杰富瑞对支付网络前景的洞察

杰富瑞发布了一份关于支付处理巨头维萨 (V)和万事达卡 (MA)近期增长轨迹的分析报告，表明维萨在2026财年处于更有利的位置。虽然万事达卡由于其增值服务 (VAS) 组合和国际市场顺风被视为更强的长期投资，但维萨预计将受益于更有利的即时运营环境。

详细预测和市场动态

杰富瑞分析师特雷弗·威廉姆斯预测，维萨在2026财年（FY26）的固定汇率收入增长将超过10%。这一增长算法得到了显著的定价顺风和客户激励增长减速的支撑。如果维萨的VAS增长达到20%，超过18%的基本情况，其收入增长可能接近11%。相比之下，第二季度，维萨的VAS增长同比加速至26%，超过万事达卡的18%。

相反，万事达卡预计将面临一些特定的不利因素，这将抑制其近期表现。其中包括美国Capital One借记卡业务的撤销以及英国莱斯银行信用卡组合向维萨的转移。预计这些因素将使万事达卡在美国的增长在2026年初降至约4%，而维萨预计在美国的增长将超过万事达卡多达250个基点。因此，万事达卡的整体收入增长预计在2026年将减速至约11.5%，低于2025年的13-14%。

估值和竞争格局分析

万事达卡目前的估值比维萨高出21%，远高于其五年平均溢价17%。杰富瑞预计这一差距将缩小。预计的缩小是基于维萨2026财年的收入增长与万事达卡的差距将缩小（0.5-1.5个百分点），而2025财年的差距为2-3个百分点。维萨的增长路径被描述为“不苛刻”，受益于1.5年的定价影响、激励拖累减少以及改善的跨境组合，这抵消了较弱的货币波动。虽然万事达卡的近期增长面临压力，但预计仍将保持其中期目标，即维持两位数低增长。

专家视角和未来展望

杰富瑞对这两家支付处理领导者均维持“买入”评级，并分别设定维萨410美元和万事达卡675美元的目标价。分析强调，虽然万事达卡拥有由其全面的VAS组合、强大的长期国际顺风和利润扩张机会驱动的强大长期叙事，但维萨有望在近期获得更有利的设置。投资者可能会密切关注上述撤销和投资组合转移对万事达卡交易量增长的影响，以及维萨在未来几个季度利用其定价优势和跨境组合改善的能力。