Edgen Stock·Feb 27 2026, 06:56在2月26日的一份备忘录中，橡树资本的霍华德·马克斯指出，人工智能已经根本性地演变为一种劳动力替代技术，从而改变了投资格局。他警告称，尽管这项技术真实且具有变革性，但估值已被拉伸，因此需要一种平衡和选择性的投资策略。
在2026年2月26日致客户的一份备忘录中，橡树资本联合创始人霍华德·马克斯宣称，人工智能已经跨越了一个关键门槛，从一个生产力工具演变为一个主动取代劳动力的自主代理。他将此定义为从“二级：工具型人工智能”向“三级：自主代理”的转变，他认为这一转变将该技术的潜在市场规模从500亿美元扩展到数万亿美元。马克斯指出，新一代人工智能不再仅仅是辅助工人，而是能够独立执行完整的任务。
为了强调这一转变的经济现实，该备忘录引用了马克斯在研究中咨询过的人工智能模型Claude的话：
如果我能够完成一名年薪$20万的研究助理的分析工作，那么对于支付方而言，我是在“真正思考”还是“仅仅模式匹配”，这都是完全无关紧要的。
马克斯指出，2026年2月5日发布的OpenAI的GPT-5.3等模型是一个关键时刻，突显了人工智能现在能够参与自身的发展。这种自我改进的反馈循环正在加速技术进步，马克斯认为其速度可能超过社会适应能力。
尽管该技术具有变革性力量，马克斯直接回应了关于人工智能泡沫的问题，提出了一个细致入微的投资论点。他断言，人工智能是一种真实且持久的技术，而非昙花一现的趋势。作为其切实经济足迹的证据，他强调了一个关键数据点：人工智能推理（满足实时需求）的资本支出现在已经超过了人工智能训练（投机性模型构建）的支出。这表明，真实的、可产生收入的需求正在验证大规模基础设施投资。
然而，马克斯警告称，市场某些部分表现出极端投机，称一些未盈利的人工智能初创公司的估值“本质上是彩票”。这一分析引出了他对当前环境的核心投资指导。他建议采取谨慎选择和适度投资组合敞口的策略，总结道，投资者不应全情投入，也不应完全退出该行业。
既然没有人能明确判断这是否是泡沫，我的建议是：没有人应该全仓投入，因为我们必须承认，如果事情出错，风险将是毁灭性的；但同样，没有人应该完全避开它，否则他们可能会错过这场伟大的技术革命。审慎选择目标并保持适度仓位似乎是最佳策略。
这种平衡的立场既承认了巨大的颠覆性潜力——预计仅在软件行业就会取代$1500亿到$2500亿的劳动力价值——也承认了估值过高导致的巨大资本损失风险。