市场展望：巴西股市蓄势待涨

iShares MSCI 巴西 ETF (EWZ) 有望在 2025 年全年取得显著收益。这一乐观前景主要基于巴西雷亚尔 (BRL) 对美元 (USD) 的强劲升值以及巴西股市中日益增长的吸引力估值。这些因素共同表明该 ETF 在未来一年可能表现强劲。

驱动巴西市场表现的因素

围绕 EWZ 的看涨情绪源于几个相互关联的经济动态。BRL 的持续走强是一个核心主题，提供了有利的货币顺风。这种升值与巴西较高的基准Selic 利率密切相关，该利率目前维持在 15%。这与美国较低的利率形成鲜明对比，产生了巨大的利差，使得巴西固定收益和股票对寻求通过套利交易获得更高回报的国际投资者极具吸引力。这种外国资本流入直接支撑了巴西股票的估值。

此外，更强的 BRL 为巴西公司带来了实实在在的利益，特别是那些拥有美元计价债务的公司。偿还这些债务成本的降低直接改善了它们的净收入和整体财务健康状况。巴西主要股指 Bovespa 反映了这一积极势头，创下了 146,491.75 点的历史里程碑。这代表着年初至今 11.33% 的涨幅，并辅以雷亚尔兑美元 13% 的升值，为国际投资者创造了强大的组合。

尽管取得了这些收益，EWZ 目前相对于其他新兴市场 ETF 仍以折价交易，表明随着其估值与同行更紧密地对齐，通过估值扩张可能还有进一步的上涨空间。

经济和市场催化剂分析

巨大的利率差异是吸引外国投资的关键磁石。巴西央行一直将其 15% 的 Selic 利率——自 2006 年以来的最高水平——以对抗通胀，通胀已成功从10% 以上的峰值降至每年 5.13%。这种激进的货币政策使雷亚尔免受全球波动的影响，即使在美联储发出对未来美国降息采取谨慎态度的信号时也是如此，而降息通常会提振美元。雷亚尔的韧性，即使在美元飙升期间也观察到，凸显了巴西高利率的保护作用。

由此产生的货币稳定和美元走弱在降低当地通胀压力方面发挥着关键作用。这反过来又营造了一个环境，使得未来Selic 降息变得更加 plausible，有可能刺激国内经济活动。虽然这些高借贷成本影响了当地投资，导致巴西 2025 年 GDP 预测下调至 2.3%，以及工业商业信心指数处于五年低点，但对外国资本吸引和企业资产负债表的益处显而易见。

更广泛的背景和影响

巴西正在日益巩固其作为大宗商品超级大国的角色，受益于大宗商品价格上涨和全球经济重心向生产型经济体的转变。该国的资源财富和拥有 2.15 亿消费者的庞大国内市场为经济奠定了独特的基础。全球流动性指数的持续上升进一步表明国际资本持续流入新兴市场，巴西是主要受益者。

EWZ 的构成中约有四分之一包括主要的巴西大宗商品出口商，例如淡水河谷 (VALE) 和巴西国家石油公司 (PBR)。尽管更强的 USD 理论上可能对这些出口商的益处较小，但总体外汇顺风和巴西更广泛的经济叙事呈现出令人信服的看涨理由。

专家对政策和市场轨迹的评论

市场参与者和分析师在央行目前的政策立场上基本达成一致。

"分析师们一致认为，货币政策委员会 (Copom) 将在周三连续第二次会议上将 Selic 利率维持在 15.00%，因为它保持了长期高利率的立场。"

伊塔乌银行 (Itaú) 分析师也同意，预计 Copom 将把 Selic 利率维持在 15.00%，以确保通胀趋向目标。这种谨慎立场是由不确定的外部环境和对货币政策滞后效应仍在显现的评估所驱动的。央行行长加布里埃尔·加利波 (Gabriel Galípolo) 一直坚称高利率将持续，验证了当前的稳定性。然而，对于未来降息的预期存在分歧。

虽然 伊塔乌银行 (Itaú) 的基本情景预计降息只会在 2026 年第一季度进行，但他们承认存在提前行动的风险。美国银行 (BofA) 维持在 2025 年 12 月开始降息的预测，理由是数据支持。法国兴业银行 (SocGen) 预计在 2026 年全年将总共降息 275 个基点，并在 2027-2028 年额外降息 275 个基点，强调当前名义和实际利率的长期不可持续性。

展望未来：投资者关注的关键因素

未来一段时间巴西经济的走向和 EWZ 的表现将主要取决于 BRL 的持续升值、央行对 Selic 利率的管理以及全球投资者对新兴市场的情绪。需要关注的关键因素包括通胀压力进一步缓解的迹象，这可能会加速降息的时间表。

尽管当前的高利率给国内经济增长带来了挑战，尤其是在工业部门，但它们在吸引外国资本和稳定货币方面的有效性为股票表现提供了坚实的基础。财政前景将是 2025 年以后未来货币政策决策的关键决定因素。投资者应密切关注 Copom 的沟通，了解其对潜在宽松政策步伐和时机的指导变化，以及更广泛的全球经济环境，以持续评估对新兴资产的风险偏好。