Edgen Stock·Mar 31 2026, 04:11摩根大通的一项新分析认为，尽管出现新的能源冲击，全球经济并未走上重蹈2022年滞胀覆辙的道路。由米斯拉夫·马特伊卡（Mislav Matejka）领导的这份报告指出，人工智能取代劳动力的潜力是一种强大的新型通缩力量，它从根本上改变了经济格局。
摩根大通认为，对2022年式滞胀重演的担忧是错误的，其理由是当前经济存在五个结构性差异。该银行全球市场策略团队3月30日发布的一份报告指出，与2022年不同，目前工资增长正在减速，打破了工资-物价螺旋式上升的关键环节。消费者也已耗尽疫情期间积累的超额储蓄，削弱了他们承受物价上涨的能力，并侵蚀了企业的定价权。
各国央行也处于截然不同的境地。2022年，美联储和欧洲央行被迫激进加息以追赶通胀，当时美国10年期国债收益率飙升近300个基点。如今，政策利率已接近中性水平，自冲突开始以来，债券收益率仅适度上涨40至50个基点。潜在的经济基础也较为薄弱，欧元区2026年初的经济增长预测仅为1%，而2022年冲突开始时则超过4%。
区分当今环境的最重要因素是人工智能作为一种强大的通缩力量的出现。摩根大通表示，这是所有以往通胀时期“最重要的区别”。人工智能可能很快取代大量劳动力的说法，带来了一种2022年不存在的结构性通缩压力。
经合组织（OECD）的数据支持这一担忧，数据显示，发达经济体中平均有26.8%的工作面临高度自动化风险。在一些东欧国家，这一数字甚至超过35%。这种潜在的劳动力市场颠覆已经反映在疲软的就业情绪中，摩根大通认为这使得滞胀螺旋式上升的可能性极小。该银行自身的内部运营也凸显了这一转变，其正全面推动旗下65,000名技术员工采用人工智能工具以提高生产力。
市场反应表明，投资者对前景的悲观程度已经超过了2022年能源危机期间。尽管布伦特原油在一个月内上涨了约50%，但股市相对于能源冲击的表现却很有说服力。在当前的冲突中，欧洲天然气价格从每兆瓦时约30欧元翻倍至60欧元，引发了欧洲斯托克50指数11%的跌幅。
相比之下，2022年，天然气价格从70欧元飙升至300欧元以上，涨幅超过四倍，才导致该指数下跌20%。摩根大通总结道，此次股市表现出“实质上更为悲观”的反应。这一情绪与该银行的战略定位一致，即在3至12个月的区间内继续看好股市，同时对软件等人工智能重度依赖的行业保持谨慎的低配立场，这些行业在通缩环境中可能会面临重新定价。
