Fortinet 股价在谨慎指引和防火墙更新披露后下跌

Fortinet Inc. (FTNT) 在公布 2025 年第二季度财务业绩及随后的指引后，其股价估值出现显著下降。2025 年 8 月 7 日，这家网络安全公司的股价下跌约 22%，至每股 $75.30 美元，市值蒸发超过 $25 亿 美元。此次下跌的主要原因是该公司第三季度营收指引低于预期，以及对其防火墙更新周期进展的新披露。

事件详情：第二季度业绩与未来展望

尽管市场对前瞻性声明反应消极，但 Fortinet 2025 年第二季度的业绩在很大程度上超出了分析师预期。该公司报告营收为 $16.3 亿 美元，同比增长 14%，略高于市场普遍预期的 $16.2 亿 美元至 $16.57 亿 美元。调整后的每股收益 (EPS) 为 $0.64 美元，超出分析师预测的 $0.59 美元至 $0.60 美元。本季度账单同比增长 15% 至 $17.8 亿 美元，超出内部指引，非 GAAP 运营利润率达到 33.1%。该公司还在本季度末拥有约 $33.7 亿 美元的充足现金和现金等价物。

然而，投资者的情绪受到公司指引的显著影响。Fortinet 预计 2025 年第三季度营收在 $16.7 亿 美元至 $17.3 亿 美元之间，低于或持平于分析师预计的 $17.1 亿 美元至 $17.48 亿 美元。2025 财年全年营收指引设定在 $66.75 亿 美元至 $68.25 亿 美元之间，而市场普遍预期为 $67.6 亿 美元至 $68.94 亿 美元。尽管公司将 2025 年全年调整后 EPS 指引上调至 $2.47-$2.53 美元，并将全年账单指引的中点提高了 $1 亿 美元，但这些积极调整被营收前景所掩盖。

Fortinet 首席财务官披露，截至第二季度末，该公司 2026 年防火墙升级周期已完成“大约 40% 到 50%”，这进一步加剧了市场不安。这一此前未向投资者披露的信息，引发了对与硬件更新相关的未来增长机会的速度和范围的担忧。

另外，几家律师事务所已对 Fortinet 启动调查，原因是该公司在第二季度财报发布期间的股价下跌和披露信息可能违反了联邦证券法。

市场反应分析：增长预期与战略转变

市场反应突显了科技公司面临的高增长预期。尽管第二季度业绩强劲，但更谨慎的营收指引，加上防火墙更新周期的新细节，暗示该公司核心产品增长可能放缓。分析师迅速重新评估了他们的模型，摩根士丹利 将 Fortinet 的股票评级从“持股观望”下调至“减持”，并将其目标价从 $78.00 美元下调至 $67.00 美元。此次下调的理由是担心更新周期可能小于预期，可能对 2026 财年和 2027 财年的估值造成压力。

此外，服务增长放缓以及 Fortinet 新的 SASE (安全访问服务边缘) 产品可能蚕食其传统防火墙业务的担忧也浮出水面。再者，来自 CrowdStrike 等云安全提供商日益激烈的竞争突显了企业网络安全支出习惯向云原生解决方案的更广泛转变。

更广阔的背景和影响：向云和 AI 的转变

Fortinet 14% 的季度营收增长虽然稳健，但低于其五年平均 21.83% 的增长率，表明其增长模式正在成熟。公司管理层已设定了未来三到五年的财务目标，即账单和营收的复合年增长率 (CAGR) 达到 12%，这一数字可能比华尔街此前预测的低 6-8%。这种重新校准导致对 Fortinet 估值的重新评估，一些分析表明该股票在当前水平被高估了约 10%。

为应对不断变化的市场动态，Fortinet 正在进行重大的战略投资。该公司计划在 2025 年投入 $3.8 亿至 $4.3 亿 美元进行基础设施投资，使其第二季度基础设施支出飙升至 $1.68 亿 美元，同比增长 $1.45 亿 美元。这些投资旨在扩展其 FortiSASE、FortiCloud 和其他云原生服务，强调向云和服务优先增长模式的转型。Fortinet 首席执行官 Ken Xie 强调了公司在网络安全领域的领导地位、其 新一代 SASE 防火墙 以及其 AI 驱动的安全 方法，同时也在 2025 年 Gartner 魔力象限 的 SASE 平台 中获得认可。

值得注意的是，OT (运营技术) 安全 是 Fortinet 的一个重要增长领域，每年创造超过 $10 亿 美元的收入，同比增长超过 20%。该公司旨在利用其专有技术和 ASIC 进步超越市场预计的 12% 复合年增长率，寻求在未来几年领导 SASE 市场，并在正常化市场中将产品营收增长稳定在 10% 左右。

展望未来：驾驭转型

Fortinet 的短期前景可能包括股价持续承压，以及随着市场消化其修订后的指引和战略转型的影响，分析师可能会进一步调整。Fortinet 在 AI 驱动 和云交付安全解决方案方面的大量投资的成功将对其长期增长和市场地位至关重要。投资者将密切关注其 SASE 和云战略的执行情况，以及正在进行的证券调查的结果。

此外，更广泛的网络安全行业面临企业支出习惯的变化和宏观经济逆风，这可能影响 Fortinet 实现其更新增长目标的能力。在保持其主导防火墙市场份额和加速向服务主导、以云为中心的模式转型之间取得平衡，将是决定其未来业绩的关键因素。