Edgen Stock·Feb 26 2026, 03:42德意志银行报告警告，创纪录的资金流入美股正与美股15年来最差相对表现相冲突。这种背离给美元带来了显著下行风险，因为投资者开始青睐更便宜、表现更好的全球资产。
创纪录的资本正涌入美股市场，给投资者带来了危险的悖论。2月25日德意志银行的一份报告强调，2025年净流入资金达到美国GDP的惊人2%，足以弥补美国三分之二的经常账户赤字。这种前所未有的需求由外国买家和国内投资者强烈的“本土偏好”共同推动，后者对外国股票兴趣不大。
然而，这股资本洪流未能带来更优的回报。据报告作者、宏观策略师蒂姆·贝克表示，与非美资产相比，美股正经历15年来最差的相对表现。“逢低买入”美股的长期策略不再奏效，因为更便宜、周期性更强的全球市场现在正领涨。
企业盈利的基本面转变正在推动资金从美股流出。15年来首次，非美市场显示出强劲的利润增长，盈利在过去六个月内增长了14%。这发生在长达十五年的停滞之后，期间美国企业利润几乎翻了三倍。
这种盈利复苏使得持续的估值差距显得不可持续。美股相对于全球同行的市盈率(P/E)溢价仍高达40%，尽管已从70%的峰值回落。虽然较高的美国股本回报率(ROE)等结构性因素解释了部分溢价，但德意志银行认为，随着全球盈利追赶上来，溢价可能回归到20-30%。这种趋同为国际资本再配置提供了有力的理由。
这一趋势带来的最宏大风险是美元可能走弱。大规模的股票流入一直是美元的主要支撑。如果由于美国市场表现不佳，这些资金流放缓或逆转，美元可能面临严重的下行压力。
历史提供了清晰的先例。本世纪初科技泡沫破裂后，美股相对于全球市场开始了一段剧烈的表现不佳期。这导致了从净股权流入到流出的转变，并伴随着美元多年的贬值。尽管今天的规模可能不同，但报告警告称，方向性风险是明确的：随着外国资本寻求其他地方的更高回报，美元的立足点将变得越来越不稳定。