Edgen Stock·Mar 13 2026, 00:50尽管中东冲突导致霍尔木兹海峡关闭，全球市场却出人意料地保持稳定。油价虽然较冲突前低点上涨近40%，但仍保持在每桶100美元左右，远低于历史危机高峰。这种平淡反应归因于全球高企的石油库存、市场对冲突短暂的押注以及战略储备的协调释放。美国股市也表现出类似的韧性，出现了不寻常的板块轮动，投资者放弃传统的防御性股票转向科技股。
尽管中东冲突爆发以来油价飙升近40%，但原油价格一直在每桶100美元左右波动，远低于过去地缘政治危机的通胀调整后峰值。相比之下，1979年伊朗革命期间布伦特原油达到相当于179美元的水平，2011年阿拉伯之春期间达到180美元。市场反应温和主要有两个原因：低起始点和充足的供应。冲突前，油价仅为每桶72美元，全球原油库存处于五年高位，为抵御突发供应冲击提供了重要缓冲。
金融市场强烈押注此次中断将是短暂的。前总统特朗普发表声明称战争“基本”结束时，隔夜油价飙升至128美元随即回落，进一步强化了这种情绪。期货市场反映了这一前景，12月交割合同的涨幅不到现货价格的一半，表明交易员预计供应将在数周而非数月内恢复。国际能源署（IEA）及其成员国正在释放4亿桶战略储备，以抵消霍尔木兹海峡每天约1500万桶的过境能力损失，这进一步支持了这种乐观情绪。
美国股市出人意料地保持平静，标普500指数自冲突爆发以来下跌不足3%。这种稳定伴随着一种反常的板块轮动，这打破了历史先例。投资者没有涌向传统的避风港，反而抛售了防御性股票。医疗保健ETF下跌约5%，消费必需品ETF下跌约6%。相比之下，科技和软件股票跌幅不到1%。
这种不寻常的轮动是由两个深层因素驱动的。首先，在冲突发生之前，防御性板块已经是一个拥挤且昂贵的交易，因为投资者此前曾寻求规避对人工智能泡沫的担忧。冲突爆发后，资金从这些过度持有的头寸转向科技股，后者被视为“更干净”的交易，没有直接的石油敞口或复杂的全球供应链。其次，防御性板块面临自身的结构性阻力。消费必需品公司正在与自有品牌竞争和GLP-1药物带来的消费者习惯变化作斗争，而医疗保健巨头则夹在政府成本控制和不断上涨的医疗费用之间。这些问题虽然与战争无关，但在避险环境下被放大了。
分析师警告称，市场目前的平静建立在所有各方都希望迅速结束冲突的脆弱假设之上。这种乐观的定价模型并未考虑政治报复等无法量化的风险。对关键基础设施的直接袭击——例如在狭窄的霍尔木兹海峡击沉油轮或袭击沙特主要输油管道——将立即打破市场平静。虽然能源分析师约翰·坎普（John Kemp）计算出，油价需要再上涨40到50美元才能引发主要经济体的衰退，但对于面临高油价和燃料短缺双重威胁的亚洲发展中国家来说，影响已经十分严重。
现在不是盲目自信结果的时候。
— 詹姆斯·麦金托什 (James Mackintosh)，专栏作家。
华尔街的资本流动揭示了一种新的防御逻辑：优先考虑地理敞口。标普500指数中医疗保健和消费品板块表现最好的20只股票，其平均72%的收入来自北美，使其免受欧洲和亚洲的干扰。相比之下，这些板块中表现最差的股票仅有59%的收入来自北美，这凸显了市场对以美国为中心的企业的高度重视。