Plains All American Pipeline 发行 12.5 亿美元优先票据以优化资本结构并为增长提供资金

Plains All American Pipeline 完成 12.5 亿美元优先票据发行

Plains All American Pipeline, L.P. (PAA) 最近完成了大规模公开债券发行，通过两期分别于 2031 年和 2036 年到期的优先无抵押票据筹集了 12.5 亿美元。这一战略性金融举措旨在优化公司资本结构，并为能源领域的持续增长计划提供灵活性。

事件详情

2025 年 9 月 3 日，Plains All American Pipeline, L.P. 及其全资子公司 PAA Finance Corp. 宣布了一项承销公开募股的定价，该募股预计于 2025 年 9 月 8 日完成。此次发行包括两笔不同的优先无抵押票据。第一笔涉及总计 7 亿美元 的 2031 年到期 4.70% 优先无抵押票据，发行价格为其面值的 99.865%，到期收益率为 4.730%。第二笔包括总计 5.5 亿美元 的 2036 年到期 5.60% 优先无抵押票据，发行价格为其面值的 99.798%，到期收益率为 5.627%。两系列票据的利息将自 2026 年 1 月 15 日起每半年支付一次。

扣除承销折扣和费用后，约 12.365 亿美元 的净收益将用于两个目的。主要分配用于赎回 PAA 现有 2025 年 10 月到期 4.65% 优先票据。剩余收益将用于资助收购 EPIC Crude Holdings, LP 55% 的非运营权益 的部分购买价格。任何未分配资金将用于一般合伙企业目的，包括集团内部借贷、偿还其他债务、收购、资本支出和补充营运资金。本次发行的完成不取决于赎回或 EPIC 收购 的完成。

市场反应分析

PAA 发行 12.5 亿美元 债券代表了一项战略性金融行动，旨在优化其资本结构并支持增长。通过赎回近期到期债务并延长其到期期限，该公司旨在更有效地管理其财务义务，并可能降低其总体资本成本。在当前的利率环境下，此举尤为重要，因为它通过用长期债务替代短期负债来减轻再融资风险。信用评级机构已确认对 PAA 财务状况的信心，穆迪 给予 Baa2 评级，而 标普 和 惠誉 均给予 BBB 评级。这些投资级评级凸显了市场对公司从其广泛的 二叠纪盆地 和美国原油运输网络产生弹性现金流的能力的信任。

与更具投机性的融资策略不同，此行动符合资本密集型中游能源公司的传统公司财务原则。它侧重于其核心业务内的运营效率、债务管理和战略资产收购。截至 2025 年第二季度，PAA 的杠杆率达到 3.3 倍，舒适地处于其 3.25 倍至 3.75 倍的目标范围内，表明有足够的额外债务承载能力。

更广泛的背景和影响

此次债券发行是 PAA 更广泛的资本配置和增长战略不可或缺的一部分。公司 2025 年的增长资本支出指导已增至 4.75 亿美元，这主要受 二叠纪盆地 和 南德克萨斯州 项目的推动。收购 EPIC Crude Holdings, LP 股权预计将使 PAA 的资产基础多样化，并加强其在 二叠纪盆地 的战略存在。然而，一个关键考虑因素是 EPIC Crude 股权的非运营性质，这意味着 PAA 的回报将取决于第三方管理，这引入了一个潜在的风险因素。

为进一步展示其对财务灵活性的承诺，PAA 于 2025 年以 3.3 亿美元 回购了 18% 的 A 系列优先单位，从而减少了优先股股息义务。待定的 37.5 亿美元出售其加拿大 NGL 业务，预计将于 2026 年第一季度完成，预计将产生 30 亿美元 的净收益。这些资金计划用于并购、优先单位回购和普通单位回购。尽管 2036 年票据 5.60% 的息票率 带来一定的利润压力，但公司正在进行的增长项目和计划的资产出售预计将缓解潜在的流动性风险。截至 2025 年 6 月 30 日季度，PAA 的债务股本比为 0.63。其债务 EBITDA 比为 3.3 倍，与 Enterprise Products Partners (EPD) 的 3.2 倍相当，尽管它接近其自身目标范围的上限。

专家评论

分析师对 PAA 的展望褒贬不一，但总体持支持态度。瑞银 (UBS) 和 史迪福 (Stifel) 等公司维持对该股票的“买入”评级，分别设定了 25 美元 和 23 美元 的目标价，表明对公司战略方向和对单位持有者价值的关注充满信心。然而，23 位分析师的共识建议是“持有”。

对 PAA 2028 年财务业绩的预测表明，平均收入为 392 亿美元，平均 每股收益 (EPS) 为 1.8 美元。一些预测预计会有更高的数据，收入可能达到 510 亿美元，总收益约为 16 亿美元。PAA 未来 12 个月的平均股票预测为 21.44 美元，表明从当前水平可能上涨 21.18%，预测范围介于 17.68 美元和 26.25 美元 之间。

展望未来

成功发行 12.5 亿美元 债券有望增强 PAA 的财务灵活性，可能导致长期借贷成本降低和债务期限结构优化。对公司投资叙事和资本配置优先级的最终影响将在很大程度上取决于美国原油运输量的持续韧性以及对竞争和运营挑战的有效管理。PAA 已表示计划继续提高其普通单位股息，目标收益率超过 9%，并由 175% 的强劲分派覆盖率支持。

投资者在未来一段时间内需要关注的关键因素包括 EPIC Crude 收购 的无缝整合和业绩贡献、加拿大 NGL 业务出售 的进展和最终确定，以及公司后续的资本配置策略，特别是关于进一步的股票回购和潜在的股息增加。这些因素将对塑造 PAA 的财务轨迹和市场认知至关重要。