Edgen Stock·Oct 23 2025, 02:37SAP SE의 2025년 3분기 재무 결과는 혼조세를 보였습니다. 강력한 클라우드 성장에도 불구하고 전체 매출 기대치에 크게 미치지 못하여 주가가 소폭 하락했습니다.
세계 최대의 기업용 애플리케이션 소프트웨어 제공업체인 **SAP SE (NYSE:SAP)**는 2025년 10월 22일 2025년 3분기 재무 실적을 발표했습니다. 이는 클라우드 사업의 강력한 성장을 보였지만, 분석가 기대치에 비해 전반적인 매출이 크게 미달하는 혼조된 성과를 나타냈습니다. 이러한 차이는 즉각적이고, 비록 미미하지만, 부정적인 시장 반응으로 이어졌습니다.
2025년 9월 30일 마감된 3분기에 SAP는 비GAAP 주당순이익(EPS) 1.59유로를 보고했으며, 이는 예상치보다 0.15유로 낮았습니다. 보고된 IFRS EPS는 1.72유로로, 예상치인 1.73유로에 0.58% 미달했습니다. 더 주목할 점은 2025년 3분기 총 매출이 90억 8천만 유로에 달했다는 것입니다. 이는 고정환율 기준 전년 대비 11% 성장했음에도 불구하고, 분석가들이 예상했던 106억 1천만 유로에 크게 미치지 못하여 14.42%의 미달을 기록했습니다. 이러한 매출 부족은 다른 긍정적인 운영 지표들을 가렸습니다.
전반적인 매출 미달에도 불구하고 SAP의 클라우드 부문은 견고한 성장을 보였습니다. 클라우드 매출은 전년 대비 22%(고정환율 기준 27%) 증가하여 52억 9천만 유로에 달했지만, 이는 예상치인 53억 3천만 유로보다 약간 낮았습니다. 클라우드 ERP 스위트 매출은 26%(고정환율 기준 31%) 성장하여 45억 9천만 유로를 기록하며 더욱 강력한 모멘텀을 보였습니다. 미래 클라우드 매출의 주요 지표인 현재 클라우드 백로그는 전년 대비 23%(고정환율 기준 27%) 증가하여 188억 4천만 유로에 달했습니다. 회사의 IFRS 영업 이익은 12% 증가하여 24억 9천만 유로를 기록했고, 비IFRS 영업 이익은 19% 증가하여 26억 유로를 기록했습니다.
이러한 발표 이후, SAP의 주가는 장외 거래에서 1.51% 하락하여 276.62유로에 마감되었습니다. 이러한 즉각적인 부정적인 시장 반응은 주로 상당한 매출 미달에 의해 주도되었으며, 이는 상대적으로 미미한 EPS 미달과 클라우드 사업의 강력한 성과를 가린 것으로 보입니다. 투자자들은 매출 증가에 대한 민감도를 보였으며, 이는 전략적 전환을 겪고 있는 시장 선두 주자에게도 전체 매출의 어떠한 부족도 주가 조정을 촉발할 수 있음을 나타냅니다.
SAP 경영진은 매출 및 조정된 클라우드 매출 부족을 무역 분쟁과 경제 둔화가 판매에 미친 영향 때문이라고 설명하며, 산업 제조 및 공공 부문과 같은 분야에서 판매 주기가 길어졌다고 언급했습니다. 또한, EPS 및 영업 이익 성장은 세금 소송 조항에 영향을 미치는 판례법 변경으로 인해 약 1억 유로, 인력 전환 프로그램 관련 비용으로 1억 유로 이상이 부정적인 영향을 미쳤습니다.
SAP의 전략적 초점은 AI 통합 및 클라우드 솔루션에 확고하게 남아 있습니다. CEO **크리스티안 클라인(Christian Klein)**은 AI를 "2027년까지 두 자릿수 총 매출 성장을 가속화하는 핵심 동력"으로 강조했습니다. 회사는 애플리케이션, 데이터 및 인공지능을 통합하여 경쟁 우위를 창출하는 기업 AI 통합의 선두 주자로 자리매김하고 있습니다. 이러한 초점은 AI 통합이 기업 소프트웨어 생태계의 미래 성장을 위한 시장 기대치가 되고 있는 보편적인 산업 추세와 일치합니다.
세계 최대의 기업용 애플리케이션 소프트웨어 제공업체, 특히 ERP 분야에서 지배적인 시장 지위에도 불구하고 SAP는 클라우드 ERP 시장에서 오라클과의 경쟁이 심화되고 있습니다. 시장의 반응은 견고한 기본 지표(73.8%의 매출 총이익률, 14%의 건전한 투자 자본 수익률, 0.21의 적당한 부채 비율 포함)에도 불구하고 투자자들이 전반적인 성장에 대해 높은 기대를 가지고 있음을 시사합니다. 회사의 현재 가치 평가(45.33의 PER, 6.73의 PBR (10년 최고치 근처))는 높은 가치 평가가 종종 더 높은 성장 기대를 의미하기 때문에 실적 미달에 대한 더 뚜렷한 반응에 기여할 수 있습니다.
SAP는 2025년 전체 연도에 대한 업데이트된 전망을 제시했습니다. 회사는 이제 클라우드 매출이 고정환율 기준 기존 예측 범위인 216억 ~ 219억 유로의 하단에 가까울 것으로 예상합니다. 반대로, 비IFRS 영업 이익은 고정환율 기준 전망 범위인 103억 ~ 106억 유로의 상단을 목표로 하며, 매출 문제에도 불구하고 수익성 개선을 반영합니다. 잉여 현금 흐름은 80억 ~ 82억 유로 사이가 될 것으로 예상됩니다.
향후 분기에 주목해야 할 핵심 요소는 SAP가 강력한 클라우드 모멘텀을 시장 예측을 충족시키는 더 광범위한 매출 성장으로 전환할 수 있는지 여부입니다. 회사는 또한 환율 영향이 2025년 4분기 클라우드 매출 성장에 약 5%포인트의 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상합니다. SAP의 AI 통합 전략의 효과와 오라클과 같은 경쟁사에 대한 경쟁적 위치는 미래 성과와 투자자 심리의 중요한 결정 요인이 될 것입니다.
