美国债券市场正在预期美联储可能降息，这可能影响美国10年期国债收益率。与此同时，欧元区正面临源于法国危机的重大政治不稳定，引发了对区域经济稳定和欧洲央行政策决定的担忧。本报告详细阐述了这两个地区不断演变的动态及其对全球市场的影响。

美国货币政策展望和债券市场预期

美国债券市场对联邦储备银行可能降息的预期正在升温，此举历来对政府债券收益率具有重大影响。美国10年期国债收益率目前交易在4.1%左右。一年前，在联邦储备银行降息周期中，总共降息100个基点（首次降息50个基点，随后两次降息25个基点），美国10年期国债收益率最初降至3.6%，但在该周期内又升至4.8%。这一历史背景凸显了中央银行行动与市场反应之间复杂的相互作用。

债券市场目前预计未来几周美国10年期国债收益率将跌破4%的门槛，这主要受到美联储首次降息预期的推动。然而，结构性较低的长期债券收益率的可持续性面临一个制约因素：通货膨胀。预测表明，美国通货膨胀（目前约为3%）可能在第三和第四季度加速至3.5%左右，这受到预期关税影响。如果通货膨胀达到这一水平，10年期SOFR利率为3.55%可能意味着0%的10年期实际利率，这可能抑制长期收益率的下行压力。

“法国事件”：欧元区的政治不稳定

与美国关注货币宽松形成鲜明对比的是，欧元区正面临其第二大经济体法国的重大政治和财政危机。这场“法国事件”的特点是深刻的不稳定，包括最近对总理弗朗索瓦·贝鲁的不信任投票，导致他被罢免。埃马纽埃尔·马克龙总统现在面临在日益严重的预算危机中组建新政府的任务。

法国的财政挑战巨大。明年公共支出预计将增加511亿欧元，这将使赤字推升至GDP的6.1%左右，显著高于此前向欧洲当局通报的4.6%。此外，该国债务预计将从2024年的GDP的113%攀升至2029年的GDP的125.3%，这主要归因于人口老龄化。鉴于潜在GDP增长徘徊在1.2%左右，且预计今年平均增长率为0.6%，该国在应对不断升级的社会保护成本方面面临艰巨挑战。

**欧洲中央银行（ECB）**行长克里斯蒂娜·拉加德对局势表示担忧，她表示：

“政治发展和政治风险的出现，对经济，对金融市场如何评估国家风险，都有着明显的影响，因此是我们关注的问题。”

这场动荡已经将法国的长期借贷成本推至2011年欧元区债务危机以来的最高水平。尽管欧元区通货膨胀率仍接近欧洲央行2%的目标，但欧洲央行普遍预计将维持利率不变，这反映了风险环境的加剧。汇丰银行分析师指出，“任何政策利率的变动都将是一个巨大的意外。”

市场反应和更广泛的影响

尽管美国联邦储备银行降息通常会导致政府债券收益率下降，并可能刺激经济活动，从而可能有利于股市，但“法国事件”引入了一个尚未量化的风险和机遇因素。这种二元性暗示了美国和欧洲市场之间可能出现分歧或波动性增加。

在法国，政治不确定性预计将带来经济成本，可能导致投资、招聘和消费推迟，从而减缓经济增长势头。市场利率上升也影响了融资成本，这可能减缓房地产和建筑等行业的增长。尽管面临这些国内挑战，欧元最近表现出惊人的韧性，欧元/美元汇率在1.17591，在过去五个交易日中上涨了0.84%。这种强势部分归因于美元走弱，但分析师警告称，这是一种危险的过度简化，因为法国的政治不稳定仍然是“明显而现实的危险”。

新法国政府恢复对其财政管理信心的能力至关重要。如果长期未能解决该国不断膨胀的公共债务问题，可能会引发信用评级下调、法国政府债券抛售以及与德国债券利差扩大。这种情况将预示着欧元区信心的更广泛危机，并可能对欧元造成显著下行压力，无论美元走势如何。

尽管迄今为止对更广泛的欧元区市场的溢出效应有限，但局势的长期升级可能导致掉期利率下降。然而，只要马克龙总统继续任职，可能直到2027年大选，OAT（法国政府债券）利差的显著扩大和对风险情绪的更广泛冲击并未被普遍预期。

展望未来

投资者将在未来几周密切关注几个关键因素。在美国，即将公布的通货膨胀数据将对联邦储备银行的降息轨迹起到关键作用。任何持续通货膨胀的迹象都可能挑战当前债券市场对持续较低收益率的预期。

在欧洲，焦点仍然完全集中在法国的政治格局上。马克龙总统能否任命一位新的总理，使其能够就可靠的预算达成共识，不仅对法国，而且对整个欧元区都将是一个严峻的考验。美国货币政策调整和欧洲政治稳定这两个主要经济集团之间的相互作用将继续推动全球市场动态，并决定未来可预见的时期内主要资产类别的表现。