*2025年9月9日，**網易（NASDAQ:NTES）*在美國上市的股票評級上調至「買入」，原因是中國的監管環境顯著轉向有利於遊戲行業，以及公司第三季度業績的強勁預測。

事件詳情

網易評級上調的根本原因在於中國遊戲審批數量顯著增加，這表明政策制定者對遊戲行業持更加支持的態度。2025年8月，中華人民共和國（PRC）為166款國產遊戲和7款進口遊戲發放了ISBN（國際標準書號）。這標誌著自2020年第三季度末以來月度審批數量的最高紀錄。這與2022年全年僅批准468款國產遊戲形成了鮮明對比，表明政策大幅放鬆，有效消除了此前適用於網易估值的監管折價。

市場反應分析

監管政策的這一關鍵轉變導致對網易估值的重新評估。在此之前，根據標普Capital IQ數據，該股的未來12個月市盈率（P/E）為17倍。這與2021年相比顯著下降，當時在監管收緊之前，該股的遠期市盈率在20倍至30倍之間。分析師現在認為，網易的股票應享有20倍左右的市盈率，目標市盈率為23.5倍。這一目標意味著約38%的潛在上漲空間，並以巨人網絡和騰訊等本地同行的平均每股收益倍數為基準。

此次重新評級源於市場對先前擔憂的緩解所作出的反應，此前國家媒體曾將遊戲貼上「精神鴉片」的標籤，影響了投資者情緒和估值倍數。

更廣闊的背景與影響

網易的財務狀況進一步支撐了積極的展望。公司已顯示出遞延收入加速增長的趨勢，這是未來銷售的關鍵指標。截至2025年第二季度末，其合同負債餘額同比增長25%至170億元人民幣，較2025年第一季度末觀察到的19%增幅有所加速。此外，網易2025年第二季度的遊戲及相關增值服務收入達到32億美元，同比增長13.7%，其中網絡遊戲貢獻了該部分收入的97.1%。

公司的戰略定位也得益於具體的政策變化，例如上海2025年的政策轉變，該政策現在將外國開發的遊戲視為國產產品。這使得網易能夠繞過某些審查障礙，並促進與國際工作室共同開發3A級遊戲。更廣泛的市場影響表明，中國遊戲行業將持續保持積極趨勢，因為監管機構日益支持，為像網易這樣公司營造一個更穩定、更注重增長的環境。

專家評論

分析師強調了監管轉變在重新校準網易市場認知方面的重要性。

一位分析師表示：「對網易而言，與監管相關的估值折價已不再合理。」他強調了市場在政策環境改善的情況下對公司前景的重新評估。

展望未來

網易預計將在2025年第三季度取得強勁業績。該季度的收入增長預計將同比增長12%（高於第二季度的9%），而標準化每股收益增長預計將同比增長27%（高於第二季度的22%）。預計這一增長將由「永劫無間」等遊戲的強勁表現和營銷效率的提高（包括人工智能的戰略應用）所驅動。公司還在2025年8月下旬獲得了「天下MMORPG」的監管批准。中國持續支持的監管環境預計將為公司未來幾個月的持續增長提供穩定的基礎。