Tổng quan thị trường và Hiệu suất của Frontline

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ chứng kiến những biến động khác nhau, với sự chú ý đặc biệt đổ dồn vào ngành vận tải biển khi Frontline plc (FRO), một nhà khai thác tàu chở dầu và sản phẩm dầu mỏ lớn, trải qua sự sụt giảm giá cổ phiếu. Từ ngày 18 tháng 9 đến ngày 25 tháng 9 năm 2025, cổ phiếu FRO đã giảm 3,23%. Vào ngày 25 tháng 9, cổ phiếu này đã giảm 2,41%, đóng cửa ở mức 23,10 đô la sau khi dao động giữa mức thấp nhất trong ngày là 22,70 đô la và mức cao nhất trong ngày là 23,43 đô la. Sự sụt giảm này xảy ra mặc dù khối lượng giao dịch tăng lên, với 3 triệu cổ phiếu được trao đổi, tổng cộng khoảng 80,37 triệu đô la. Mặc dù sự sụt giảm gần đây phản ánh phản ứng tức thời của thị trường đối với các diễn biến pháp lý, điều đáng chú ý là giá cổ phiếu của FRO vẫn tăng hơn 57% từ đầu năm đến nay, cho thấy sức mạnh tiềm ẩn trước các sự kiện của tuần này. Mức cao nhất trong 52 tuần đối với Frontline Ltd là 25,68 đô la, với mức thấp nhất trong 52 tuần là 12,40 đô la.

Khuôn khổ Không phát thải ròng của Liên Hợp Quốc được đề xuất và những lo ngại của ngành

Nguyên nhân cho sự biến động giá cổ phiếu gần đây của Frontline xuất phát từ "những lo ngại nghiêm trọng" được công ty bày tỏ về Khuôn khổ Không phát thải ròng do Tổ chức Hàng hải Quốc tế (IMO) của Liên Hợp Quốc đề xuất. Khuôn khổ này nhằm mục đích giảm đáng kể lượng khí thải nhiên liệu hàng hải, là trọng tâm cam kết của IMO về phát thải ròng bằng không vào năm 2050. Đề xuất bao gồm các giới hạn nhiên liệu và khí thải nghiêm ngặt đối với các tàu lớn bắt đầu từ năm 2027, các tiêu chuẩn nhiên liệu bắt buộc và cơ chế định giá khí nhà kính, theo đó các tàu vượt quá giới hạn sẽ mua các đơn vị khắc phục. Các quỹ thu được dự kiến sẽ được sử dụng cho một Quỹ Không phát thải ròng hỗ trợ các tàu phát thải thấp và đổi mới ở các nước đang phát triển.

Các công ty vận tải biển hàng đầu, bao gồm Stolt Tankers, Frontline Plc và Bahri của Ả Rập Saudi, đại diện cho hơn 1.200 tàu, đã cùng nhau cảnh báo rằng khuôn khổ này có thể gây ra những gánh nặng tài chính đáng kể. Họ ước tính chi phí tuân thủ hàng năm có thể đạt 20–30 tỷ đô la vào năm 2030 và vượt quá 300 tỷ đô la vào năm 2035 nếu đội tàu toàn cầu bỏ lỡ các mục tiêu khử cacbon chỉ 10%. Các công ty này lập luận rằng quỹ đạo cường độ nhiên liệu được đề xuất "đã được đẩy nhanh và dốc lên một cách đáng kể", đi trước các khuôn khổ hiện có như FuelEU hơn 10 năm. Họ cho rằng mốc thời gian không cho phép cơ sở hạ tầng toàn cầu, chuỗi cung ứng và ngành hàng hải có đủ thời gian để thích ứng, phát triển và triển khai các công nghệ mới hiệu quả, gây ra rủi ro "gánh nặng tài chính quá mức và áp lực lạm phát đối với người tiêu dùng cuối cùng".

