华住目标价上调，第四季度 EBITDA 飙升 83%

第四季度调整后EBITDA飙升83%，超预期表现

华住集团公布了强劲的2025年第四季度财务业绩，超出了其自身指引和市场预期，从而引发了分析师的积极调整。3月20日，麦格理研究将其对该公司香港股票（01179.HK）的目标价上调至48 港元，对其美国股票（HTHT.US）的目标价上调至62 美元。此次上调是在第四季度财报发布之后进行的，该季度营收同比增长8.3%，达到65 亿元人民币（9.33 亿美元），超出了公司2%至6%的增长指引区间。盈利能力方面则出现了更为显著的改善，调整后EBITDA同比飙升83%，从去年同期的12 亿元人民币增至22 亿元人民币（3.13 亿美元）。

强劲的底线业绩得益于每间可用客房收入（RevPAR）的积极增长以及运营效率的提升。2025年全年营收增长5.9%，达到253 亿元人民币，而归属于公司的净利润增长66.7%，达到51 亿元人民币（7.26 亿美元）。

轻资产模式推动营业利润率升至29.1%

华住向轻资产商业模式的战略转型正在被证明高效，直接促进了盈利能力的提升。第四季度，公司旗下特许经营和加盟（M&F）酒店的收入同比增长21%，这与资本密集型租赁和自有酒店收入下降3.2%形成了鲜明对比。这一转变是集团第四季度营业利润率扩大至29.1%的关键驱动因素，较2024年第四季度的15.0%有了显著飞跃。

公司的欧洲业务，即前德意志酒店集团（DH），也成功实现了扭亏为盈，2025年全年录得约5 亿元人民币的创纪录调整后EBITDA。这一成就通过成本削减、租金重新谈判和资产组合优化实现，为集团的整体收益做出了积极贡献。

公司预计营收增长2%至6%，并增加4 亿美元股息

展望2026年，华住管理层预计将持续扩张，指引总营收增长2%至6%。根据麦格理提供的管理层预测，公司计划加速其网络增长，预计将开设约1,600家新酒店。这与公司官方指引的开设2,200至2,300家酒店并关闭600至700家酒店相符，这意味着净网络增长率约为12%。高利润率的M&F业务预计将引领这一增长，其营收预计将增长12%至16%。

为反映其强劲的现金流生成能力，公司宣布为2025年下半年派发4 亿美元现金股息。这使得全年股东总回报（包括此前的股息和股票回购）达到约7.6 亿美元。除了财务业绩，华住还宣布余光辉将于2026年3月18日正式被任命为新的首席财务官。