美 SEC 将于一个月内发布代币化股票计划，Coinbase 与华尔街展开博弈

美国证券交易委员会（SEC）即将开启一场关于股票市场核心变革的多年争端，使加密原生公司与传统金融机构展开正面交锋。

根据 SEC 主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）的公开声明，该机构将在下个月发布一项“创新豁免”，允许企业在未进行完整经纪业务注册的情况下，暂时发行和交易代币化股票。

证券业及金融市场协会（Sifma）首席执行官肯·本特森（Ken Bentsen）在上周的众议院金融服务委员会听证会上表示：“我们应该密切关注任何通过豁免救济或不采取行动救济带来的努力，因为这将在证券法下产生实质性的豁免。”

该提案目前正等待管理和预算办公室（OIRA）的信息与监管事务办公室批准，将建立一个具有资产上限且有时限的监管沙盒。这将允许像 Coinbase Global 这样的公司测试链上股票交易作为“概念验证”，而无需立即完全遵守现有的经纪商、交易所和托管人职能分离的规则。

此举的核心关乎美国股票市场的结构。加密货币公司认为，转向基于区块链的系统可以实现 24/7 全天候交易和即时结算，这直接威胁到了传统交易所和清算所的利润模式。

沙盒模式或许力不从心

尽管加密行业将此次豁免视为关键的第一步，但一些参与者认为这种方法存在误导，且在当前形式下注定会失败。Plume 总法律顾问 B. Salman Banaei 在国会作证时指出，SEC 应同时推动使用 DeFi 协议的另类交易系统（ATS）的全面制定规则，而非仅仅关注临时沙盒。

核心担忧在于，大型机构不会为一个小规模、有交易量限制且可能在几年内就不存在的试点项目投入大量资源建设基础设施。Banaei 提到，欧盟的 DLT 试点机制在运行三年后，根据欧洲证券及市场管理局（ESMA）2025 年 6 月的一份报告，仅授权了三家市场基础设施，且交易活动“极其有限”。

立法者在投资者保护问题上存在分歧

在 SEC 制定该计划之际，美国立法者普遍认同代币化是资本市场不可避免的演变，但在监管路径上仍存在分歧。在近期的一次听证会上，众议院金融服务委员会主席弗伦奇·希尔（French Hill）承认代币化在简化市场方面的潜力，但强调“现有证券法必须具备监管这些现代化新兴技术的能力”。

然而，排名成员马克辛·沃特斯（Maxine Waters）警告称，“创新应该加强而非削弱投资者保护”，并提到特朗普家族的加密投资可能存在利益冲突。这场辩论凸显了一个核心矛盾：区块链协会首席执行官萨默·默辛格（Summer Mersinger）等加密货币倡导者正在推动“迭代方法”以启动政策制定，而传统金融界及部分民主党人则要求在放开技术前建立更强大的护栏。

SEC 的这一渐进举措（委员海斯特·皮尔斯强调这并非万灵药）标志着监管程序的正式开始，而非最终结论。美国这一实验的成功将取决于沙盒的局限性是否会阻碍产生有意义数据所需的机构参与，这也是观察欧洲试点计划缓慢进展的批评者提出的主要担忧。

本文仅供参考，不构成投资建议。