Edgen Stock·Oct 01 2025, 08:08尽管印度在4月至6月季度GDP实现了7.8%的强劲增长，但其股票市场表现显著不佳，主要原因是企业盈利疲软、外国投资者大量流出以及美国关税的不利影响。这种差异突显了对未来市场表现的潜在担忧。
印度经济在4月至6月季度表现出显著实力，实际国内生产总值（GDP）以快于预期的**7.8%**的速度扩张。这一增长标志着五个季度以来的最快速度。然而，这个令人印象深刻的表面数字掩盖了股票市场更为微妙的现实。当未根据通货膨胀调整时（名义GDP增长），增长率录得8.8%，为三个季度以来的最低水平。这种差异表明，受抑制的批发物价指数（WPI）和消费者物价指数（CPI）通胀影响的较低的GDP平减指数，促成了较高的实际增长数字，导致了潜在经济健康状况中的一些“噪音”。
与此同时，制造业和服务业约3,000家印度上市公司的收入增长显著放缓，在本财年第一季度（FY26第一季度）同比达到3.4%，为七个季度以来的最低水平。作为关键增长动力的服务业，其收入增长从去年同期的11.3%减半至5.8%。尽管GDP数据强劲，但企业盈利的这种放缓，尤其是在贸易、运输和房地产等行业，是抑制投资者情绪的关键因素。
印度股市面临着巨大的逆风，主要来自大量外国机构投资者（FII）资金外流、美国新关税的实施以及货币贬值。外国投资者今年迄今已从印度股市净撤出150亿美元，其中仅8月份就大幅撤出40亿美元，使其成为今年以来最大的月度撤资。2024年FII的总抛售额已超过1.3万亿卢比，引发了对印度在全球投资组合中地位的担忧。抛售主要集中在8月上半月的金融服务（13,471亿卢比）、信息技术（6,380亿卢比）以及石油、天然气和消费燃料（4,091亿卢比）等行业。
导致这种资本外逃的一个主要因素是美国最近实施的关税。美国已宣布对印度出口征收50%的惩罚性关税——包括25%的对等关税和对印度与俄罗斯军事装备和石油贸易的25%惩罚。专家估计，近350亿美元的印度出口面临这些更高的关税，相当于印度GDP的约0.8%。宝石和珠宝、纺织品和服装、皮革和鞋类等低利润、劳动密集型行业尤其脆弱。例如，纺织品出口商的利润率可能会缩减150至200个基点。尽管制药业通常受到不同待遇，但预计将面临非关税壁垒和更严格的法规。
印度卢比也反映了这种看跌情绪，兑美元跌至88.8050的历史新低。这种贬值部分归因于持续的外国资金外流以及对美国潜在政策变化（例如H-1B签证费用增加）的担忧。
这些因素的综合影响使得印度基准Nifty 50指数落后于其区域同行。该指数年初至今仅上涨约4%，使其成为MSCI亚洲国家中表现最差的第三个指数。这标志着自2013年以来，它对MSCI亚太基准的长期表现不佳。印度股市与其他新兴市场相比的高估值经常被FIIs援引为将资本轮换到更便宜目的地的一个原因。
尽管有外国资金流出，国内机构投资者（DIIs）提供了关键支持，今年向股市投入了创纪录的660亿美元。仅8月29日一天，DIIs就投资了11,487.64亿卢比，缓冲了FIIs抛售的影响，并防止了市场更大幅度的下跌。
经济学家和策略师对印度当前的经济格局提出了不同的看法。瑞银（UBS）首席印度经济学家Tanvee Gupta Jain强调了美国关税带来的重大挑战，特别是对劳动密集型行业。摩根大通（JP Morgan）董事总经理兼首席印度经济学家Sajjid Z Chinoy博士主张为小型企业提供有针对性的支持，以防止裁员，并建议不要进行报复。
花旗银行（Citibank）印度首席经济学家Samiran Chakraborty博士建议印度需要重新思考其增长模式，在全球化转向保护主义的背景下，重点加强国内需求。他强调了最近商品及服务税（GST）削减和直接税改革的潜在积极影响。
在更乐观的评估中，汇丰银行（HSBC）于2025年9月26日将印度股票评级从“中性”上调至“增持”。该经纪公司引用了有吸引力的估值、支持性的政府政策和弹性的国内资金流，预计FIIs将回归。汇丰银行分析师还指出可能出现“滚雪球效应（Lollapalooza effect）”，即商品及服务税率下调、所得税减免和印度储备银行（RBI）利率降低的三重利好可能共同刺激消费者支出增加约3万亿卢比。这种政策组合预计将特别有利于可支配支出以及汽车和消费品等行业。
印度股市的未来之路取决于几个关键因素。对美国贸易政策更清晰的展望以及印度卢比的稳定对于吸引外国投资者重返市场至关重要。汇丰银行的分析师认为，企业盈利已接近底部，并有望改善，这可能成为一个重要的催化剂。政策行动，例如持续实施商品及服务税削减和其他改革，预计将提振国内需求，并为应对外部冲击提供缓冲。虽然对年终大幅上涨的希望已经减弱，但估值溢价的正常化和贸易谈判的积极进展可能会为全球投资者重新产生兴趣创造条件。国内机构的强劲贡献在维持市场稳定方面仍然至关重要，尤其是在经济应对这些复杂的全球和国内压力之时。潜在的美联储降息和美元走弱也可能使包括印度在内的新兴市场对全球资本流动更具吸引力。
