Edgen Stock·Feb 26 2026, 02:38兴业证券首次覆盖散装零食零售商MMHM集团（01768.HK），给予“增持”评级，并指出该公司拥有强大的竞争优势和清晰的未来扩张路径。该券商的分析表明，MMHM集团未来几年将释放巨大的盈利潜力。
兴业证券于2月26日首次覆盖MMHM集团（01768.HK），给予这家散装零食零售商“增持”评级，并强调其巨大的盈利增长潜力。该券商预计MMHM的营收将在2025年增至63.48亿元人民币，2026年增至81.68亿元人民币，同比分别增长61.3%和28.7%。更重要的是，预计其净利润将在2025年扩大177.5%至2.31亿元人民币，随后在2026年在此基础上再增长31.6%，以当年预估的25.3倍市盈率计算。
MMHM的市场主导地位由四大竞争优势支撑。截至2025年11月30日，该公司拥有庞大的零售足迹，门店数量达21,041家，覆盖中国66%的县域。其供应链是关键的差异化因素，2025年前三季度存货周转期仅为13.4天。这种效率得益于55个智能配送中心和工厂直采模式，使其产品价格比传统超市低约25%。庞大的内部数字化团队和动态的产品矩阵（其中定制产品占比34%）进一步巩固了其运营控制和市场响应能力。
该公司轻资产的特许经营模式带来了爆发性的财务业绩，2022年至2024年间营收复合年增长率达到203%。2025年前三季度，特许经营门店贡献了总营收的98.9%。MMHM卓越的供应链管理使其现金周转周期仅为4.3天，从而能够通过较短的付款条件从供应商那里获得成本优势。展望未来，公司计划向西北等新区域扩张，并探索新的“零食+”门店形式，整合日用品和冷冻商品等非零食类产品，以吸引更广泛的消费群体并提高盈利能力。
