Edgen Stock·Oct 12 2025, 19:15소형 기술주들이 특히 성장 지향적인 부문에서 과도한 가치평가를 보이며, 최근 랠리의 지속 가능성에 대한 우려를 제기하고 있습니다.
미국 소형주 주식은 최근 사상 최고치에 근접했으며, 러셀 2000 지수는 상당한 상승세를 반영합니다. 그러나 이러한 상승은 가치평가를 더욱 높여, 수년간의 저조한 실적 후 소형주가 성장 지향적인 투자자들에게 매력적이라는 오랜 인식을 시험대에 올렸습니다. 일부 측정에 따르면, 소형주 가치평가는 이제 대형주와 비슷하거나 심지어 초과하기도 합니다.
이 부문의 핵심 지표인 **iShares 러셀 2000 ETF (IWM)**는 선행 주가수익비율(P/E) 24.64로 거래되었습니다. 이 수치는 **iShares 러셀 3000 ETF (IWV)**의 22.32와 **SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)**의 22.50을 넘어섭니다. 더욱이, **iShares 러셀 2000 성장 ETF (IWO)**는 선행 P/E 36.38로 훨씬 더 과도한 가치평가를 보였습니다.
소형주 랠리 또한 눈에 띄게 협소했습니다. S&P 소형주 600 지수 (SML) 분석에 따르면, 상승세는 광범위한 시장 회복보다는 소수의 성장 및 기술주에 의해 주로 주도되었습니다. 특히, 정보 기술 및 소비자 재량 부문은 이번 분기에 각각 **12.7%**와 10.9% 상승하며 주도를 이끌었으며, 전체 S&P 소형주 600 지수는 같은 기간 동안 8.3% 상승했습니다. 소형 기업은 본질적으로 외부 자금 조달에 더 의존하므로, 현재 경제 환경에서 중요한 요소인 차입 비용 변동에 특히 민감합니다.
2025년 3분기에는 소형주가 대형 및 중형주 지수를 능가했으며, 모닝스타 미국 소형주 지수는 8% 상승하여 모닝스타 미국 대형주 지수의 7.8% 수익률과 모닝스타 미국 시장 지수의 7% 수익률을 약간 앞섰습니다. 이 부문 내에서 소형 성장주는 8.4% 상승하며 가장 강력한 성과를 보였습니다.
이러한 성장은 소수의 유명 기술주에 크게 집중되었습니다. 클라우드 및 AI 인프라에 중점을 둔 반도체 회사인 **Astera Labs (ALAB)**는 3분기에 155.8% 급등하여 지수 수익에 0.5% 포인트 기여했으며, 2024년 3월 IPO 이후 272.9% 상승했습니다. 마찬가지로, 고속 연결 솔루션을 제공하는 **Credo Technology (CRDO)**는 3분기에 77.1% 급등하여 0.3% 포인트를 추가했으며, 지난 12개월 동안 475.2% 폭발적으로 상승했습니다. 기타 주요 기여자로는 Ciena (CIEN), Unity Software (U), Rocket Lab (RKLB), EchoStar (SATS) 및 **FTAI Aviation (FTAI)**이 있습니다.
이러한 투기적 성장의 주목할 만한 예는 첨단 핵 기술 회사인 **Oklo Inc. (OKLO)**입니다. 이 회사의 주식은 한 달 동안 107%, 6개월 동안 630%, 그리고 지난 52주 동안 1,190% 이상 상승하며 러셀 2000 벤치마크를 능가하는 놀라운 랠리를 경험했습니다. 163억 달러의 시가총액에도 불구하고, Oklo는 현재 2027년 4분기까지 예상 수익이 없습니다. 이 회사는 2025년 2분기에 예상보다 큰 손실을 보고했으며, 애널리스트 컨센서스를 하회하는 주당 0.18달러의 수익을 기록했습니다. 또한 분기 동안 2,800만 달러의 영업 손실과 2,470만 달러의 순손실을 기록했지만 수익은 발생하지 않았습니다.
소형주 주식의 최근 랠리는 채권 수익률 하락과 연방준비제도 금리 인하에 대한 기대로 부분적으로 촉발되었습니다. 그러나 9월 연준 회의록은 2025년에 추가 완화의 필요성과 시기에 대해 당국자들 사이에 상당한 내부 분열이 있음을 보여주었습니다. 대다수가 초기 0.25% 인하를 지지했지만, 미래 조치에 대한 의견은 크게 엇갈렸습니다. 일부 위원들은 인플레이션 재점화에 대해 신중을 기하는 반면, 다른 위원들은 약화되는 고용 데이터를 인용하며 더 공격적인 경로를 주장했습니다.
