Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:43TL;DR 惠誉评级（Fitch Ratings）报告指出，私人信贷领域压力日益增大，非现金利息占比创下金融危机以来新高，迫使多家大型基金限制赎回并折价抛售资产。
惠誉评级（Fitch Ratings）发布的新报告显示，私人信贷市场的一项关键风险指标已攀升至 14 年来的最高水平，该行业的压力日益增大，引发了投资者赎回请求的激增。去年，业务发展公司（BDC）的实物支付（PIK）贷款非现金利息占比达到全部利息的 8%，较 2023 年的 6.6% 显著上升。
“对于 PIK 贷款，始终存在一个疑问，即你是否在‘拖延解决问题’，”惠誉北美非银行金融机构主管梅根·尼南（Meghan Neenan）表示。通过实物支付的借款人可以推迟现金利息支付，转而将应计利息计入其总债务额，这种做法可能会掩盖投资组合底层的财务压力。
PIK 水平的上升恰逢投资者赎回请求激增，投资者担忧资产的流动性不足，以及软件等行业受人工智能冲击的风险。根据惠誉的数据，2025 年第四季度，BDC 的平均赎回率跃升至流通股的近 4%，而 2024 年初仅为 1%。包括 Ares Management Corp. 和 Apollo Global Management Inc. 管理的几只大型基金在内的多家公司，收到的赎回请求超过了其股份的 11%，被迫将赎回额度限制在 5% 的季度上限内。
应对这些赎回的压力迫使管理层采取行动。Blue Owl Capital 以面值的 99.7% 出售了 14 亿美元的资产以募集流动资金，而 New Mountain Finance Corp. 则以其公允价值 6% 的折扣出售了 4.77 亿美元的投资组合。各机构也更加依赖银行融资，2025 年最后一个季度，美国银行对私人信贷公司的未偿贷款增至 3.733 亿美元。尽管部分分析师认为压力可控，但也有人预见到更多麻烦。摩根士丹利预计直接贷款违约率将从 5.6% 上升至 8%。然而，高盛的一份报告估计，即使私人信贷违约率达到 10%，也只会使美国 GDP 削减 0.20% 至 0.50%，这表明对系统性危机的担忧目前可能被夸大了。惠誉预计，未来几个月非应计和 PIK 债务的比例将继续上升。
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