摩根大通：标普 500 指数上涨 2.8% 仅为技术性反弹

标普 500 指数周二上涨 2.8%，创下 2025 年 5 月以来的最佳表现，但根据摩根大通交易台的说法，这次反弹是由技术仓位驱动的，而非市场前景的基本面改善。

“从我们的资金流来看，没有任何迹象表明这不仅仅是超卖水平后的战术性反弹，”摩根大通 TMT 交易员 Brian Heavey 在收盘后给客户的报告中写道。

主要的推动力是极端仓位和季度末的重平衡资金流。全市场的仓位处于第 18 百分位数，而趋势跟踪基金（即 CTA）持有约 470 亿美元的净空头头寸。这种格局，再加上养老金重平衡带来的预计 340 亿美元股票需求，为任何利好消息触发的剧烈轧空创造了条件。周一遭受重挫的科技板块领涨反弹。

由于缺乏基本面支持，这次反弹可能是短暂的。交易员指出，其他资产类别并未给出确认，原油价格保持平稳。这表明投资者尚未相信地缘政治风险正在显著消退，该行的商品策略师也表达了同样的观点。

仓位而非消息驱动涨幅

虽然有关中东局势可能降温的消息是最初的诱因，但交易员指出这并非新信息。反弹的核心来自机械性的买入压力。商品交易顾问 (CTA) 在过去一个月内卖出了 1840 亿美元的全球股票，导致其持有的重仓空头极易受到挤压。季度末养老金流入代表了本世纪有记录以来第八大单日养老金买入额，为上涨提供了充足动力。

高盛的交易台也证实了这一观点，指出其自身的活跃度评分仅为 4 分（满分 10 分），表明尽管价格剧烈波动，市场信心依然偏低。

原油与科技信号示警

摩根大通的工业和商品专家强调，原油价格缺乏波动是怀疑反弹的一个关键原因。真正的避险情绪缓解通常伴随着原油价格的实质性下跌，但这并未发生。该行商品策略师 Natasha Kaneva 认为，近期扰动造成的损害已经造成，原油价格在中短期内将继续走高。

科技板块同样令人担忧。在经历了周一近期记忆中最糟糕的一天之后，该板块在英伟达宣布与 Marvell 建立合作伙伴关系后反弹。然而，摩根大通指出，硬件和存储股的整体感觉依然“非常脆弱”，且有迹象显示卖空者正在重新进场。

尽管今日录得涨幅，但 ETF 的空头头寸比例依然维持在 40% 的高位，表明许多市场参与者仍在为下跌做准备。这暗示反弹只是技术压力的释放，而非持续趋势反转的开始。

本文仅供参考，不构成投资建议。