이러한 불확실성을 가중시키는 것은 장기적인 정부 폐쇄로 인해 고용, 인플레이션 및 제조업과 관련된 중요한 경제 보고서의 발표가 지연되거나 중단되어 데이터 기반 정책 결정이 복잡해졌다는 것입니다. **연방준비제도 이사 마이클 바(Michael Barr)**는 인플레이션 위험이 높아졌음을 명시적으로 강조하며, 향후 금리 인하가 신중하게 진행되어야 함을 시사했습니다. 반대로, **캔자스시티 연준 총재 슈미트(Schmid)**는 금리가 "적절하게 조정되었다"고 언급하며 중간 입장을 취했습니다. 이러한 내부 불화는 추가 연준 금리 인하가 보장되지 않아 차입자와 투자자에게 신중한 환경을 조성함을 의미합니다.
3분기의 최근 우수한 성과에도 불구하고, 소형주의 연초 대비 8.9% 상승은 전체 시장의 13.4% 상승에 여전히 뒤처져 있습니다. 역사적으로 소형주 주식은 지난 10년 동안 단 두 번만 전체 시장을 능가했으며, 가장 최근은 2022년이었습니다. 이는 현재의 협소한 랠리가 지속적이고 광범위한 소형주 부활을 의미하지 않을 수 있음을 시사합니다.
일부 소형주 수익, 특히 기술 부문의 투기적 성격은 최근 내부자 매도 활동에 의해 더욱 강조됩니다. **Oklo Inc. (OKLO)**의 경영진 및 이사들은 2025년 1월 이후 총 2,000만 달러 이상의 상당한 주식 매각에 참여했습니다. 특히, CFO 리처드 벨미어는 2025년 9월에 거의 940만 달러 상당의 주식을 매각했으며, 이어서 이사 마이클 클라인이 670만 달러, 임원 윌리엄 굿윈이 290만 달러를 거래했습니다. CEO 제이콥 드윗 또한 2025년 6월에 30만 주를 매각했습니다. 이러한 중요한 내부자 활동은 규제 허가 지연 및 주요 고객 계약 부재와 결합되어 경영진의 자신감과 회사의 장기적인 전망에 대한 의문을 제기합니다. 최근 보고서에서 블룸버그 분석가가 관찰한 바와 같이:
"내부자들이 명확한 촉매 없이 적극적으로 매도할 때, 이는 종종 회사의 장기적인 서사에 대한 확신 부족을 반영합니다."
소형 기업 주식의 잠재적 역풍에는 미국 경제의 지속적인 강세가 포함되며, 이는 연방준비제도 금리 인하 추진력을 약화시킬 수 있고, 통화 정책 및 지정학적 사건을 둘러싼 지속적인 불확실성이 포함됩니다.
일부 성장 지향적 소형 기술주의 과도한 가치평가와 지배적인 시장 불확실성을 감안할 때, 일부 전문가들은 소형주 영역 내에서 더 방어적인 부문으로 전략적으로 재할당할 것을 권고합니다. 이러한 부문은 일반적으로 경제 변동성 기간 동안 더 큰 안정성을 제공합니다.
그러한 방어적 기회의 예는 다음과 같습니다:
시장은 전개되는 연방준비제도 금리 정책 결정, 다가오는 3분기 실적 시즌, 그리고 정부 폐쇄와 같은 추가적인 거시 경제 혼란 가능성에 의해 주도되는 지속적인 변동성에 직면해 있습니다. 과대평가된 소형 기술주의 잠재적 조정은 더 넓은 소형주 시장에 파급되어 투자자들이 자본을 더 안정적이고 방어적인 부문으로 재할당하도록 유도할 수 있습니다.
투자자들은 통화 정책에 대한 명확성을 위해 향후 연준 발표를 면밀히 주시할 것이며, 경제 건전성에 대한 중요한 통찰력을 제공할 다가오는 거시 경제 데이터 발표도 함께 주시할 것입니다. 향후 몇 주 동안 소형주 지수의 성과는 주로 이러한 요인에 달려 있으며, 이는 포트폴리오 관리에 신중하고 전략적으로 다각화된 접근 방식을 요구합니다.
