Edgen Stock·Oct 21 2025, 09:31Netflix即将发布第三季度财报，投资者正密切关注其广告业务的势头及其对高估值的影响。
Netflix (NFLX) 定于2025年10月21日星期二市场收盘后公布第三季度财报。投资者尤其关注该公司新兴广告业务的表现及其在持续估值担忧中推动可持续增长的能力。华尔街共识预计第三季度营收约为115.2亿美元，每股收益（EPS）为6.94美元。
对于2025年第三季度，分析师共识预计Netflix将报告营收约115.2亿美元，较去年同期98.2亿美元显著增长。稀释后每股收益预计将达到约6.92美元，同比增长预计为28.3%。Netflix自身对第三季度营收的指引略高，为115.3亿美元，每股收益预测为6.87美元。共识和公司指引均指出本季度运营利润率为31%。
公司已从历史上以订阅用户增长为特征的基于数量的增长模式，战略性地转向以盈利能力为导向的模式，重点关注每位会员平均收入（ARM）加速增长。这一转变的标志是Netflix决定在2025年停止报告季度订阅用户数据，转而将市场注意力引向反映其货币化效率的指标，包括付费共享转化、广告层级扩展和选择性价格调整。
广告业务正迅速成为Netflix的主要增长引擎。摩根大通分析师Doug Anmuth预计，广告收入将从2024年的14亿美元增加一倍多，达到2025年的29亿美元，并可能在2026年达到42亿美元。最近与亚马逊 (AMZN) DSP的整合预计将增强广告覆盖范围，促进广告主更便捷的入驻、灵活的购买以及在11个市场的衡量。
广告支持层级已显著增长，目前拥有近1亿订阅用户，占新订阅量的50%。预计第三季度广告收入约为6.62亿美元，同比增长一倍。除了广告，Netflix还在内容和货币化途径上进行多元化，包括凭借互动云游戏和电视整合进军千亿美元以上规模的游戏市场。与**Spotify (SPOT)**的战略视频播客合作协议于2026年初宣布，旨在拓宽内容供给并增强订阅用户参与度。尽管该协议的财务条款尚未披露，但它被视为一种低成本的方式，使内容超越传统剧集而实现多元化。
尽管增长前景乐观，Netflix (NFLX)股票仍面临对其溢价估值的审查。该股交易价格约为远期市盈率45倍（市盈率为47.2x至49.5），这表明广告层级和其他举措带来的大部分预期增长可能已在其价格中体现。摩根大通和花旗的分析师警告说，对广告层级增长和参与度的乐观情绪可能已基本体现在价格中。这种高估值意味着即将发布的财报需要非常出色，才能避免潜在的抛售。
期权市场正在消化巨大的即时市场反应，预期财报发布后股价将向上或向下波动约8%。这种预期的波动性显著高于该流媒体巨头长期平均财报后4.2%的波动，表明投资者正在为更显著的反应做准备。
Netflix向盈利能力、多元化收入来源和增强货币化效率的战略转型，为更广泛的流媒体格局树立了先例。其广告支持模式的成功以及通过与Spotify等合作伙伴关系实现的内容多元化，可能会加剧竞争，因为其他平台也适应类似的策略来吸引和留住观众。停止报告订阅用户数量强调了行业焦点从单纯的订阅用户数量转向更复杂的财务健康和参与度指标，尤其是ARM。
截至目前，Netflix (NFLX)股价今年以来已显著上涨约37%。分析师保持谨慎乐观态度，部分人重申“买入”评级和预期的目标价，表明未来仍有上涨潜力。在播客协议后，Benchmark维持对Spotify (SPOT)的“买入”评级，目标价为800.00美元，而摩根士丹利也重申了“买入”评级，目标价为800.00美元。对于Netflix，伯恩斯坦重申“跑赢大盘”评级，目标价为1,390美元。
投资者在未来几个季度需要关注的关键因素包括付费共享转化的持续有效性、广告层级的扩展和货币化效率，以及选择性价格上涨对订阅用户留存和ARM的影响。管理层在财报电话会议上对参与度指标、广告表现和未来内容战略的评论将对引导市场情绪至关重要。
