Edgen Stock·Oct 18 2025, 20:52汽车零部件供应商第一品牌集团近期申请破产，引发了对不透明私人融资操作及其潜在系统性风险的密切关注。
第一品牌集团，一家汽车零部件供应商，于2025年9月29日在德克萨斯州南区申请了破产保护。此次申请引发了债权人和监管机构对涉嫌会计舞弊、不透明融资安排以及延迟向供应商付款的密切审查。该公司申报的负债介于100亿至500亿美元之间，远超其估计资产10亿至100亿美元。
第一品牌集团的财务困境因数十亿美元披露不充分的表外融资而加剧，这些融资主要与供应商和客户发票挂钩。该公司广泛利用私人债务，通常被称为“影子银行”，通过发票进行借款，这种做法有效地将大量债务保留在资产负债表之外。截至2024年底，第一品牌集团持有23亿美元的保理融资和6.82亿美元的供应链金融（SCF），此外还有通过相关实体获得的80多亿美元传统债务和库存抵押融资。
审计师的一项关键发现表明，欠客户发票购买者的23亿美元“凭空消失了”。这给包括杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group）在内的债权人带来了巨大的潜在损失，其Point Bonita Capital基金约有7.15亿美元投资于从第一品牌集团购买的应收账款。同样，瑞银集团（UBS）的O'Connor对冲基金部门报告称面临超过5亿美元的风险敞口。促成第一品牌集团部分短期借款并从中获得70-80%收入的金融科技平台Raistone，现已成为无抵押债权人官方委员会的一部分。调查正在进行中，以确定抵押品是否被多次质押。
第一品牌集团的迅速崩溃震动了投资者，加剧了对私募信贷市场（特别是小型银行和非银行贷款机构）中“不良贷款”的担忧。该事件导致金融板块股票出现显著抛售，仅2025年10月，杰富瑞集团的股价就下跌了**25%**以上。此次事件凸显了私募信贷领域固有的不透明性，该领域公司主要依靠私人投资者而非传统客户存款向企业提供贷款。
2008年以后，随着巴塞尔协议III等针对传统银行的更严格监管的出台，形成了市场空白，私募信贷业务因此显著增长。与传统银行不同，私募信贷公司无需建立资本来吸收损失或披露其账面风险，从而可以在更少的审查下运营。批评者认为这造成了“监管套利”，即私募信贷通过在较弱的监管下运营获得竞争优势。这种情况与2021年格林希尔资本倒闭事件相似，引发了对此类融资模式风险管理的类似担忧。
以预测安然（Enron）灾难而闻名的吉姆·查诺斯（Jim Chanos）对复杂的金融系统发表评论说：“只要一切顺利，没人会提出疑问。直到出现问题，或者市场陷入困境时，人们才会说，‘等等，我们在这里做什么？这说不通。’”加州大学欧文分校会计学教授本·卢里（Ben Lourie）表示，当市场不景气时，公司可能会采取可疑的做法，从而引发对潜在不当行为（例如发票被多次质押）的调查。
对私募信贷领域缺乏透明度的担忧普遍存在。剑桥大学的拉加文德拉·劳（Raghavendra Rau）教授指出：“> 没人知道这些家伙持有的资产的真实价值。它们是不透明的贷款。” 摩根大通（JPMorgan）首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告称该领域将出现更多问题，国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃（Kristalina Georgieva）对此表示严重关切，称这是“> 让我夜不能寐的问题。” 国际货币基金组织还警告称，包括私募信贷在内的非银行金融中介机构（NBFIs）的不利发展，可能会因风险敞口的增加而严重影响银行的资本充足率。
联邦检察官正在积极调查第一品牌集团破产案的相关情况，美国破产管理机构已呼吁任命一名独立审查员来调查潜在的不当行为，理由是存在“欺诈、不诚实或犯罪行为”的迹象。此次事件强调，如果私募信贷市场的不透明性得不到更高透明度和监管监督的解决，就可能存在系统性风险。观察人士将密切关注未来几个月私募信贷市场监管审查的加强和潜在的政策变化，特别是考虑到美国在该行业的主导地位。
