半导体设备制造商 Axcelis 和 Veeco 宣布全股票合并

半导体公司达成 44 亿美元的全股票合并协议

美国半导体设备制造商 Axcelis Technologies (纳斯达克：ACLS) 和 Veeco Instruments (纳斯达克：VECO) 于 2025 年 10 月 1 日星期三宣布，他们已签订一份最终的全股票合并协议。根据企业估值，该交易价值约 44 亿美元，旨在将两家实体合并为半导体行业中更具多元化和实力的参与者。公告发布后，Axcelis 股价下跌 4.2%，报 93.54 美元，而 Veeco Instruments 股价在午后早盘交易中上涨 6.6% 至 32.33 美元。

交易细节和财务结构

根据协议条款，Veeco 股东每持有一股 Veeco 股票将获得 0.3575 股 Axcelis 股票。合并完成后，Axcelis 股东预计将以完全稀释基础控制合并后公司约 58% 的股份，Veeco 股东持有剩余的 42%。两家公司的董事会均一致批准了合并协议。合并后的实体预计在 2024 财年实现 17 亿美元 的预估收入、44% 的非 GAAP 毛利率和 3.87 亿美元 的调整后 EBITDA（不包括预期协同效应）。

新公司的领导层结构将由 Axcelis 现任总裁兼首席执行官 Russell Low 博士 担任总裁兼首席执行官。Axcelis 的首席财务官 James Coogan 将在合并后的组织中保留其职务。Veeco 的首席执行官 Bill Miller 博士 将加入合并后公司的董事会并担任其技术委员会主席。总部将设在马萨诸塞州贝弗利，并计划在交易完成后启用新的名称和股票代码。

市场反应和估值审视

公告发布后立即出现的股价分歧反映了市场对该交易的细致解读。虽然 Veeco 股价上涨表明投资者认为其股票在全股票交易中获得了溢价，但 Axcelis 的下跌则表明其股东可能存在潜在担忧。这些担忧可能源于预期稀释、整合复杂性或对 Axcelis 合并后内在价值的重新评估等因素。

分析师评论也强调了潜在的估值差异。根据一些分析，44 亿美元 的合并价格，相当于约 11.36 倍的企业价值/EBITDA 和 2.49 倍的企业价值/收入，与行业更广泛的基准（17.93 倍的企业价值/EBITDA 和 3.75 倍的企业价值/收入）相比，似乎被显著低估。这表明合并后实体的战略资产和长期增长潜力，特别是 Veeco 的贡献，可能未能完全反映在即时市场估值中。

治理风险也已得到关注，特别是关于 Veeco 董事会的受托责任。担忧包括可能阻止竞标的限制性合并条款，以及考虑到 Veeco 股东 42% 的所有权股权，股东利益可能被边缘化的可能性。有效的董事会整合和利益的平衡代表性仍然是讨论的关键点。

战略理由和更广泛的影响

此次合并在战略上旨在创建美国按收入计算的第四大晶圆制造设备供应商，显著扩大合并后公司的产品广度和市场份额。整合后的产品组合将涵盖关键技术，例如离子注入、激光退火、离子束沉积、先进封装解决方案和 MOCVD。预计此次扩张将把总可寻址市场扩大到 50 亿美元 以上，重点推进人工智能 (AI)、功率器件和电气化等高增长领域。

管理层预计在交易完成后的 24 个月内实现 3500 万美元 的年度经常性成本协同效应，其中大部分预计在第一年内实现。该交易还预计在最初的 12 个月内对非 GAAP 每股收益产生增厚作用。Axcelis 为此次合并带来了强大的财务基本面，拥有 6.01 的稳健流动比率和现金多于债务的资产负债表。合并后的公司预计在交易完成时拥有超过 9 亿美元 的预估现金头寸，并计划实施股票回购计划。此外，Veeco 2.3 亿美元的 2029 年未偿可转换债券 将由合并后的实体承担。

此次整合反映了半导体行业内为实现更大规模和多元化而进行的更广泛趋势，特别是为了应对先进计算和人工智能不断增长的需求。追求更高的盈利能力和将市场拓展到战略增长领域，突显了该行业动态演变。

展望和关键关注因素

该交易定于 2026 年下半年 完成，但需获得必要的股东和监管机构批准。随着公司向前发展，以下几个因素将是关键的关注点：

• 整合成功： 运营、技术和企业文化的有效整合对于实现预计的 3500 万美元 年度成本协同效应至关重要。
• 市场渗透： 合并后的实体成功扩展到人工智能、功率器件和电气化等目标高增长市场的能力将决定其长期收入增长。
• 监管环境： 尤其是考虑到合并后实体扩大的市场地位，驾驭监管审批流程将是交易及时完成的关键决定因素。
• 股东情绪： 持续的投资者信心将受到估值、治理以及协同效应计划执行清晰度的影响。

此次合并的成功将成为快速发展的半导体设备行业中类似战略整合的晴雨表。