Edgen Stock·Mar 19 2026, 01:56尽管直接违约率仍然较低，但新数据显示承压贷款数量增加，投资者对私人信贷市场健康的担忧日益加剧。这份不断增长的预警名单预示着未来的风险，已导致投资者大幅折价交易上市信贷基金的股票。
对私人信贷贷款质量的最新分析揭示了当前违约水平与前瞻性风险指标之间日益扩大的脱节。根据Raymond James关于12月份数据的报告，未能支付利息的贷款（即“不良贷款”）占平均上市基金投资组合的2.4%。尽管这一数字在历史上仍然较低，但在被列入“预警名单”的贷款中出现了一个令人担忧的趋势。这些贷款虽然仍按期付款，但已显示出财务压力的迹象。自2024年末以来，此类贷款的数量一直在增加，表明未来违约风险可能正在暗中积聚。
投资者并未等待违约的发生，而是积极将日益增长的风险计入价格。目前，上市私人信贷基金的平均交易价格低于其公布账面价值的80%。质量上的差异显而易见。黑石担保贷款基金（BXSL）和阿瑞斯资本（ARCC）等顶级基金报告的不良贷款率分别为0.6%和低于2%，处于较低水平。相比之下，那些已知存在投资组合问题的基金，如贝莱德TCP资本（TCPC）和FS KKR资本（FSK），其不良贷款率已达到历史平均水平的上限，其股票价格已跌至其贷款组合报告价值的50%。
市场怀疑论因私人贷款会计的模糊性而加剧。与公开市场不同，私人贷款方可以修改贷款条款，以避免将借款人归类为违约。这些修改可能包括延长贷款期限或允许非现金利息支付（这些支付会简单地增加到本金余额中）。虽然公司辩称这种灵活性是一种优势，但它加剧了投资者对基础资产真实质量的怀疑。Raymond James的分析师Robert Dodd强调了这些重组资产所带来的持续危险。
仍有大量先前陷入困境、部分已恢复的资产尚未退出，这些资产可能代表着未来的违约/资本损失风险。
— Robert Dodd，Raymond James。