Sự phản đối của Hoa Kỳ và căng thẳng địa chính trị

Làm phức tạp thêm bối cảnh pháp lý là sự phản đối kiên quyết từ chính quyền Trump, vốn đã gọi kế hoạch của IMO là "thuế carbon toàn cầu". Chính phủ Hoa Kỳ đã cảnh báo rõ ràng các quốc gia thành viên IMO khác không nên thông qua Khuôn khổ Không phát thải ròng, đe dọa các biện pháp trả đũa bao gồm thuế quan, hạn chế thị thực và phí cảng nếu nỗ lực này thành công. Các quan chức Hoa Kỳ lập luận rằng các biện pháp này sẽ đặt "gánh nặng không cần thiết" lên ngành vận tải biển, tăng chi phí vận tải, giá du thuyền và chi phí năng lượng cho người tiêu dùng Mỹ. Họ cũng gợi ý rằng khuôn khổ này có thể mang lại lợi ích không tương xứng cho các đối thủ cạnh tranh như Trung Quốc, đồng thời hạn chế việc sử dụng LNG và nhiên liệu sinh học—những lĩnh vực mà Hoa Kỳ có lợi thế công nghệ. Hoa Kỳ đã rút khỏi các cuộc đàm phán ban đầu vào tháng 4 và tăng cường cảnh báo vào tháng 8.

Bất chấp sự phản đối của Hoa Kỳ, hầu hết các quốc gia đã bỏ phiếu ủng hộ khuôn khổ này vào đầu năm nay. Phòng Hàng hải Quốc tế (ICS), đại diện cho hơn 80% đội tàu buôn của thế giới, cũng đã tán thành khuôn khổ này, tin rằng nó sẽ cung cấp sự rõ ràng và các ưu đãi cần thiết để đầu tư vào nhiên liệu sạch hơn.

Bối cảnh rộng hơn và hàm ý đầu tư

Phản ứng của thị trường đối với những lo ngại của Frontline nhấn mạnh sự biến động và không chắc chắn cao mà ngành vận tải biển đang phải đối mặt khi điều hướng các quy định môi trường phức tạp và căng thẳng địa chính trị. Mặc dù cổ phiếu của Frontline gần đây đã giảm, nhưng mức tăng mạnh hơn 57% từ đầu năm đến nay cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào khả năng hoạt động của công ty trước những khó khăn pháp lý cụ thể này.

Từ góc độ định giá, tỷ lệ P/E của Frontline là 7,7 lần tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2025, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình của thị trường Hoa Kỳ, nơi tỷ lệ P/E thường vượt quá 18 lần. P/E thấp này có thể cho thấy sự thận trọng của nhà đầu tư, có thể do xu hướng giảm thu nhập gần đây của công ty. Tuy nhiên, các nhà phân tích theo dõi Frontline dự đoán thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) hàng năm sẽ tăng 13% trong ba năm tới, vượt qua dự báo tăng trưởng 10% của thị trường rộng lớn hơn. Sự khác biệt giữa hiệu suất thu nhập hiện tại, tỷ lệ P/E và dự báo EPS trong tương lai làm nổi bật các yếu tố phức tạp đang tác động đến FRO.

Bình luận của chuyên gia

Các nhà lãnh đạo ngành đã thẳng thắn về những thách thức thực tế của khuôn khổ được đề xuất.

"Điều cần thiết là IMO NZF phải thực hiện các biện pháp GHG phù hợp với mục đích," một nhóm chủ tàu bao gồm Frontline Plc đã tuyên bố, kêu gọi sửa đổi để đảm bảo "quỹ đạo thực tế" và cảnh báo chống lại "gánh nặng tài chính quá mức và áp lực lạm phát đối với người tiêu dùng cuối cùng." Tâm lý này nhấn mạnh mong muốn của ngành về các con đường khử cacbon khả thi và bền vững về kinh tế hơn là những thay đổi đột ngột, có khả năng gây gián đoạn.

Triển vọng

IMO dự kiến sẽ bỏ phiếu về Khuôn khổ Không phát thải ròng vào tháng 10 năm 2025, một quyết định sẽ có ý nghĩa then chốt đối với vận tải biển toàn cầu. Các quy tắc chi tiết dự kiến sẽ được công bố vào mùa xuân năm 2026, với việc thực thi bắt đầu vào năm 2027. Sự phản đối đang diễn ra từ chính quyền Trump làm tăng thêm một lớp rủi ro địa chính trị, khiến hình thức cuối cùng và việc thực hiện của khuôn khổ trở nên rất không chắc chắn. Các nhà đầu tư vào Frontline plc và ngành vận tải biển rộng lớn hơn sẽ theo dõi chặt chẽ những diễn biến này, vì kết quả sẽ định hình đáng kể chi phí hoạt động, bối cảnh cạnh tranh và nỗ lực bền vững dài hạn trong ngành. Sự cân bằng giữa các mục tiêu môi trường đầy tham vọng và thực tế kinh tế sẽ xác định quỹ đạo của thương mại hàng hải toàn cầu trong những năm tới.