华住、亚朵利润通过差异化战略增长

华住特许经营推动利润增长32.9%

华住集团（H World）在2025年表现出强劲的财务健康状况，总收入增长5.9%至253亿元人民币，调整后净利润飙升32.9%至49亿元人民币。这一业绩得益于公司以管理和特许经营（M&F）合同而非直接所有权为主的轻资产战略。其M&F业务收入增长23.1%至117亿元人民币，占总利润的比例不断增加。一个重要的里程碑是其国际部门德国酒店（Deutsche Hospitality，Legacy-DH）的扭亏为盈，该部门2025年调整后EBITDA为4.99亿元人民币，扭转了2024年的1.54亿元人民币亏损。

公司的增长战略以积极的网络扩张和渗透未开发市场为中心。华住在2025年开设了超过2400家酒店，其发展储备中超过50%现在位于三线及以下城市。这一举措使华住能够利用独立酒店整合到品牌连锁店的趋势。展望未来，公司预计其高利润的M&F收入在2026年将再增长12%至16%，这表明其对规模驱动模式持续充满信心。

亚朵零售业务助力第四季度营收飙升33.8%

当华住通过规模扩张时，亚朵则开辟了一条以品牌高端化和零售创新为中心的不同道路。该公司报告称，第四季度营收同比增长33.8%至27.9亿元人民币，同时其调整后EBITDA飙升61%。这一增长伴随着定价能力的关键性扭转，其平均每日房价（ADR）在第四季度上涨1.5%，结束了连续两年的负增长。

亚朵的关键差异化优势在于其蓬勃发展的零售业务。最初作为酒店内产品提供的零售业务，已发展成为主要的收入来源，在2025年创造了36.7亿元人民币的收入，约占公司总收入的41%。这种独特的模式将客户关系和收入潜力远远延伸到实体酒店住宿之外，创造了一个独特的、高增长的利润中心。其高端品牌（如SAVHE，每间可售房收入（RevPAR）超过950元人民币）的成功，进一步突显了其专注于市场高价值细分市场的策略。

顶级连锁酒店摆脱价格战，每间可售房收入恢复

在市场供过于求导致长期激烈的价格竞争之后，中国领先的酒店连锁店在2025年末开始显现出结构性复苏的迹象。第四季度，华住的核心中国业务（Legacy-Huazhu）的每间可售房收入（RevPAR）同比增长2.0%，而亚朵的平均每日房价（ADR）也转为正增长。这表明市场领导者正在从折扣策略转向在品牌、质量和服务上竞争，这开始恢复定价纪律。

然而，华住和亚朵的成功凸显了行业内日益增长的分化。尽管这些巨头利用复杂的战略——华住凭借其特许经营驱动的规模，亚朵凭借其零售生态系统——许多小型独立酒店仍在与高空置率和低房价作斗争。这种分化表明复苏并非普遍现象。对于投资者而言，这些领先运营商的业绩提供了一个明确的信号，即中国酒店市场的未来属于资金充足、战略重点明确、能够与竞争对手区别开来的公司。