仍然存在重大担忧。包括 Oklo 在内的许多 SMR 初创公司预计要到 2027 年或更晚才能产生收入，并且预计在此后的几年内仍将保持亏损。核项目历史性的成本超支、漫长的监管流程以及许多公司缺乏确定的客户订单都导致了谨慎的展望。
全球 SMR 市场在 2024 年估值为 58.1 亿美元，预计到 2032 年将达到 83.7 亿美元，表明长期前景强劲。战略投资正在流入该行业，X-Energy、TerraPower、NuScale Power 和 Newcleo 在过去八年中共同获得了 SMR 公司近 32 亿美元股权融资中的 92%。值得注意的是，亚马逊 正在华盛顿资助四个 Xe-100 反应堆，HD 现代 已与 TerraPower 合作实现 SMR 制造工业化。政府支持也显而易见，意大利正在考虑对 Newcleo 进行战略投资，加拿大政府为 达灵顿 SMR 项目 提供了大量支持，该项目计划于 2030 年投入运营。尽管投资环境积极，但涉及 NuScale 的 无碳电力项目 (CFPP) 由于成本不断上升而终止，这凸显了固有的财务障碍。
分析师对该行业目前的估值表示保留。摩根大通 的 Rama Variankaval 指出，鉴于该行业在建设超支和未经证实的 SMR 经济学方面的历史，“不切实际的乐观情绪”是存在的。美国银行 (BofA) 于 2025 年 9 月下调了 Oklo 和 NuScale Power 的评级，理由是它们的估值“领先于现实”。美国银行 分析师 Dimple Gosai 和 Christopher Souther 表示，反向贴现现金流 (DCF) 分析暗示的部署 ramp-up 和折现率“不切实际”。例如，Oklo 的市盈率约为负 130 倍，并在 2025 年第一季度报告了 1790 万美元的运营亏损。Oklo 首席执行官、首席运营官和首席财务官在 2025 年 6 月出售了数百万美元的内部股票，进一步凸显了该公司面临现金消耗加速和未来股权融资需求时可能导致股东稀释的担忧。
“科技股为主的纳斯达克指数录得自 2 月以来表现最好的一天，这得益于英伟达公司 (NVDA) 股价 4.5% 的上涨。”虽然这句话指的是一个不同的事件，但美国银行等分析师的谨慎情绪表明，在 SMR 行业取得具体商业里程碑之前，对估值快速上涨存在类似的担忧。
SMR 行业的未来发展取决于几个关键因素。获得具有约束力的购电协议 (PPA)，而不仅仅是无约束力的谅解备忘录，对于证明商业可行性至关重要。监管批准，例如 NRC 对 NuScale 的进展，仍然至关重要，尽管 Oklo 在 2020 年被 NRC 拒绝了其初始许可申请。先进核反应堆的供应链，特别是高丰度低浓铀 (HALEU) 燃料的可用性，提出了另一个挑战，因为目前商业规模的生产有限。鉴于将这项技术大规模推向市场所固有的重大运营和财务风险，投资者应密切关注即将发布的财务业绩，例如 NuScale 定于 2025 年 11 月 6 日发布的 2025 年第三季度报告，以及建设进度和确定的客户承诺的实际进展，而不仅仅是新闻头条。
